董事会规模是董事会治理研究的一个必不可少的方面,董事会规模对企业R&D融资约束可能会存在两个不同的影响。依据资源依赖理论,董事会的规模可以作为一个组织通过与外部环境相联系以获取关键资源的能力的计量指标,反映了公司订约环境的大致“内容”和董事会服务所提供的专家建议的数量。Lang&Lundholm(1993)认为,信息披露水平的提高能够有效降低外部融资的成本。大规模的董事会增加了有关企业R&D信息提供的渠道,为企业R&D融资拓宽了渠道,既可以吸引大批投资者前来投资,也可以降低信息不对称,增加股票的流动性,从而降低公司融资成本。刘冰和方政(2011)的研究表明,董事会规模对企业股权融资成本有负向的影响,股权融资成本随董事会规模的增大而降低。董事会规模越大,董事会代表的利益广度越高,其知识结构也相对较为丰富,从而通过的R&D项目决策更具有科学性,这也向投资者传递了一个良好的信号,增强了投资者的投资信心,从而改善企业R&D的融资约束问题。大规模董事也能够提高董事会的监督力,对管理者产生监督和制衡作用,从而减少对R&D的代理成本,进一步降低R&D的融资成本。Klein(2002)的研究认为,董事会规模能够影响董事会工作,董事会监督能力随着董事会规模的扩大而增加,即同样的工作量由更多监督者来完成,将可以提高对管理者的监督能力,因此,大董事会能更有效地监督财务报告过程,债权人将受益于财务透明度和可靠性的提高,其风险将减小,更乐于贷款,贷款利率也将较低。Pfeffer(1972)认为,董事会中有更多的董事能够使公司拥有利用这些董事的技能和服务的机会,董事会规模越大越有利于公司。持有这种观点的还有Provan(1980)和Tricker(1984)等。Bimbaum(1984)认为,外部环境的不确定性主要包括信息的缺乏和易变性,会导致董事会规模的增加。此外,大规模的董事会提供了通向外部世界的服务窗口,能够更好地与外界形成环境联系(Goodstein,1994),帮助企业获得必要的资源,减少信息的不对称,建立企业的外在形象,降低管理者控制企业的可能性,从而有效地减少企业的交易成本(王山慧、王宗军,2012),董事会的这些功能进一步降低了企业R&D融资的成本,拓宽了R&D融资的渠道,从而有效缓解了企业R&D的融资约束。
然而董事会规模过大容易导致沟通协调问题,增加代理成本,进而增加企业的融资约束。Lipton&Lorsch(1992)指出,大董事会的效率要低于小董事会,因为如果董事会太大,在董事会内部就会产生诸如搭便车之类的代理问题,董事会就只是象征性的橡皮图章,仅仅是参与管理程序的一个较小的部分。Jensen(1993)、Yermack(1996)的研究认为,沟通和协调问题会随董事会规模的增大而增大,导致董事会控制管理层的能力下降,增加了代理成本。肖作平和陈德胜(2006)研究发现,董事会规模与代理成本存在正相关关系,小规模的董事会的代理成本更低。而人数较少的董事会沟通更有效率,容易做出评价结果,股东与经理层的目标偏差程度较少,代理成本相应就较低。丁庭选(2008)认为,大规模的董事会导致协商、沟通的困难,决策效率降低,债权安全程度也下降,贷款银行与企业签订借贷合约的意愿下降,而且更不愿意签订长期债务契约。实证研究表明,民营企业中银行贷款随董事会规模的增大而减少。由于R&D较高的不确定性,小规模董事会在与银行对R&D融资协商时,效率会更高,越有可能取得银行贷款。大规模董事会的沟通协调问题使得董事很少参与公司的决策,因此,也不可能对企业R&D的融资产生积极的影响,而且在股权融资中,董事会增加意味着各投资主体在利益的沟通协调上可能存在更大的分歧,难以达成一致的意见,或者公司为了协调各投资者的利益而必须付出高昂的交易成本,结果股权融资所带来的收益将被抵消,不利于企业R&D融资约束的缓解。(www.xing528.com)
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
