与方法角度有关的两种行为背离

股市与经济走势的背离包含两方面的含义：一是经济发展缓慢，而股市过热；另一是经济发展较快，而股市却低位徘徊。

从1992—1998年间，我国GDP总值增长了近2倍，固定资产投资增长了2.5倍，财政收入增长了1.8倍，物价指数从21.7％的通货膨胀回落至－0.8％的通货紧缩。进出口总额增长了近2倍，进出口顺差增长了14.6倍，根据这些宏观经济等数据可以认为1992年以来，我国的宏观经济状况持续向好，经济快速增长，根据基本面分析的理论，有理由认为我国的股市也应当相应持续攀升，然而，我国沪深指数在1993年2月达到高点后回落，并长期在此高点之下波动，这显然不符基本面分析的结论，也与发达国家的股市与经济之间的关系不同。以美国的同期情况为例，美国的GDP、固定资产投资、进出口总额的增长等均明显低于我国，但道·琼斯指数却从4 000多点直冲10 000多点。两者比较，似乎可以认为，我国股市的表现是长期低迷的，未能与经济运行走势相符，这就显示出股市走势落后于经济走势的异动。

但是分析GDP的增长率、固定资产投资的增长率、进出口总额的增长率等指标，就会得出大相径庭的结论，1992—1998年间，我国GDP增长率从14.1％下降至7.8％，固定资产投资增长率从44.4％下降至14.1％，财政收入增长率从1993年的24.8％下落至1998年的13.9％，进出口总额增长率从26.2％下降至—0.49％，据此似乎又可以认为，1993年以后股市走势向下是必然的，而沪深股指较多时间分别维持在1 000点和3 000点以上，也与经济运行走势不符，它甚至可以说是股市走势快于经济走势的异动。

分析企业经营业绩指标也会有不同的结论，在1994—1997年间，我国国有企业的工业增加值率呈上升态势，沪深两市股市的上市公司数量快速增加，A股上市公司由233家上升至644家；资产规模急速扩大，资产总额由3 324.24亿元上升至9 664.21亿元；资产负债率明显降低，上海上市公司的资产负债率由48.06％下降至46.90％，深圳则由56.82％下降至49.61％；主营收入和主营利润也稳步增加。由此可以认为，上市公司质量在逐步走高，股市的基础在逐步夯实，与此相对应，沪深股指在逐步上升，但是在1999年6月前6年多的时间内，两地市值始终没有突破历史最高点。这不能不是股市走势落后于企业（尤其是上市公司）走势的相异。(www.xing528.com)

但根据国有企业的销售成本、流动资金占用和亏损额持续增加，资金利税率、资金利润率、销售利润率的持续走低，上市公司的净资产收益率、每股收益率不断下滑，又都反映沪深股指的高位徘徊是缺乏企业（尤其是上市公司）实质性业绩支持的结果。这又似乎可以证明，股指走势与上市公司业绩下落并不相悖。

尽管分析的角度、依据和结论不同，但有一点却是相同的，就是股市走势与经济走势之间存在着明显的异动态势。