新冠疫情下全球金融市场的资产避险能力检验方法

资产避险性常见检验方式为通过DCC−GARCH模型计算资产之间的动态相关系数，但这种检验方法只能检验资产之间的中长期相关性，无法确定短期极端情况下的资产避险性。同时，此方法对数据的需求量较大，而疫情期间数据量较小。基于以上原因，本章采取如下方法对资产避险性进行检验：

（1） 短期避险效果检验方法：事件研究法

本章将通过事件研究法对避险资产的短期避险效果进行研究。将沪深300指数10个最大损失日作为中国股票市场短期大幅下跌发生时间，将VIX指数10个最大增长日作为国际市场短期剧烈波动发生时间，此时资产价格变动说明了短期资金流动情况，进而说明了资产的短期避险效果。将10日内的资产价值序列涨跌幅加总作为短期避险效果的定量衡量指标。

（2） 长期避险效果检验方法：带有TGARCH模型修正的回归

TGARCH模型均值方程为：(www.xing528.com)

残差方程为：

其中Dt−1为虚拟变量取值为0或1。

TGARCH模型引入了虚拟变量，能较好地衡量在“利空消息”与“利好消息”出现时市场波动之间相关性的非对称效应。使用该模型修正能使回归结果更加准确，更好说明疫情持续期间长期的指数序列与资产价格序列之间的相关关系。

在中国市场中，运用带有TGARCH模型修正的回归检验疫情期间沪深300指数收益率与资产收益率序列间的相关关系。在国际市场中，运用带有TGARCH模型修正的回归检验疫情期间VIX指数变化率与资产收益率序列间的相关关系。