(一)企业筹资应遵循的原则
企业筹资管理的基本要求,是在严格遵守国家法律法规的基础上,分析影响筹资的各种因素,权衡资金的性质、数量、成本和风险,合理选择筹资方式,提高筹集效果。
1.遵循国家法律法规,合法筹措资金
不论是直接筹资还是间接筹资,企业最终都通过筹资行为向社会获取资金。企业的筹资活动不仅为自身的生产经营提供资金来源,而且也会影响投资者的经济利益,影响社会经济秩序。企业的筹资行为和筹资活动必须遵循国家的相关法律法规,依法履行法律法规和投资合同约定的责任,合法合规筹资,依法信息披露,维护各方的合法权益。
2.分析生产经营情况,正确预测资金需要量
企业筹集资金,首先要合理预测资金的需要量。筹资规模与资金需要量应当匹配一致,既避免因筹资不足,影响生产经营的正常进行,又要防止筹资过多,造成资金闲置。
3.合理安排筹资时间,适时取得资金
企业筹集资金,还需要合理预测确定资金需要的时间。要根据资金需求的具体情况,合理安排资金的筹集时间,适时获取所需资金。使筹资与用资在时间上相衔接,既避免过早筹集资金形成的资金投放前闲置,又防止取得资金的时间滞后,错过资金投放的最佳时间。
4.了解各种筹资渠道,选择资金来源
企业所筹集的资金都要付出资本成本的代价,不同的筹资渠道和筹资方式所取得的资金,其资本成本各有差异。企业应当在考虑筹资难易程度的基础上,针对不同来源资金的成本进行分析,尽可能选择经济、可行的筹资渠道与方式,力求降低筹资成本。
5.研究各种筹资方式,优化资本结构
企业筹资要综合考虑股权资金与债务资金的关系、长期资金与短期资金的关系、内部筹资与外部筹资的关系,合理安排资本结构,保持适当偿债能力,防范企业财务危机提高筹资效益。
(二)企业资金需要量预测
资金需要量是企业为达到生产经营的预期目标所需要的资金数额,必须科学合理地加以预测。资金需要量预测是筹资决策的前提,常用方法有因素分析法、销售百分比法资金习性预测法等。
1.因素分析法
因素分析法又称分析调整法,是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础,根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求进行分析调整,来预测资金需要量的一种方法。这种方法计算简便,容易掌握,但预测结果不太精确。它通常用于品种繁多规格复杂、资金用量小的项目。因素分析法的计算公式如下:
【例6-1】美心公司2019年资金平均占用额为2 200万元,经分析,其中不合理部分200万元,预计2020年销售增长5%,资金周转加速2%。则:
解:预测2020年资金需要量=(2 200-200)×(1+5%)×(1-2%)=2 058(万元)
2.销售百分比法
销售百分比法是指以资金与销售的比率为基础,预测未来短期资金需要量的方法。该种方法有两个基本假设:一是企业的部分资产和负债与销售额同比例变化;二是企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。
它一般借助于预计利润表和预计资产负债表来确定其资金需要量,即通过预计利润表预测企业留存收益(内部资金来源的增加额);通过预计资产负债表来测定企业筹资总规模与外部筹资规模的需要量。
(1)编制预计利润表,预测留存收益。预计利润表是利用销售百分比法的原理预测留存收益的一种报表,其基本格式与实际的利润表相同。用预计利润表预计留存收益,其基本步骤为:第一,取得基年实际利润表资料,计算确定利润表各项目与销售额的百分比;第二,取得预测年度销售额的预计数,以此乘以基年实际利润表各项目占实际销售额的比率,计算预计年度利润表各项目的预计数,编制预计利润表;第三,利用预计年度税后利润预计数与预定的留用比率,计算留存收益额。
【例6-2】美心公司2019年度实际利润表资料及有关项目与销售额的百分比如表6-1所示,试确定2020年利润表并预测留存收益。如果该企业2020年预计销售额为600万元,则2020年的预计利润表可测定如表6-2。假定该企业所得税的税率为25%。
表6-1 2019年实际利润表 单位:元
表6-2 2020年预计利润表 单位:元
(2)编制预计资产负债表,预测外部筹资额。销售百分比法是根据销售增长与资产增长之间的关系,预测未来资金需要量的方法。企业的销售规模扩大时,要相应增加流动资产;如果销售规模增加很多,还必须增加长期资产。为取得扩大销售所需增加的资产,企业需要筹措资金。这些资金,一部分来自留存收益,另一部分通过外部筹资取得。通常,销售增长率较高时,仅靠留存收益不能满足资金需要,即使获利良好的企业也需外部筹资。因此,企业需要预先知道自己的筹资需求,提前安排筹资计划,否则就可能发生资金短缺问题。
销售百分比法将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素联系起来,根据销售与资产之间的数量比例关系,预计企业的外部筹资需要量。销售百分比法首先假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系,根据销售与资产的比例关系预计资产额,根据资产额预计相应的负债和所有者权益,进而确定筹资需要量。其具体步骤如下:
①确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。运用销售百分比法确定随销售额变动而变动的有稳定比率关系的资产和负债项目,这些项目统称为敏感项目。敏感资产项目通常包括现金、应收账款、存货等;敏感负债项目通常包括应付账款、应付票据、应付费用等。与敏感项目相对应的属于非敏感项目,如短期借款、短期融资券、对外投资、固定资产净值、长期负债和实收资本等,它们在短期内都不会随销售额的变化而改变。
②确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定比例关系。如果企业资金周转的营运效率保持不变,经营性资产与经营性负债会随销售额的变动而呈正比例变动,保持稳定的百分比关系。企业应当根据历史资料和同业情况,剔除不合理的资金占用,寻找与销售额的稳定百分比关系。
③确定需要增加的筹资数量。预计由于销售增长而需要的资金需求增长额,扣除利润留存后,即为所需要的外部筹资额。即有:
式中,A为随销售而变化的敏感性资产;B为随销售而变化的敏感性负债;S1为基期销售额;S2为预测期销售额;ΔS为销售变动额;P为销售净利率;E为利润留存率;A/S1为敏感性资产与销售额的关系百分比;B/S1为敏感性负债与销售额的关系百分比。[1]
【例6-3】 美心公司2019年12月31日的简要资产负债表如表6-3所示。假定美心公司2019年销售额为10 000万元,销售净利率为10%,利润留存率为40%。2020年销售额预计增长20%,公司有足够的生产能力,无需追加固定资产投资。
解:首先,确定有关项目及其与销售额的关系百分比。在表6-3中,N为不变动项,是指该项目不随销售的变化而变化。
其次,确定需要增加的资金量。从表6-3中可以看出,销售收入每增加100元,必须增加50元的资金占用,但同时自动增加15元的资金来源,两者差额还有35%的资金需求。因此,每增加100元的销售收入,公司必须取得35元的资金来源,销售额从10 000万元增加到12 000万元,按照35%的比率可预测将增加700万元的资金需求。(www.xing528.com)
表6-3 美心公司资产负债表(2019年12月31日) 单位:万元
最后,确定外部融资需求的数量。2020年的净利润为1 200万 元(即12 000×10%),利润留存率为40%,则将有480万元利润被留存下来,还有220万元的资金必须从外部筹集。
根据美心公司的资料,可求得对外融资的需求量为:
外部融资需求量=50%×2 000-15%×2 000-40%×1 200=220(万元)
销售百分比法的优点,是能为筹资管理提供短期预计的财务报表,以适应外部筹资的需要,且易于使用。但在有关因素发生变动的情况下,必须相应地调整原有的销售百分比。
3.资金习性预测法
资金习性预测法又称线性回归法,假定资金需要量与业务量之间存在线性关系,根据有关历史资料,用回归直线方程确定参数来预测资金需要量的方法。即根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性,是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系,可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。
不变资金是指在一定的产销量范围内,不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。也就是说,产销量在一定范围内变动,这部分资金保持不变。这部分资金包括:为维持营业而占用的最低数额的现金,原材料的保险储备,必要的成品储备,厂房、机器设备等固定资产占用的资金。
变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。另外,在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。
半变动资金是指虽然受产销量变化的影响,但不构成同比例变动的资金,如一些辅助材料占用的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金两部分。
(1)根据资金占用总额与产销量的关系预测。这种方式是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系,把资金分为不变和变动两部分,然后结合预计的销售量来预测资金需要量。
设产销量为自变量x,资金占用为因变量y,它们之间的关系可用下式表示:
式中,a为不变资金;b为单位产销量所需变动资金。
可见,只要求出a和b,并知道预测期的产销量,就可以用上述公式测算资金需求情况。a和b可用回归直线方程求出。
方程式中的常数项a与系数b的值,可按下列公式计算:
【例6-4】美心公司历年产销量和资金变化情况如表6-4所示,根据表6-4整理出表6-5。2020年预计销售量为1 500万件,需要预计2020年的资金需要量。
解:y=400+0.5x
把2020年预计销售量1 500万件代入上式,得出2020年资金需要量为:400+0.5×1 500=1 150(万元)
表6-4 产销量与资金变化情况表
表6-5 资金需要量预测表(按总额预测)
(2)采用逐项分析法预测。这种方式是根据各资金占用项目(如现金、存货、应收账款、固定资产)同产销量之间的关系,把各项目的资金都分成变动和不变两部分,然后汇总在一起,求出企业变动资金总额和不变资金总额,进而来预测资金需求量。
【例6-5】美心公司历年现金占用与销售额之间的关系如表6-6所示。
表6-6 现金与销售额变化情况表 单位:元
解:根据以上资料,采用适当的方法来计算不变资金和变动资金的数额。此处假定采用高低点法求a和b的值。
存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料做这样的划分,然后汇总列于表6-7中。
表6-7 资金需要量预测表(分析预测) 单位:元
续表
根据表6-7的资料得出预测模型为:y=600 000+0.30x
如果2020年的预计销售额为3 500 000元,则:
2020年的资金需要量=600 000+0.30×3 500 000=1 650 000(元)
进行资金习性分析,把资金划分为变动资金和不变资金两部分,从数量上掌握了资金同销售量之间的规律性,对准确地预测资金需要量有很大帮助。实际上,销售百分比法是资金习性分析法的具体运用。
应用资金习性预测法必须注意以下几个问题:(1)资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况;(2)确定a,b数值,应利用连续若干年的历史资料,一般要有3年以上的资料;(3)应考虑价格等因素的变动情况。
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