独立董事的政治联系对异议发表的影响

（1）本章将论资排辈进行区分，设置“年龄”（SENIORITY_AGE）、“职位”（SENIORITY_POSI）、“政治联系”（SENIORITY_PC）三个变量，探究不同类型的论资排辈对独立董事发表异议意见的影响。如果独立董事优先按照“年龄”标准排序，则SENIORITY_AGE赋值为1，否则为0；如果独立董事优先按照“职务”标准排序，则SENIORITY_POSI赋值为1，否则为0；如果独立董事优先按照“政治联系”标准排序，则SENIORITY_PC赋值为1，否则为0。表9-8（1）列的结果揭示：BB_DUM和SENIORITY_AGE在1%的统计水平上显著负相关（－0.685 0，z＝－3.21），然而SENIORITY_POSI和SENIORITY_PC的回归系数均不显著。类似地，表9-8（3）列的结果显示：BB_NUM和SENIORITY_AGE在1%的统计水平上显著负相关（－0.677 3，z＝－3.08），但是SENIORITY_POSI和SENIORITY_PC的回归系数均不显著。

（2）本章根据独立董事政治联系的强度，将“政治联系”类论资排辈分成了高政治联系（SENIORITY_PCH）与低政治联系（SENIORITY_PCL）两类。如果独立董事优先按照“政治联系”标准排序且独立董事的政治联系个人平均得分大于或等于6分（副厅级），则SENIORITY_PCH赋值为1，否则为0；如果独立董事优先按照“政治联系”标准排序且独立董事的政治联系个人平均得分小于6分（副厅级），则SENIORITY_PCL赋值为1，否则为0。如表9-8的（2）、（4）列所示，SENIORITY_PCH与BB_DUM、BB_DUM不存在显著的相关关系，但SENIORITY_PCL的回归系数则分别在10%的统计水平上显著、15%的统计水平上边际显著（－0.522 1，z＝－1.75；－0.486 0，z＝－1.58）。相较于政治联系级别较低（副厅级以下）的独立董事，政治联系级别较高（副厅级以上）的独立董事更为受到尊重，“政治联系”类论资排辈文化对其投反对票的影响相对较小，这一发现和按照政治联系分组（表9-7的Panel B）的结果保持一致。

表9-8　区分“年龄”“职务”“政治联系”的论资排辈(www.xing528.com)

注：“***”“**”“*”分别代表在1%、5%、10%的显著性水平上显著；z值经过公司与年度的双重聚类调整（Petersen，2009）。所有回归都对控制变量、行业和年度加以控制。