富二代创业资金的成本：解析股东资金的成本

对投资和企业经营你了解越深，就越知道事情没有理论家说的那么容易。

最近，我拜访了泛太平洋集团董事长刘持金先生，聊天时，他问了我一个问题：假设你是一位富二代，你父母给你100万让你去创业，请问这笔钱的成本是多少？

这是一个经典的财务问题。刘先生是哈佛大学20世纪80年代的MBA，目前也在给清华大学五道口金融学院上企业价值管理与投资实践的课程，据说被学生评为最受欢迎的教师。他告诉我，学生对这个问题的答案五花八门，比如有人认为没有成本，因为即使把这个钱全部赔掉了，父母也不会拿你怎么样；也有人说，要看这个钱原本用途的回报，如果原来就是存在银行里吃利息，那一年成本不到4%，如果买理财产品就高一点，如果买信托产品可能有10%以上……也有人说，要看股权投资市场上平均要求的资金回报水平……总之是各种答案，不一而足。

资金的成本在投资行业是一个重要的概念，企业每次投资时，都得做一个评估，即这次投资的回报率是否高过企业的资金成本，如果低于，则不能投。企业资本成本在财务会计上有一个名词WACC（Weighted Average Cost Capital），即加权平均资本成本。粗略地说，WACC包括两部分的资本成本，一部分是债务，另一部分是股本。债务的成本很好理解，借债当然会有利息，但股东的钱怎么会有成本呢？在进行企业价值评估时，股东的钱的成本还要高过债务成本。为什么？金融家们是这样解释的，股东给你钱的时候，有一个期望的回报率，这个期望的回报率就是股东资金的成本。有人会说，这个只是股东的期望，我不去给这个回报也没有关系，并不像债务的利息是企业必须要承担的。确实是这样的，但是如果达不到股东的期望，那会如何？结果恐怕就是企业估值不得不下降了。此时，作为此前的股东，当然会有损失，而作为企业经营者，实际上就是在损害企业价值。我们再往前回到股东的期望，股东给钱时的期望其实是在做投资回报率的评估，如果企业达不到，其实是说明当初投资的时候的评估出了错。(www.xing528.com)

在金融学上，无论是资本成本，还是投资资本回报率，都是可以计算出来的，理论上企业价值也是可以准确计算出来的。事实上呢？事实上我认为这些理论方法只能计算历史，而无法预测未来。否则，投资就变得简单了，只需要用简单的计算器做点加减乘除就可以了。而对投资和企业经营你了解越深，就越知道事情没有理论家说的那么容易。

回到前面的问题，刘持金先生的标准答案是，父母给的这笔钱是无价的，因为这是他们对你的爱，而爱是无价的。刘先生的答案很有意思，似乎有点玩文字游戏。但我觉得父母的钱跟其他股东给的钱一样是有代价的，父母同普通股东一样，给你钱带着对你殷切的期望，你无法兑现他们对你的期望，他们就会降低对你的期望值。