行为金融学的定义及优化建议

自20世纪70年代末起，行为金融学（behavioral finance，BF）作为行为经济学的一个分支而逐步兴起，它是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科，主要通过将心理学的理论知识引入金融学的学科分析框架，从微观的角度研究投资者作为一个行为个体在决策过程中的心理特征，并以此来分析情绪、心理预期等因素解释、预测资本市场的现象和问题。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。当前，行为金融学和演化证券学已一起成为金融学的热门边缘交叉学科，对传统金融理论的创新发展具有重要意义。行为金融学一经出现便在以理性人假说和有效市场假说为代表的现代金融理论中激起了波澜——不仅对现代金融理论的现有框架提出了质疑，而且对现代金融理论难以解决的异常现象做出了解释。

作为一个新兴的研究领域，目前学术界并没有形成关于行为金融学公认的严格定义，一些代表性的学者给出了自己的定义，虽然无法避免其局限性，但各有其独到的见解，可以作为行为金融学研究的基础性概念。

（l）美国芝加哥大学教授泰勒认为行为金融学是指研究人类理解信息并随之行动，做出投资决策的学科。通过大量的实验模型，它发现投资者行为并不总是理性的、可预测的和公正的，实际上，投资者经常会犯错。泰勒（Thaler，l993）将行为金融称为“思路开放式金融研究”（open-minded finance），只要是对现实世界关注，考虑经济系统中的人有可能不是完全理性的，就可以认为是行为金融研究的开始。

（2）美国耶鲁大学教授Shiller（l997）认为行为金融是从人们决策时的实际心理特征入手研究投资者的投资决策行为，其投资决策模型建立在对人们投资决策时心理因素的假设基础之上，而这些心理因素的假设又是建立在心理学实证研究结果基础之上的。

（3）美国芝加哥大学教授Hsee（2000）认为，行为金融是将行为科学、心理学和认知科学上的成果运用到金融市场中所产生的学科。它的主要研究方法是，基于心理学实验结果，提出投资者决策时的心理特征假设，来研究投资者的实际投资决策行为。(www.xing528.com)

（4）Fuller（l998）所下的定义是：①行为金融学是将心理学和决策科学与古典经济学、金融学相融合的科学；②行为金融学试图解释导致金融市场异常的原因；③行为金融学研究投资者是如何在判断中发生系统性错误的，或者说是研究“心理过失”是怎样产生的。

（5）Shleifer（2000）认为，在最一般的意义上，行为金融是研究竞争市场上人类易犯的错误，但又不仅仅局限于此，而是把这些错误放入竞争性的金融市场中来考虑。

综合上述学者的观点我们将行为金融解释为是一门基于心理学实验结果来分析投资者各种心理特征，将心理学尤其是行为科学的理论融入金融学之中，以形成一门新兴边缘学科，它和演化证券学一道，是演化金融学最引人注目的两大重点研究领域，并以此来研究投资者的决策行为及其对资产定价影响的学科。

值得一提的是，行为金融学并不是要取代传统金融学，而是要弥补经典理论在个体行为分析上的不足和缺陷，他们的研究对象和希望解决的问题是一致的，只是抛弃了所有的前提假设。行为金融学的研究思想相对于传统经济学是一种逆向的逻辑。传统经济学理论是首先创造理想然后逐步走向现实，其关注的重心是在理想状况下应该发生什么；而行为金融学则是以经验的态度关注实际上发生了什么及其深层的原因是什么。事实上，现代金融理论要解决两个问题：其一，通过最优决策模型解释什么是最优决策；其二，通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。标准金融学很好地解释了第一个问题，而行为金融理论正是要解决第二个问题。它并不试图定义什么是合理的行为，什么是不合理的行为，也不给决策贴上正确或错误之类的标签，行为金融学实际上就是研究个体心里决策程序对资本市场的影响，并试图探讨从投资者心理到市场的反应，再从市场表现到投资者心理这样一个交互过程的客观规律和客观机理，从而对人的行为和市场的效率做出更符合实际的解释和更富有成效的指导。