债券投资收益率的衡量与优化

债券投资收益率有名义收益率和真实收益率之分，所谓名义收益率是指不考虑时间价值和通货膨胀影响的收益水平，真实收益率则是指考虑了时间价值和通货膨胀影响的收益水平。

（1）债券投资名义收益率（一年付息一次）。

①到期年收益率。

②持有期间年收益率。

（2）债券投资名义收益率（一次还本付息）。

①到期年收益率。

②持有期间年收益率。

【例题16】　某一投资者1995年1月1日购入票面价值为100元的5年期债券100张，购买价格为120元/张，票面利率为10%，到期一次还本付息。（1）若该投资者1998年7月1日将债券以160元/张卖出，求持有期间收益率；（2）若该投资者一直持有到1999年1月1日的债券到期日，到期收益率为多少？

解：

（3）短期债券的真实收益率。

短期债券投资，不考虑时间价值，这时短期债券的真实收益率计算公式为：

其中：

p0为期初平均物价指数；

pt为期末平均物价指数；

Im为投资期间债券的名义利率；

IS为投资期间债券的真实利率。

若n为持有年数，则有

【例题17】　某半年到期一次还本付息的债券，票面利率为7%，其间物价指数由110上升至121，求真实收益率。

解：(www.xing528.com)

（4）长期债券的真实收益率。

既需考虑通货膨胀因素，又需考虑时间价值。这时，衡量其收益率：①将各年的名义收益率调整为真实收益率；②按一定的贴现率将各年的真实收益率换算为投资期初的净现值率总和；③利用资本回收系数，换算成年真实收益率。

（5）债券赎回收益率。

可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前，按某一约定的价格赎回。债券赎回收益率即针对可赎回债券，债券发行人在债券规定到期日之前赎回债券时，投资人所取得的收益率，它是预期现金流量的现值等于债券价格时的利率。

债券赎回收益率（R）可通过下面的公式用试错法获得：

式中：

P为发行价格；

n为直到第一个赎回日的年数；

M为赎回价格；

C为每年利息收益。

【例题18】　某债券的票面价值为1 000元，息票利率为5%，期限为5年，现以950元的发行价向全社会公开发行，2年后债券发行人以1 050元的价格赎回。第一赎回日为付息日后的第—个交易日，计算该债券赎回收益率。

解：按照计算公式有：

用试错法计算，该债券的赎回收益率R＝10.25%。

寓言故事

钓竿

有个老人在河边钓鱼，一个小孩走过去看他钓鱼。老人技巧纯熟，所以没多久就钓了满篓的鱼。老人见小孩很可爱，要把整篓的鱼送给他，小孩摇摇头，老人惊异地问道：“你为何不要？”小孩回答：“我想要你手中的钓竿。”老人问：“你要钓竿做什么？”小孩说：“这篓鱼没多久就吃完了，要是我有钓竿，我就可以自己钓，一辈子也吃不完。”好聪明的小孩啊！你一定以为老人会把鱼竿送给这个可爱的小孩。然而奇怪的是，老人拒绝了小孩的要求！他对小孩说：“你拜我为师吧，那样你才可能捕到吃不完的鱼。”于是，小孩拜老人为师，几年后成为远近闻名的钓鱼高手（素材来源：影响投资投机决策的五个寓言故事.http：//blog.eastmoney.com/xcyk，2010－03－03）。

这个故事告诉人们，钓鱼的关键不是鱼竿，而是钓鱼的道理、方法和技巧。在股市里，有很多不地道的网站忽悠你说，它有发现“涨停板”黑马的“神器”！你相信吗？果真如此，它自己每天能买到涨停板的股票，为什么自己不发财而要好心地让你发财呢？因此，要成为一个股市投资的成功者，其实没有什么秘诀！就是要潜心钻研、积累经验，不断提升自己的分析能力、判断能力、领悟能力、决策能力。