第一种情境：易信颠覆了微信的行业地位，成为即时通信市场的新霸主。我认为这种情境发生的概率为零或者接近于零。即时通信是腾讯一切业务的根基，马化腾对一切可能危及腾讯在这个市场上的地位的进攻都会小心应对，从之前的3Q大战就知道马化腾对此有多么重视。
第二种情境：易信获得即时通信市场30%的市场份额。这种情境下，我觉得就算获得成功了。易信将是一个平台级产品，不但可以将网易原来分散的产品连接起来，而且必定会成为公司产品的分发渠道，对公司业务有非常大的促进，尤其是对游戏推广的促进作用更为突出。我判断这种情境发生的概率为50%。
第三种情境：易信获得即时通信市场10%或以下的市场份额。这种情境下，易信是一个可有可无的产品，不会对公司的业务产生实质的影响，平台本身可能也不能实现盈亏平衡。我判断这种情境发生的概率为50%。
第四种情境：易信彻底失败，从市场消失，这种概率我认为也基本为零。
其实，在第三种和第四种情境下，网易付出的成本也不太高。因为主要的成本实际上是由中国电信承担的，网易付出的主要是人力成本。因此，后两种情境下，网易的损失也基本可以忽略。因此，估值的关键就是易信获得30%的市场份额的第二种情境下会给网易带来多大的收益。这个预测我就留给大家自己去做了。只要你觉得易信能给网易带来远远高于28亿美元的市值，那这个投资就是值得的。毕竟这是笔风险不算高的投资，即使易信不成功，你也不过损失15%左右。而如果按照绝对收益来判断，这笔投资我估计预期年化收益率在10%～25%。
最后是股东结构，目前丁磊在公司持股比例约45%，与中国其他多数由VC催生的互联网公司不同，无论是从投票权还是获益权来看，丁磊都是网易的绝对大股东。截至2013年6月30日，持股超过5%的还有3个机构股东，分别持有约14%、8%和5.6%。网易公司曾经的和现在的员工都曾经跟我说，实际上网易是类似于私人公司在运作。这个说法有点负面，但事实上，有一个绝对的大股东很多时候比没有大股东的公司更有效率，同时要看这个大股东的经营理念和能力，如果后两者都是正面的，那加上决策的高效率，这样的公司经常比股权分散的公司更值得投资。拿网易来说，丁磊是个谨慎的人，也是个对商业有灵敏嗅觉的人，从过去的历史看，网易是一家非常稳健的公司。我个人相信丁磊这次高调推出易信，应当是看到了一个大的机会，而且有成功的胜算，让我们预祝他成功。
对于消费者而言，有竞争当然比没竞争要好，但对于微信而言，看法则应完全不同。我比较纳闷的是，虽然网易的股价对推出易信迅速做出了反应，但腾讯的股价却几乎没有受到影响——显然，市场并不认为易信会颠覆微信的地位。市场的反应与奇虎360推出搜索引擎导致百度股价大跌大相径庭。但是，如果未来半年易信真的达到了自己所设定的目标，腾讯市值还岿然不受影响的可能性就应该不大了。看官，你说呢？(www.xing528.com)
后记
本书付梓的时候，易信的市场地位已经非常清楚了，它无法撼动微信的地位，也就是我说的发生概率为50%的情境（即易信市场份额低于10%）是最终的结果。同时，投资者如果在我发表本文后购买网易，持有至2014年12月31日，将会有约33%的收益，这验证了我文章中所说的，即使没有易信，网易当时的价格也真心不贵。
2013年11月29日 星期五
上证综指：2221涨0.05%
恒生指数：23881涨0.39%
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