中国投资拉丁美洲：风险与对策研究成果

在大宗商品繁荣期，促使流入拉美地区的FDI稳步增加的原因主要包括经济增长和国际上对初级产品的旺盛需求。而当初级产品价格上涨周期结束，流入拉美地区自然资源开采领域的FDI开始放缓。这可以从FDI部门构成反映出来。自然资源部门占吸收FDI的比重自2010年以来就开始下降，从2010～2015年的18%降至2016年的13%，而制造业和服务业占FDI的比重分别增至40%和47%。^[3]与此同时，流入拉美地区的FDI平均收益率继续下降，降至最近15年来的最低水平——4.2%。^[4]

（一）行业特征

根据《金融时报》发布的投资数据（fDi Markets），随着初级产品繁荣期结束，在拉美地区已公布投资的部门结构已经发生变化。采掘业公布的投资项目数量开始下降，而其他部门公布的投资项目开始增加，主要集中于可再生能源、电信和汽车行业，三个部门吸收的FDI占全球的比重分别为17%、21%和20%。具体而言呈现如下趋势。^[5]

第一，采掘业吸收的已公布绿地投资占全球比重从2005～2010年的平均水平38%降至2016年的14%。2015年和2016年，已公布的投资额处于近十年的最低水平，这与跨国公司在该部门关注关键资产、停止新投资的战略是一致的。第二，近十年来可再生能源部门吸收的已公布投资稳步增长。2016年该部门吸引了最多的绿地投资，其占比从2005～2010年的平均水平6%增至2016年的18%，成为该时期成长最快的部门。第三，2016年电信部门投资占全部已公布投资的比重为14%，这使其成为拉美地区吸收FDI的第二大部门。基础设施发展、技术进步速度以及竞争压力增加迫使运营商（主要是跨国公司）进行投资以便保持竞争力。第四，全球数字平台也对拉美地区进行投资，投资集中在能提供云服务和相关活动的数据中心。第五，在2014～2016年拉美地区已公布投资项目分布中，汽车行业投资具有明显的地域集中特征，墨西哥吸收了全部投资的76%，巴西吸收了11%，阿根廷吸收了9%。而在涉及墨西哥的已公布投资中汽车行业所占比重较大（占比31%）。与此同时，在电信领域，59%的投资额集中在巴西和墨西哥，而在哥伦比亚和阿根廷等一些拉美国家该部门也是吸引外资的主要部门。^[6]

（二）投资来源地分布

拉美的FDI来源地缺乏多元化，主要集中于欧美。在2015年和2016年美国都是拉美地区的最大投资国，2016年美国占拉美投资来源地比重达到20%。然而，作为整体，欧洲是拉美吸收FDI的最大来源，其占比高达53%，其中荷兰以12%的比例占比最大。^[7]而在拉美地区内部，来源地组成也各不相同。在南美洲国家，来自欧洲的投资更多，而在墨西哥、中美洲和加勒比国家，来自美国的投资占主导。2016年在巴西吸收的FDI中，来自欧洲的占比高达71%，在厄瓜多尔该比例与其相近（69%）。然而，在中美洲和多米尼加，来自欧洲的投资仅占 12%。美国在墨西哥吸收的FDI来源地中占比最大，达到39%（见图3-1）。

图3-1　2016年所选拉美国家和地区接收的FDI来源地分布比例(www.xing528.com)

资料来源：CEPAL.Foreign Direct Investment in Latin America and the Caribbean［R］.Santiago de Chile:CEPAL,2017:40.

其实，跟踪FDI来源较为复杂，因为很大一部分FDI来自被视为中转地的经济体，如英属维尔京群岛、开曼群岛和卢森堡。来自荷兰的FDI就是其中特殊的例子，它既包括真正来自荷兰的投资，也包含通过特殊目的工具（Special Purpose Vehicles，SPVs）中转而来的其他投资。因此，在区分FDI来源地时要特别注意，尽量避免高估或低估判断。

至于在拉美地区发生的跨境并购，2016年美国和欧盟合计占到总成交价值的50%以上（美国和欧盟分别占29%和24%），而加拿大和中国分别占 15%和 12%。至于并购交易数量，美国继续领先，占全部交易数量的23%，其次是加拿大（占15%）、西班牙（占10%）和英国（占8%）。2016年最大的20笔交易是来自美国、欧洲、中国和加拿大的公司在拉美能源部门的收购。^[8]

（三）资本流入构成

FDI对国际收支的影响可以从两个方面考察。其一，FDI继续成为金融账户中最大和最稳定的组成来源。2016年尽管拉美吸收的FDI下降7.8%，但是FDI占外国资本流入的比重仍然达到71%。而另外两大组成来源呈现波动性：证券投资虽然增加4.5%，但是远远低于2010～2014年的水平，而其他投资流入则大幅下降。^[9]其二，FDI引发的投资收益对经常账户产生重要影响。在拉美地区国际收支中，收益余额贡献了经常账户中最大的赤字部分，也是产生资金最大净流出的来源。而“投资收益”恰恰是经常账户项目下“收益”的子项。跨国公司将外国直接投资所获利润汇回母公司则成为“投资收益”、进而是“收益”子项中最大的组成部分。尽管2016年拉美地区的投资收益下降，但是投资收益赤字占GDP的比例仍然达到2.5%。^[10]