互联网金融帕累托改进：实现更好的成果

吴晓求教授在《互联网金融的逻辑》一文中指出，按照现代金融功能理论的划分，金融系统具有6项基本功能，即：跨期、跨区域、跨行业的资源配置；提供支付、清算和结算；提供管理风险的方法和机制；提供价格信息；储备资源和所有权分割；创造激励机制。目前互联网金融已经提供了其中4种功能，也就是互联金融的4条产品线：快捷、低成本和安全的支付系统、服务更广大人群的理财服务、服务更广大企业和个人的信贷服务和金融产品的销售渠道。

当然，随着互联网与金融的结合，更多的产品线仍然在不断地涌现，有一些产品在开始时我们还很难对其进行准确界定。例如最近出现的“娱乐宝”，你说它是一款保险产品还是个营销手段呢？同时，互联网对金融业的冲击也不仅仅体现在银行业，对于证券业、保险业都有了较大影响，如证券的经纪业务可能会被互联网金融彻底颠覆。迄今为止，互联网企业在消费金融领域展现出了出色的经营能力，这与它们本身擅长与消费者打交道有关系，互联网企业都是完全市场化竞争的企业，它们更加重视客户体验，因此，它们能在金融市场快速赢得消费者的心也不奇怪。那些漠视消费者体验、不用心经营用户的金融巨头们真的要小心了。

整体上而言，我认为以余额宝、理财通、百度百发等互联网理财产品为代表的存款利率市场化对于中国金融改革的意义重大。而且是帕累托改进的过程，原因有以下三点：一是它提高了广大银行低收入用户的利益；二是银行的资金成本上升之后，很难向大型优质企业转嫁成本，因此迫使银行更多地服务于广大中小企业，这不仅不会提高这些企业的融资成本，反而有可能会降低它们的融资成本；三是它促使中国诞生了一个更加发达的直接融资资本市场，因为优质企业有了这个直接融资的渠道，融资成本也不一定会上升。此时，资本市场才真正起到了让低成本的社会资本流向优质企业的作用，也使得社会资本的分配优化，这将提高整体金融和经济效率。(www.xing528.com)

上述三点中，第二点值得进一步讨论。为什么我会认为在银行资金成本上升之后，中国企业的融资成本不会上升呢？原因在于中国信贷市场的双轨制，我认为实际上存在着三轨制甚至是四轨制，即中国实际上存在至少四种贷款利率：第一种是低于8%的基准贷款利率，即官方贷款利率；第二种是企业通过银行理财产品拿到的资金利率8%～12%；第三种是企业通过信托拿到的资金利率10%～15%；第四种是民间借贷的资金利率高于15%。如果银行能够真正为中小微企业提供信贷服务，那么这些原本只能通过民间借贷的企业的融资成本很有可能是下降的。