内在张力：多目标经营的深度探究

（一）商业银行经营目标日益多元化

随着经济社会发展水平和内在复杂性的提高，商业银行的社会功能和角色日益多元化，从原有的信用中介、支付中介、信用创造和金融服务等基本业务职能，逐步在货币政策传导、经济结构优化，纾困实体经济、降低融资成本、推动普惠金融和扶贫救困等社会责任方面被赋予更多要求。在此背景下，商业银行经营行为所追求的目标也日益多元化。

来自股东的经营目标主要基于资本保值增值，要求在特定风险偏好约束条件下实现资本回报最大化，并且保持业务稳定增长，推动资本市场估值稳定增长。

来自客户的经营目标主要是提供更好的金融服务，包括以更优惠的利率贷款，提供性价比更高的存款理财产品和更专业、更便捷的中间业务服务，对公客户和高净值零售客户还需要银行提供一揽子、个性化的金融服务方案。

来自监管的经营目标主要是合规、防范系统性风险和宏观调控。比如开展外汇管理、反洗钱主要是符合规定要求；而管理资本充足率、杠杆率、流动性主要是防范系统性风险；降低实体经济融资成本，控制房地产贷款过快增长主要是更多体现宏观调控。其中，监管部门不断强化对银行的政策引导日益受到业界关注。例如，为应对新冠肺炎疫情带来的风险，英国审慎监管局敦促英国所有商业银行停止派发股息。中国《2020年国务院政府工作报告》也宣布引导金融机构向实体经济让利1.5万亿元，同时要求银行将普惠金融在分支行绩效考核中的权重提升至10％以上，降低利润考核权重，提高免责比例。以监管导向塑造银行偏好，在世界范围内可能会逐渐形成一股潮流，对商业银行的经营活动产生强有力的影响。

来自社会的经营目标主要是商业银行要树立良好的社会声誉，积极履行企业公民的社会责任。来自社会的经营目标，虽然不与其他目标直接相关，但却给其他目标带来越来越多的间接影响。

来自员工的经营目标主要是收入稳定增长、个人成长价值不断提升等。

以上目标落实在资产负债管理方面，就是要以资本充足率、流动性风险管理等满足监管要求，以风险偏好、利润增长等完成董事会目标作为前提和基础，努力获得较高的风险资本回报率（RAROC）和创造更多的经济增加值（EVA），保持市场价值稳定增长，实现流动性、安全性和盈利性的有机统一。在此之外，还要兼顾宏观政策导向以及社会、员工的多元诉求。

（二）商业银行从规模导向到多目标平衡

在利率市场化深入推进之前，商业银行净息差较为平稳，追求规模扩张成为最重要的经营目标——因为规模增量意味着收入增长，增收意味着增效，在杠杆经营的机制下增效就等于增值。因此，只要规模持续扩张，自然就能够兼顾股东、客户、监管以及社会责任等方面的诉求。

然而，利率市场化之后，面对金融脱媒、异业竞争和监管考核强化等压力，传统的追逐规模导向下的“增量—增收—增效—增值”的传导逻辑不再成立。增量不一定会增收，必须管控好存款的成本和费用，以及贷款的定价，才能够实现增收。增收也不一定能够增效，要实现增效就必须管控好资产的质量。增效向增值的转变，必须管控好资本的成本，控制风险加权资产增速，提高风险资本回报率和经济增加值的水平。

同时，国内低利率环境初见端倪，政策引导银行向企业合理让利等导向不断加强，商业银行对多元经营目标的协调难度不断增大：贯彻监管政策导向，让利实体经济与追求更高资本回报、保持资本内生增长直接相悖；股东稳定的派息需求又与监管部门防范风险、降低甚至暂停分红直接冲突；为对冲利润压力而压缩成本费用又与员工诉求矛盾加大。作为经营核心的资产负债管理，宛如戴上了越来越多的镣铐，需要在多目标日益显性化的冲突中进行艰难的权衡取舍、综合平衡。(www.xing528.com)

参考资料

从汇丰不派息看监管与股东目标冲突

一、常年稳定派息蓝筹股

“圣诞钟，买汇丰”，这是在香港流传了30多年的投资佳话，意思是在圣诞节来临前买入汇丰的股票，等待分红。香港人对汇丰的股票感情深厚，不但富豪们持有，政府、强积金也会买入，普通百姓甚至会把汇丰的股票作为礼物送给子女。汇丰控股长期以来稳定分红，股利支付率高，2006年以来股利支付率在43％以上。即使在业绩不理想的年份，哪怕动用留存收益甚至拆借，汇丰的分红也会照旧，在这种情况下股利支付率往往超过100％，在2016年股利支付率甚至达到了412.6％（见图1-15）。

图1-15　汇丰控股历史派息情况统计

数据来源：Wind。

二、遵从监管要求，稳定派息神话破灭

2020年3月31日，汇丰控股公告称，应英国审慎监管局要求，决定取消原定于4月14日派发的2019年第四次股息每股普通股0.21美元，并决定在2020年底前暂停派发所有普通股的季度或中期股息及应计款项，也不会进行任何普通股的回购。据悉，英国其他银行集团也接到类似要求。由于突发公共卫生事件对全球经济的冲击，英国监管层希望银行保有充足的资本金以应对危机。

三、股东用脚投票，股价大幅回落

汇丰控股宣布取消季度派息，引发股东极大不满，大量香港的投资者和专业团体就汇丰取消及暂停派息做出申诉，组成“汇丰小股东权益大联盟”对汇丰进行联合声讨，同时向香港证监会投诉汇丰不但没有保障股东利益，反而导致股东蒙受重大损失，要求获得赔偿。消息宣布之后的第二个交易日，汇丰控股股价重挫9.51％。