盯住一篮子货币汇率制度的优缺点及优化建议

根据上文的分析，盯住一篮子货币汇率制度的优点与缺点并存。优点方面主要可概括为三点：第一，盯住一篮子货币而非盯住美元，增加人民币对美元汇率波动的同时减少了人民币对其他货币汇率的波动；第二，在相对合理的有效汇率水平下，即使汇率在短期内偏离了均衡的水平但受经济的内在力量影响，仍将被迫向均衡水平回归，从而减少了央行对汇率市场干预的必要性；第三，人民币不再保持单一波动方式，有利于抵御投机资本的冲击。

对于盯住一篮子货币汇率制度，最主要的缺点为人民币对篮子货币的汇率将完全取决于篮子中货币之间的汇率，而不再受到我国与货币所在国经济形势的直接影响[见式（7.9）]。如果根据盯住一篮子货币，人民币对某一种或几种货币应该升值（或贬值），而根据双边经济条件的对比人民币对上述货币却应该贬值（或升值），人民币即出现了估值偏差。此时投资者的不利预期将使人民币继续盯住一篮子货币的压力持续增大，从而迫使人民币的有效汇率做出被动调整。1992年欧洲货币体系的危机就是由盯住一篮货币汇率与均衡汇率之间的估值偏差所引起的。

人民币盯住一篮子货币时汇率的失衡主要由两方面原因造成：第一，在盯住基期人民币的汇率已经处于非均衡水平，存在严重的估值偏差；第二，即使在基期人民币的汇率处于相对均衡的水平，但由于内外经济条件处于不断变化之中，均衡汇率值也可能会随之变化，而盯住一篮子货币汇率制度要求人民币有效汇率水平保持稳定，估值偏差仍将出现。因此，人民币的有效汇率需要做出及时有效的调整，以保证有效汇率与均衡汇率之间的一致性，唯有如此才能在盯住一篮子货币汇率制度发挥稳定汇率水平作用的同时，避免汇率估值偏差过大对汇率以及实体经济的冲击。(www.xing528.com)

由于盯住汇率理论没有提供如何灵活地根据宏观经济失衡状况调整有效汇率的方法，为了在保持盯住一篮子货币汇率制度稳定汇率作用的同时，又不失去根据宏观经济失衡状况调整汇率的权力，中国央行被迫选择了参考一篮子货币的人民币汇率制度。但是，如前文分析所示，参考一篮子货币汇率虽然保留了根据宏观经济状况调整汇率的权力，从而避免了盯住一篮子货币汇率在宏观经济失衡时无法主动调整的弊端，但又产生了新的问题，即在多大程度上参考一篮子和在什么时候，如何根据宏观经济状况进行汇率调整的问题。不解决这一问题，将导致参考一篮子汇率调整的随意性，降低其科学性和对公众预期的有效引导作用。