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独立董事、融资约束与R&D投资关系探究

时间:2023-07-18 理论教育 版权反馈
【摘要】:监督职能是独立董事最基本的职能,监督能力的提高可以有效缓解信息不对称和代理问题,进而缓解企业R&D受到的融资约束。具有政治背景的董事拥有更多的政治资源,企业在对R&D融资时,可以凭借这些资源获得更多的外部融资。假设2:独立董事比例越高,企业R&D投资所面临的融资约束越小。

独立董事、融资约束与R&D投资关系探究

董事会的出现是为了解决现代公司所有权与控制权的分离所产生的股东与管理者之间的代理问题,其主要职能是监督和任命管理者,并且为公司提供决策支持系统。但如果董事会成员全部是内部董事,就会产生内部人自我监督、为自己制定报酬的现象,内部董事有可能与管理者合谋侵害公司的权益。独立董事的引入就是为了提高董事会的独立性,保证董事会的监督效率。另外,董事会负责监督管理者的经营决策,并对公司重大的投资决策进行审查和批准。董事会通过监督职能、战略、政治及沟通职能来影响企业R&D的融资约束。独立董事比例的提高能够增强董事会对管理者的监督能力,有效降低代理成本(Fama,1980;Fama&Jensen,1983)。监督职能是独立董事最基本的职能,监督能力的提高可以有效缓解信息不对称和代理问题,进而缓解企业R&D受到的融资约束。Ho& Wong(2001)、Ferdinand(2004)的结论表明,企业的资源性信息披露程度随独立董事比例的提高而增强。独立董事能够对管理层和股东进行有效的监督也体现在降低高管人员的在职消费(Brickley&James,1987)、解雇业绩不佳的CEO(Weisbach,1998)、抑制大股东的掏空行为,从而降低公司R&D项目的风险水平,而这会降低投资者尤其是中小投资者要求的回报率,进而降低了权益融资成本。独立董事的监督能力越强,债权人的利益就越能得到有效保护,债务融资约束越小(Byrd& Hickman,1992;胡苏,2011)。独立董事一般都具有良好的教育和专业背景以及商业阅历,能够利用所掌握的技术和知识为公司的技术创新活动提供智力支持,做出有利于公司股东的R&D决策。独立董事与外部有较多的联系,具有一定的凝聚力和影响力,能够帮助公司更广泛地接触其他行业、金融市场、政府和新闻媒体,可以为公司与大众架起沟通的桥梁,加强公司与外部的联系,树立良好的公司形象,能够为市场传递关于R&D项目的良好信号,增强潜在投资者对R&D项目的投资信心,提高股票的价格,并且吸引银行等债权人的贷款,从而改善R&D的融资约束问题。独立董事的政治职能能够帮助企业获得来自政府的积极影响。Agrawal& Knoeber(1996)的研究发现,政治因素对于企业独立董事的雇用有很大的影响,公司也愿意雇用拥有政治背景的人员担任独立董事。具有政治背景的董事拥有更多的政治资源,企业在对R&D融资时,可以凭借这些资源获得更多的外部融资。

因此,独立董事通过发挥监督、战略、政治及沟通职能,在企业对R&D项目融资时,可以有效提高R&D项目的信息披露水平,降低公司与投资者的信息不对称程度,降低企业的代理成本,拓宽企业R&D融资的渠道,进而降低企业融资的成本并提高企业融资的数量,而且独立董事比例越高,企业的R&D融资约束程度越小。因此,我们提出假设2。(www.xing528.com)

假设2:独立董事比例越高,企业R&D投资所面临的融资约束越小。

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