全球量化宽松货币政策对金融资产价格的影响

2007年美国房地产泡沫破灭，楼市和股市均跌入“谷底”。金融市场恐慌情绪很快蔓延到实体经济，美国经济站在了衰退的悬崖边。为挽救水深火热中的美国经济，解决市场流动性不足问题，时任美联储主席伯南克开动了“货币龙头”，向市场注入大量流动性。然而，这些增加的货币并没有完全流向实体经济，而是更多地涌向房地产市场和股市，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数（S&P 500）纷纷上扬并屡创新高，美国股市走出了一波长达5年之久的大牛市，具体如图4-26所示。

随着金融危机蔓延，道琼斯工业平均指数和S&P 500指数暴跌至谷底。道指在2009年3月3日跌至6 763点，自1997年5月以来首次跌至7 000点以下。但随着量化宽松货币政策的实施，信贷紧缩得到缓解，美联储向市场补充流动性，公众对美国经济又重拾信心。道琼斯工业平均指数从2009年下半年开始强力反弹，2009年末突破10 000点，2011年下半年冲上12 000点，这表明投资者对资本市场的追捧一浪高过一浪，股票市场对美联储货币政策给予了积极回应。量化宽松货币政策实施后，道指和S&P 500指数已步入上升通道，2012年初道指已接近危机爆发前的平均水平。随着QE3和QE4的持续推出，道指和S&P 500指数持续上扬，基本呈线性增长，市场信心显示持续向好趋势。2013年12月31日，道指上升至16 409.87，月度收盘价创下历史新高。S&P 500指数和道指的走势基本趋同，从QE1推出以来，S&P 500便上扬不止。量化宽松货币政策结束，道指和S&P 500则转头向下，说明美国股市对流动性具有明显的“依赖性”。但从整体来看，量化宽松货币政策推出后，道指和S&P 500指数持续走高。总体而言，美联储量化宽松货币政策推升了金融资产价格，促进了股市复苏和繁荣。

图4-26　道琼斯工业平均指数与S&P 500指数月度走势(www.xing528.com)

数据来源：圣路易斯联储银行。
注：道琼斯工业平均指数和S&P 500指数均为每月最后一个交易日的收盘价，左轴是道琼斯工业平均指数，右轴是S&P 500指数。