全球货币政策工具比较研究：创新运用金融危机后的量化宽松措施

为应对此次金融危机，美联储、欧洲央行、英格兰银行、日本央行以及加拿大央行均通过激进扩张的货币政策为市场注入流动性。美联储则直接入市购买“有毒”资产，在债券市场购买次级抵押贷款证券，接管有问题的金融机构，并且美联储进行了大量的金融创新。欧洲央行则通过再融资以固定利率无限拆借给市场注入大量流动性，出于常规货币政策和量化宽松货币政策功能的不同，对不同货币政策目标采取了不同的手段。在危机中欧洲央行所采取的货币政策主要可以分为五大类：调低利率政策，强化信贷支持，资产担保债券购买计划，证券市场计划，直接货币交易。在这五项操作中除了第一项超低利率政策是属于常规的货币政策外，其他都是非常规货币政策，前者主要是表明央行货币政策立场，并且通过基准利率影响市场利率，而后者主要在于修复金融市场，避免货币政策传导机制中断，两者互相补充，互相协同。

在次贷危机和欧债危机爆发后，英格兰银行为了审慎监管和控制银行风险，加强流动性管理，其量化宽松货币政策就较为审慎。英格兰银行在量化宽松货币政策实施过程中，国债是占主导地位的金融工具，而货币政策委员会最为关注的两个指标是资产购买规模和基准利率，这些是与英国的基本国情相符合的。同时，英国加强了金融创新的监管和改革，对银行金融机构实行了更为严格的风险承担激励。日本央行侧重于基础货币投放，主要通过银行等金融机构来影响经济，尤其是和企业的直接交易和干预。日本央行从量化宽松政策一开始，就明确指出将政策重点放在央行的经常账户余额上，其所采取的主要措施重点在于使国内金融机构增加在央行的准备金，扩大货币投放量和向整体市场注入流动性，其传导机制主要是通过国内金融机构（主要是银行）来影响企业和实体经济，而很多措施的搭配也是为了使日本央行的经常账户余额保持在目标范围内。(www.xing528.com)

在经济全球化、经济金融化和金融全球化迅猛发展的大背景下，一国发生经济或金融危机的频率和可能性大大增加，因此，与时俱进，对政策工具进行创新，可以使央行货币政策工具箱里储备各种工具。在危机降临时，可以根据特定的不利环境采取特殊的操作工具，这有利于经济体稳定，降低危机带来的损失。中国目前的货币政策操作工具比较单一，在本次金融危机中发挥了一定的效果，但也带来了通胀等一系列问题，这与中国货币政策追求物价稳定，并以此促进经济增长目标有冲突。像存款准备金这样的操作工具，“药力”过于猛烈，一些发达国家很少使用。中国是世界经济的一部分，不可能在世界危机发生时置身事外，况且中国经济继续处于高速运行中，各种风险潜伏其中，难以辨别，因此增强危机意识和储备应对工具对于日后应对可能出现的危机有重要意义。