主要因素影响汇率变动的理解和分析

影响汇率变动的因素是多方面的。总的来说,一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择,是决定汇率长期发展趋势的根本原因。从短期来看,引起汇率变动最直接的原因应该是外汇供求关系的变化。在自由兑换的条件下,某种外汇供过于求,这种外汇的价格就下跌;某种外汇供不应求,这种外汇的价格就上升。在经济活动中,有许多因素影响汇率变动,主要包括以下几个方面。

1.国际收支状况

国际收支状况是决定汇率趋势的主导因素。国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。一般情况下,国际收支逆差将引起本币贬值、外币升值,即外币汇率上升。国际收支顺差则引起外汇汇率下降。国际收支变动决定汇率的中长期走势。

例如,自20世纪80年代中后期,美元在国际经济市场上长期处于下降的状况,而日元恰恰相反,一直在不断升值。究其原因就是美国长期以来出现国际收支逆差,而日本持续出现巨额顺差。仅以国际收支经常项目的贸易部分来看,当一国进口增加而产生逆差时,该国对外国货币产生额外的需求,这时,在外汇市场就会引起外汇升值、本币贬值;反之,当一国的经常项目出现顺差时,就会引起外国对该国货币需求的增加与外汇供给的增长,本币汇率就会上升。

2.国民收入

国民收入的变动引起汇率升还是降,取决于国民收入变动的原因。如果国民收入是因增加商品供给而提高的,则在一个较长时间内该国货币的购买力得以加强,外汇汇率就会下降;如果国民收入因扩大政府开支或扩大总需求而提高,在供给不变的情况下,差额的需求必然要通过扩大进口来满足,这就使外汇需求增加,外汇汇率就会上升。

3.通货膨胀率

通货膨胀率是影响汇率变化的基础。在纸币流通条件下,两国货币的兑换比率是根据各自所代表的实际价值量决定的。如果一国的货币发行过多,流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求,就会造成通货膨胀。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降,使货币对内贬值,在其他条件不变的情况下,货币对内贬值,必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比,发行货币过多的国家,其单位货币所代表的价值量减少,因此在该国货币折算成外国货币时,就要付出比原来多的该国货币。

通货膨胀率的变动,将改变人们对货币的交易需求量以及对债券收益、外币价值的预期。通货膨胀造成国内物价上涨,在汇率不变的情况下,出口亏损,进口有利。在外汇市场上,外国货币需求增加,本国货币需要减少,从而引起外汇汇率上升,本国货币对外贬值。相反,如果一国通货膨胀率降低,外汇汇率一般会下跌。

当然,分析时还应注意的是,一国货币的对内贬值转移到货币的对外贬值,会有一个相对较长的时间过程。

4.货币供给

货币供给是决定货币价值、货币购买力的首要因素。如果本国货币供给减少,则本币由于稀少而更有价值。通常货币供给减少与银根紧缩、信贷紧缩相伴而行,从而造成总需求、产量和就业下降,商品价格也下降,本币价值提高,外汇汇率将相应地下跌。如果货币供给增加,超额货币则以通货膨胀的形式表现出来,本国商品价格上涨,购买力下降,这会导致相对低廉的外国商品大量进口,外汇汇率将上涨。

5.财政收支(www.xing528.com)

一国的财政收支状况对国际收支有很大的影响。财政赤字扩大,将增加总需求,常常导致国际收支逆差及通货膨胀加剧,结果本币购买力下降,外汇需求增加,进而推动汇率上涨。当然,如果财政赤字扩大时,在货币政策方面辅之以严格控制货币量、提高利率的举措,反而会吸引外资流入,使本币升值,外汇汇率下跌。

6.利率

一国利率的上升,会使该国的金融资产对本国和外国的投资者更有吸引力,从而导致资本内流,汇率升值。当然不能不考虑一国利率与别国利率的相对差异,如果一国利率上升,但别国也同幅度上升,则汇率一般不会受到影响;如果一国利率虽有上升,但别国利率上升更快,则该国利率相对来说反而下降了,其汇率也会下跌。利率因素对汇率的影响是短期的。一国紧靠高利率来维持汇率强盛,其效果是有限的,因为这很容易引起汇率的高估,而汇率高估一旦被市场投资者(投机者)所利用,很可能产生更严重的本国货币贬值风潮。

例如,20世纪80年代初期,里根入驻白宫以后,为了缓和通货膨胀,促进经济复苏,采取了紧缩性的货币政策,大幅度提高利率,其结果使美元在20世纪80年代上半期持续上扬。但是1985年,伴随美国经济的不景气,美元高估的现象已经相当严重,从而引发了1985年秋天美元大幅度贬值的现象。

7.各国汇率政策和对市场的干预

各国汇率政策和对市场的干预,在一定程度上影响汇率的变动。在浮动汇率制下,各国央行都尽力协调各国间的货币政策和汇率政策,力图通过影响外汇市场中的供求关系来达到支持本国货币稳定的目的,中央银行影响外汇市场的主要手段是:调整本国的货币政策,通过利率变动影响汇率;直接干预外汇市场;对资本流动实行外汇管制。

8.投机活动与市场心理预期

自1973年实行浮动汇率制以来,外汇市场的投机活动愈演愈烈,投机者往往拥有雄厚的实力,可以在外汇市场上推波助澜,使汇率的变动远远偏离其均衡水平。投机者常利用市场顺势对某一币种发动攻击,攻势之强,使各国央行甚至西方七国央行联手干预外汇市场也难以阻挡。过度的投机活动加剧了外汇市场的动荡,阻碍了正常的外汇交易,歪曲了外汇供求关系。

另外,外汇市场的参与者和研究者,包括经济学家、金融专家和技术分析员、资金交易员等每天致力于汇市走势的研究,他们对市场的判断及对市场交易人员心理的影响以及交易者自身对市场走势的预测等,都是影响汇率短期波动的重要因素。当市场预计某种货币趋跌时,交易者会大量抛售该货币,造成该货币汇率下浮;反之,当人们预计某种货币趋于坚挺时,又会大量买进该种货币,使其汇率上扬。由于公众预期具有投机性和分散性的特点,加剧了汇率短期的振荡。

9.政治与突发因素

政治与突发因素对外汇市场影响是直接和迅速的,这些因素包括政局的稳定性,政策的连续性,政府的外交政策以及战争、经济制裁和自然灾害等。另外,西方国家大选也会对外汇市场产生影响。政治与突发事件因其突发性及临时性,使市场难以预测,故容易对市场造成冲击。

总之,影响汇率的因素是多种多样的,这些因素的关系错综复杂,有时这些因素同时起作用,有时个别因素起作用,有时甚至起互相抵消的作用;有时这个因素起主要作用,另一因素起次要作用。但是从一段长时间来观察,汇率变化的规律受国际收支的状况和通货膨胀所制约,因而国际收支的状况和通货膨胀是决定汇率变化的基本因素,利率因素和汇率政策只能起从属作用,即增强或削弱基本因素所起的作用。一国的货币政策对汇率的变动起着决定性作用。一般情况下,各国的货币政策中,将汇率确定在一个适当的水平已成为政策目标之一。通常,中央银行运用三大政策工具来执行货币政策,即存款准备金政策、贴现政策和公开市场政策。投机活动只是在其他因素所决定的汇价基本趋势上起推波助澜的作用。