贵州茅台投资分析报告（2020年）优化

内容目录

1　公司发展基本情况

1.1　公司发展历程

1.2　公司股权结构

1.3　产品体系

1.4　公司经营概况

2　宏观环境分析

2.1　白酒市场需求的新变化

2.2　国家内需消费刺激政策利好白酒业

2.3　白酒行业面临的风险与挑战

3　行业分析

3.1　行业总体格局和趋势

3.2　行业集中度高，贵州茅台稳坐领头羊地位

3.3　高端白酒市场格局稳定，呈三足鼎立之势

4　公司经营基本面分析

4.1　公司产能状况

4.2　公司经营效益

4.3　公司的核心竞争力

5　公司核心财务指标分析

5.1　盈利能力

5.2　成长能力

5.3　营运能力

5.4　偿还能力

6　公司管理水平分析

7　公司股票技术分析

8　结论与投资建议

1　公司发展基本情况

1.1　公司发展历程

贵州茅台地区由于独特的地理和自然资源条件，其造酒历史悠久，产品最早可以追溯到公元前135年茅台古镇一带产出的被汉武帝称为“甘美之”的枸酱酒。1915年，茅台酒荣获巴拿马万国博览会金奖。从此，茅台酒蜚声中外，与法国科涅克白兰地、英国的苏格兰威士忌并称为世界三大蒸馏名酒。

1951年，成立地方国营茅台酒厂。1952年，茅台酒被评为全国八大名酒。1954年日内瓦会议期间，周总理用茅台酒宴请贵宾，让茅台酒再度享誉世界。此后，茅台酒长期成为中国的国宴之酒。国家一直非常重视贵州茅台酒厂的建设和发展。1999年，中国贵州茅台酒厂等八家公司共同发起设立股份有限公司。2001年，贵州茅台酒股份有限公司成功在上海证券交易所上市。2010年，贵州茅台酒股份有限公司总市值达1 735亿元，高居白酒上市公司第一。2017年，贵州茅台股票价格再创新高，成为全球市值最高的酒制造企业。其基本资料如表1所示。

表1　贵州茅台酒股份有限公司基本资料

2006年茅台酒传统酿造工艺被列入首批国家级非物质文化遗产名录，并申报世界非物质文化遗产。在英国品牌评估机构“品牌金融”（Brand Finance）发布的全球最具价值的“50大烈酒品牌”排行榜中，贵州茅台从2016年起问鼎，连续五年名列榜首（2020年评估的品牌价值为393.32亿美元，第二名中国的五粮液为208.72亿美元）。毫无疑问，贵州茅台已是国际烈酒市场上最具知名度的品牌。

1.2　公司股权结构

（1）股权基本结构。

中国贵州茅台（集团）有限责任公司是贵州省国资委的全资公司，持有贵州茅台酒股份有限公司61.99%的股票，为公司实际控制人。其股权结构如图1所示。

图1　贵州茅台股权结构

（2）前十大股东持股情况。

其股东持股情况，如表2所示。

表2　贵州茅台酒公司前十大股东持股情况（截至2020-06-30）

从表2可以看出，除控股股东外，其他九大股东均为很有实力的投资机构或基金，可见市场对其认可程度很高。

1.3　产品体系

公司以高端茅台酒主打市场，同时发挥品牌影响力，扩展市场宽度，向全国中低端白酒市场拓展。2016年5月，公司实施了“133”战略：

（1）1个世界级品牌：贵州茅台；

（2）3个全国核心品牌：茅台王子酒＋贵州迎宾酒＋赖茅；

（3）3个区域性强势品牌：汉酱＋贵州大曲＋仁酒。

其中，公司的世界级品牌（贵州茅台）价格带在1 000元以上；3个全国性品牌（茅台王子酒＋贵州迎宾酒＋赖茅）覆盖100～900元的价格带，满足中低档消费者的需求；区域性强势品牌价格带定位在500～1 000元，满足带有地方和文化特色的需求。

目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量四万多吨，43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间，形成了低度、高中低档、极品三大系列200多个规格品种的生产能力。在国内独创年代梯级式的产品开发模式，15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白，全方位占据了国内白酒市场制高点。

1.4　公司经营概况

公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。主导产品“贵州茅台酒”是世界三大蒸馏名酒之一，也是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。

2019年，贵州茅台公司实现营业收入共计人民币85 429 573 467.25元，同比增长16.01%，归属上市公司股东净利润为人民币41 206 471 014.43元，同比增长17.05%。分产品来看，2019年贵州茅台酒基酒产量为49 922.71吨，实现营业收入758.02亿元；茅台系列酒基酒产量为25 122.02吨，实现营业收入95.42亿元。近几年来，公司的营业收入保持高增长，显示出了公司良好的经营状况，如表3所示。

表3　贵州茅台公司主营构成分析

续表

2　宏观环境分析

我国有着悠久的酿酒历史，而白酒是具有悠久历史和独特民族文化内涵的我国特有的酒种。目前，我国的经济发展迅速，人们生活水平得到不断提升，白酒的消费也一直呈现上升态势。相关专家认为，未来五年白酒市场的规模将达万亿元级。当然，白酒的消费观念逐步改变，健康饮酒、理性饮酒的消费理念逐渐深入人心，消费者在白酒消费选择上的品牌意识、健康意识逐步增强。总体而言，中国白酒市场面临新的增长动力和发展机遇，但也需要调整产业结构，满足市场日益变化的需求。

2.1　白酒市场需求的新变化

2.1.1　白酒市场具有刚性需求特征

中国白酒在20多年里始终保持增长态势，虽然有过经济下行、行业持续调整的时期，也经历了消费背景、环境、政策的反复变化，但白酒市场需求一直相对稳定增长。这在客观上反映出白酒在中国广大消费者中具有坚挺的刚性需求，如图2所示。

图2　白酒刚性需求逻辑的三个层面

（1）刚性需求的第一个层面——低档，高频次，低价格。

从老村长到红星、牛栏山二锅头，近些年白酒业务年均增速高于20%；地方特产名酒价格带上移，注重品牌提升，许多退出低档酒市场，成为全国化品牌，以成本优势进入市场；低端市场的品牌化、集中度提升。

（2）刚性需求的第二个层面——大众主流中档，100～300元价格带。

以三、四线城市为主，100～300元成为核心价格带；全场景消费，销量泡沫低，价格带中枢上移。

（3）刚性需求的第三个层面——核心高端刚需。

茅台、五粮液有最核心的高端消费人群，且刚性需求不分淡旺季。茅台现在的价格是2 600～2 800元。

2.1.2　白酒市场需求结构更趋合理

党的十八大以来，由于中央出台八项规定，2012—2014年，白酒市场消费经过近三年的深度调整，“三公消费”的占比已经大幅降低（原来占40%）。相关调查数据显示：高端白酒目前政务消费的占比为2%，商务消费的占比为60%，大众消费的占比为38%。可见，商务和大众消费成为高端白酒消费的主要来源，以前以“三公消费”助推的高端白酒消费逐渐被商务和大众消费承接，需求结构更加合理和健康。

2.1.3　大众白酒需求多样化

随着大众消费接替政商消费成为白酒增长的主要驱动力，居民收入和消费升级对于白酒行业的影响正在逐步增强。在此背景下，甚至有人认为，中国酒业即将从“产品为王”进入“消费为王”的时代。

随着时代的发展、人们收入的提高，人们对白酒乃至整个酒类的品质、口感、包装、度数等都提出了新的要求。特别是，目前中国“80后”正在成为酒类消费的主要力量，白酒消费年龄层次呈现年轻化态势。新一代的年轻人思想意识更为现代化，他们秉承“少喝酒、喝好酒”的消费理念，故中高端白酒正成为年轻人的首选产品。

2.2　国家内需消费刺激政策利好白酒业

在很长的一段时间里，我国的消费政策一直是“重积累，轻消费”，而现在正实行“扩大内需，刺激消费”的政策。2008年爆发全球金融危机后，我国政府及时出台了“十大刺激内需政策”；2012年12月举行的中央经济工作会议明确提出“要牢牢把握扩大内需这一战略基点，培育一批拉动力强的消费增长点”；2016年12月的中央经济工作会议又出台重要政策导向：中国政府将采取多项“富民政策”，刺激内需，改善消费不振的局面；2018—2019年，在发生中美贸易摩擦背景下，从中央到地方都在密集释放刺激消费信号；2020年3月13日，在全球发生重大疫情背景下，23部委联合出台19条刺激消费举措。

可见，近20年特别是最近一些年，国家一直在通过不同的政策刺激国内消费，挖掘和扩展内需已成为国家的一个基本经济发展战略。作为重要消费品的白酒，其产业保持着强劲增长势头，很大部分得益于国家刺激内需政策的有利环境。

2.3　白酒行业面临的风险与挑战

（1）经营环境风险。

2012年12月以来，国家相继推出“八项规定”“六项禁令”等一系列限制“三公”消费的政策，对高档酒店、高档白酒消费产生了重大影响。2020年以来的新冠病毒疫情使全球发展遭受重大打击，在此背景下，中国白酒业也很难独善其身。

（2）产业政策风险。

白酒价格增长过快问题、行业垄断问题，一直为政府部门所关注。

2019年12月3日，财政部发布了《中华人民共和国消费税法》。白酒生产环节征税的税率为20%加0.5元/500克。然而，此前市场较为关心的白酒税率移至消费端，却并未见到规定。

2019年4月发布的《产业结构调整指导目录》中，酒精生产线和白酒生产线继续列为限制类目录，但对白酒生产线提出“白酒优势产区除外”，这对整个白酒产业是重大利好。

（3）食品安全问题。

国家非常重视食品安全工作，采取了一系列重大措施强化食品安全监督，这对白酒行业而言显然具有双刃剑效应。

3　行业分析

3.1　行业总体格局和趋势

截至2019年年底，全国规模以上酿酒企业数量为2 129家，其中白酒行业规模以上的企业数量达到1 176家。2019年，全国酿酒行业实现营业收入8 350.7亿元，白酒行业仍为最大的销售品种，实现营业收入5 617.8亿元，同比增长8.2%；全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量785.95万千升，同比下降0.76%；白酒行业实现利润总额达到1 404.1亿元，同比增长14.54%。

白酒行业仍处于新一轮的增长周期，但同时也面临着中高端白酒阶段性去库存及竞争更加激烈的问题，行业进一步向少数有品牌影响力、高品质的名酒集中。总体来看，白酒行业由高速度增长迈向高质量发展的新阶段。

白酒行业目前主要呈现以下三个发展趋势：①品质至上。在居民收入显著提高和消费持续升级背景下，以名优白酒为代表的品质消费更加契合消费者日益增长的美好生活需要。②分化加剧。市场竞争逐步进入挤压式增长和结构性繁荣新常态，大企业、名优品牌产品市场竞争优势更加明显。③集中度提升。行业市场份额正加速向优势品牌、优势产能和优势产区集中，行业结构不断升级，整体格局不断优化，如表4所示。

表4　2019年中国各类酒利润增长率

3.2　行业集中度高，贵州茅台稳居龙头位置

目前，白酒行业前五名企业的营业额占白酒产业营业额的50%，利润占比超70%。这说明市场核心集中在全国性的高端及中高端白酒上。

贵州茅台以854.30亿元的营收规模位居行业龙头地位，其营收规模占白酒行业规模以上企业营收的比重达15%，如图3所示。

图3　2019年中国白酒行业市场占有率

3.3　高端白酒市场格局稳定，呈三足鼎立之势

由于白酒品牌的塑造需要时间沉淀和文化积累，所以高端白酒的市场参与者基本稳定，较难有新进入者。目前，茅台、五粮液、泸州老窖之间有明确的品牌定位，也具有足够的价格差来区分，消费者在价格带的选择上更加明晰。高端白酒市场高度集中，按销售收入计，茅台占比63%，位列第一；五粮液占比26%，紧随其后；国窖1573占比6%；其他高端白酒品牌合计占比5%，如图4所示。

图4　中国高端白酒市场占有率

贵州茅台酒股份有限公司拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、厚重的历史积淀、独特的环境、特殊的工艺，共同构成其核心竞争力；同时，公司拥有实力雄厚的管理、技术和营销团队以及精通制酒、制曲、勾兑、品评的工匠队伍；还有成熟的销售体系、稳定的消费人群、忠实的“茅粉”群体。这些优势为企业保持核心竞争力、实现可持续稳定发展奠定了坚实基础。

4　公司经营基本面分析

4.1　公司产能状况

（1）现有产能。

其现有产能如表5所示。

表5　贵州茅台现有产能　单位：吨

（2）在建产能。

其在建产能如表6所示。

表6　贵州茅台在建产能　单位：吨

（3）产品产销情况。

其产销情况如表7所示。

表7　贵州茅台产品产销情况

4.2　公司经营效益(www.xing528.com)

我们可以用反映每股的各种效益、效果指标来表达贵州茅台酒股份有限公司的经营效益情况。总体来看，各种指标都表现出优良的状态和稳定的增长趋势（如表8所示）。

4.3　公司的核心竞争力

4.3.1　深厚的品牌文化积淀，成就品牌价值

白酒企业的核心竞争力源于产品品质和品牌基因。白酒品牌的塑造需要历史的沉淀，因而品牌是具有深厚文化内涵的稀缺资源。在中国数千年的酿造史上，茅台酒的酿造工艺可以说是最复杂的。其主导产品“贵州茅台酒”被公认是酱香型白酒的鼻祖，这是因为其制作工程的独特性。1996年，茅台酒的酿造工艺被确定为国家机密加以保护，并被列入首批国家物质文化遗产和国家非物质文化遗产名录。

茅台酒历史悠久，具有不可复制的品牌价值。1915年，茅台酒获得巴拿马万国博览会金奖，名扬全球。新中国成立后，茅台酒无数次独揽国内国际金奖。贵州茅台不仅成为中国白酒行业的领军企业，更成为世界公认的蒸馏酒第一品牌。

4.3.2　独特的酿造工艺，打造产品核心优势

白酒类型可分为酱香型、浓香型和清香型。相较于其他两类白酒，酱香型白酒工艺复杂、生产周期长。

表8　贵州茅台每股指标表现（时间：2011-12-31—2019-12-31）

酱香型酒的酿造工艺主要特点在于：

（1）接种剂不同：酱香型酒的接种剂采用超高温曲，发酵温度一般在60℃以上；浓香型和清香型酒的接种剂分别为中温及低温曲，温度分别在55℃～60℃以及50℃以下。同时，酱香型酒的用曲量也远超其他类型。

（2）工艺特点不同：各类酒的口味侧重不同，因此在制造过程中，工艺也各不相同，其中又以茅台最为复杂，在生产过程中需要9次蒸煮、8次发酵、7次取酒，还要求在各个环节中严格把控。

（3）生产周期不同：酱香型酒生产周期约为1年，此后还要经过3年以上的贮存期，以及半年至1年的勾兑后贮存期；而浓香型与清香型酒生产周期较短，一般为3个月，甚至更短。

贵州茅台的核心产品酱香型白酒，生产周期更是高达5年以上，这就决定了茅台酒供给端的稀缺属性。茅台具有独特的复杂严苛的酿酒制造环节，同时，制酒1年，形成基酒后贮存3年，茅台可销售成品酒量大致和四五年前的基酒产量对应。这不仅保证了茅台酒质量上乘，且因供给端无法迅速扩张，产能具有上限，导致其供给端稀缺，使得茅台酒具有资源稀缺性。其生产流程及周期如图5所示。

图5　茅台酒生产流程及周期

4.3.3　立体化营销体系，扁平化渠道模式

贵州茅台近年来致力于打造“经销为主、直营为辅＋云商平台”的立体化营销体系，重视小经销商、专卖店发展和云商平台的构建，形成了多维立体化的营销网络体系，提升了渠道控制力，促进了销售额的增长。

公司于2015年搭建茅台云商平台，实施“互联网＋”“大数据”战略。近些年更注重发展小型经销商，借助小商模式，深化直营店渠道，以加强对终端的控制，建立更为精细化的营销格局。目前，茅台采取的是扁平化的“区域总经销＋特约经销商＋直营店”模式，如图6所示。

图6　茅台的“区域总经销+特约经销商+直营店”扁平化渠道模式

4.3.4　卖方市场下具备提价空间

贵州茅台自上市以来，共提价9次，每次提价幅度均在10%以上（2020年7月茅台批价已至2 470元）。茅台提价动因主要有以下几点：经济增长加快、供需失衡、销售渠道管控、大众消费升级。

（1）对标城镇居民可支配收入的复合平均增速，茅台仍然有提价空间。

2013年之后茅台出厂价增速放缓，低于城镇居民可支配收入的复合平均增速（如表9所示）。在我国经济持续稳定增长的大背景下，居民可支配收入也会水涨船高，茅台仍有提价空间。

表9　城镇居民可支配收入与茅台出厂价的复合平均增长速度对比

（2）茅台酒渠道利润空间大，供需趋紧，提价动力足。

自2016年7月起，茅台酒批价快速上行，带动渠道利润率增加，为经销商带来了丰厚的渠道利润。2019年春节后，飞天茅台一批价1 800元左右，可推算渠道利润率达到85.8%。由于市场需求旺盛，茅台酒产量受限，供需趋紧，处于卖方市场，故与其他主要高端白酒五粮液和国窖1573相比，提价空间较大。

（3）产品结构升级，满足消费差异化需求。

茅台通过推出生肖酒、年份酒等非标产品，完善产品结构，满足了消费者的差异化、高端化、个性化需求。同时，一些非标酒定价高于普通茅台，带动了公司业绩提升。

5　公司核心财务指标分析

贵州茅台酒公司近些年的财务指标如表10所示，我们由此可以分析得知，公司各项财务指标均处于良好状态。

表10　贵州茅台财务指标情况（2011-12-31—2019-12-31）

续表

续表

资料来源：东方财富网·行情中心.http：//f10.eastmoney.com/BusinessAnalysis，2020－09－01

5.1　盈利能力

从盈利能力总体看，贵州茅台盈利空间大，盈利能力整体高于高端白酒行业其他竞争者，如表11所示。

表11　公司盈利能力表现及预测

续表

（注：表中括号中的数字为作出本行指标预测的机构家数；2017、2018、2019年为实际统计或计算数据）

2012年以来，贵州茅台销售毛利率一直在90%左右，高于同样位于高端白酒市场的五粮液和泸州老窖（目前茅台、五粮液、泸州老窖毛利率都超过80%）。

从成本费用利润率来看，茅台也始终远高于五粮液和泸州老窖，2018年为197.72。同时，茅台、五粮液、泸州老窖（茅五泸）作为头部企业，在产品生产、流通环节的成本相对于中小企业更有优势，单个产品的成本明显低于同品类白酒，如图7所示。

图7　三家高端白酒企业利润率比较

5.2　成长能力

贵州茅台的成长性不仅比五粮液、泸州老窖高得多，与正处于较快成长期的其他一些酿酒公司相比也名列前茅（如表12所示）。

表12　一些上市酒业公司成长性比较

续表

5.3　营运能力

高端白酒行业一大特殊点就在于经销商需要先付款再拿货，因此，从白酒企业的预收账款可看出企业对渠道经销商的控制能力并预估其未来销量。自2014年以来，随着白酒行业复苏，茅台预收账款大幅上升，2018年年末预收账款达135亿元。从存货周转率上看，由于独特的酱酒制作方法导致生产周期更长，以及供不应求的供需关系，茅台的存货周转率一直低于同行水平，但近两年存货周转率有所提高，达到0.29%，如图8、图9所示。

图8　茅台、五粮液、泸州老窖预收账款对比（单位：万元）

图9　茅台、五粮液、泸州老窖存货周转率

5.4　偿还能力

贵州茅台的偿债能力指标一直处于良性状态。2019年，贵州茅台流动比率3.87%，速动比率3.25%，资产负债率22.49%。与五粮液、泸州老窖比较，三家企业的偿还能力指标有逐年趋同的态势。

6　公司管理水平分析

（1）公司治理规范。

公司具有完善的法人治理结构，公司股东大会、董事会、监事会与经理层之间权责分明、各司其职、运作规范。董事会下设战略、审计、风险管理、提名、薪酬与考核五个专门委员会，按照各自职责开展工作。公司不仅制定各种规章制度，还能保证各项制度得到有效执行。

（2）公司发展战略明确。

公司的战略基调是坚持稳中求进，围绕“做足酒文章，扩大酒天地”“定位、定向、瘦身、规范、改革”的总要求，不断深化“双轮驱动”战略：①扩大酱香系列酒产能规模，聚焦培育打造大单品，推动酱香系列酒实现高质量发展；②利用品牌定位升级契机，科学规划全球市场战略布局，持续巩固茅台酒世界蒸馏酒第一品牌地位，推动公司做强、做优、做精、做久。

（3）经营计划清晰。

①经营理念：恪守“质量、安全、环保”三条生命线，坚持“居安思危，行稳致远”。

②经营目标：2020年实现营业总收入较上年度增长10%左右，完成基本建设投资53.71亿元，安全生产实现“双百双零三低”。

（4）经营管理措施具体。

①扎实开展“基础建设年”，提升企业治理体系和治理能力现代化水平。②深入推进“文化茅台”建设，进一步提升茅台品牌影响力和文化辐射力。③认真抓好生产质量，强化技术攻关，推进“茅台全产业链大数据平台”建设，提升产品全生命周期的质量管控水平。④不断完善市场工作机制，着力提高市场服务能力和水平，做精、做优市场服务质量。⑤深化和细化“智慧茅台”顶层设计。⑥大力推进基础设施建设。⑦全力抓好安全生产和生态环保。⑧积极践行社会责任。

（5）公司文化厚重。

企业使命——弘扬国酒文化，追求创新卓越；企业愿景——享誉全球；企业核心价值观——以人为本，以质求存，恪守诚信，继承创新；企业经营理念——理性扩张，统筹发展；企业决策理念——谋则科学民主，定则果断执行；企业人才理念——以才兴企，人企共进；企业领导理念——务本兴业，正德树人；企业精神——爱我茅台，为国争光，工艺技术。

（6）有效的商业模式。

①得益于得天独厚大自然要素下的低成本。贵州茅台的主要生产要素并不是厂房、机器、设备，而是自然要素——赤水河的水、云贵高原的地形、茅台镇的气候和微生物。按照天人合一的古训，端午采曲，重阳下沙，借助大自然的神力，生产出优质的茅台酒。这样的产品其实是大自然的作品，不仅质优，而且价廉。公司成本控制能力强，一直保持成本稳定。

②茅台卖的是社交产品，需求刚性，长期供不应求，价格稳中有升。对于有些人来说，酒是健康、养生、长寿；对于大多数人来说，酒是交情、友情、亲情。喝酒是一种精神享受，喝的是社交关系和社会资源。所以，茅台酒是社交需求品。从这个意义上讲，消费者买的不是酒，买的是社交品，看重的不仅是价格，更是品牌。

③茅台酒长期存酿增加了内在价值，控制生产规模能增加稀缺性。“酒是陈的香”，茅台酒比其他厂家存酿时间长，把储存也变成了生产、加工的一部分。有效生产规模下，靠优良品质增加内在价值，故没有跌价风险，消费者购买保存还会升值。

7　公司股票技术分析

贵州茅台从2014年的百元股，经过逐年攀升，2020年8月已达到1 800元左右，是名副其实的中国股市第一股。因此，以短线形态分析贵州茅台股价走势已不合理。本文以月K线图观察贵州茅台股价基本走势（如图10所示），可以看出贵州茅台的短线操作意义不大，且很难把握，但长期趋势坚挺这一点是十分明确的。

图10　贵州茅台股价月K线图，反映出股价持续稳定上升的态势

8　结论与投资建议

贵州茅台拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、厚重的历史积淀、独特的环境、特殊的工艺。

从价值投资的角度进行基本面分析可以看出，在大众消费升级、高端白酒市场升温的背景下，由于具有深厚的品牌价值积淀和独一无二的产品竞争力，加上优秀的渠道经销商管理，贵州茅台股价内在价值高，价值提升内驱力大，是值得长期投资的好股票，如表13所示。

表13　中国股市前六名酒业公司规模比较

贵州茅台（600519）2019年实现稳健增长，2020年确定性仍冠绝行业。在不考虑未来提价的情况下，预估2021—2022年公司实现营业总收入1145/1314亿元，同比＋15.5%/＋14.7%；实现收入归母公司净利润568/664亿元，同比＋18.5%/＋17.0%，对应EPS为45.20/52.87元，目前股价对应PE为27/23倍。中国股市前六名酒业公司估值比较，如表14所示。

表14　中国股市前六名酒业公司估值比较

从技术分析的角度而言，自2019年春节以来，贵州茅台股价一路上涨到1 800元左右。因此，短期来看，贵州茅台股价可能会迎来短期内的小幅下跌震荡，投资者近期内应谨慎交易。

目前，白酒板块对应2020年业绩的整体估值水平在26倍左右，贵州茅台的估值高于板块平均水平。但基于公司行业绝对龙头的地位稳固、增长确定性冠绝行业，公司基本面良好，可维持长期投资持有“推荐”评级。