《特里芬难题: 汇率战争与国际货币》

2.“特里芬难题”

在国际经济学史上，有一位著名的天才经济学家的名字是必须被牢牢记住的，他再次证明了真理往往掌握在少数人手里。

20世纪50年代，战后的世界经济在布雷顿森林体系的框架内得到一定的恢复，当西方社会普遍为人类有史以来第一个国际货币制度的建立欢欣鼓舞、弹冠相庆时，一个不合时宜的耶鲁大学教授却预言了这个体系的最终倒掉的命运，并对美元框架内的世界经济发出了警告。是的，他就是罗伯特·特里芬（Robert Triffin）。

当时主流经济学界和大多数经济学家并不认可特里芬预言，甚至有人认为这是无稽之谈。特里芬是少数能够清醒地认识到潜在危机的经济学家之一。然而，没有人对他的警告引起注意，即使他的预测即将明确地变为事实的时候，也仍然没有引起足够的重视。(www.xing528.com)

众所周知，美国的崛起，是基于两次世界大战期间所发的战争财，尤其是二战结束时，美国成为了战胜国的领袖，不但在军事上达到了控制全球的顶峰，在经济上也以胜利者的姿态指点国际经贸事务。当时的美国拥有250多亿美元的黄金储备，约占全世界黄金储备总量的75％，这种压倒性的优势，使得美国凭借着雄厚的实力成为世界上无可匹敌的经济大国，非但如此，由于整个欧洲都欠美国的债，美国还成为了有史以来最大的债权国，底气十足。就这样，挟“黄金以令诸侯”的美国，最终建立了一个体现自己意志的“布雷顿森林体系”。

高处不胜寒，空前强大的地位也意味着空前沉重的责任，与黄金挂钩的美元本位制，同样蕴含着自我毁灭的种子。常常有人用这样一个故事来解释问题的由来：从前有个媳妇，贤淑能干。后来婆婆让她主持家务，负责给全家人煮粥。由于每年打的粮食很有限，然而这一家却年年添丁进口，为了让全家人都吃饱，媳妇只好不断往锅里加水，结果是粥越来越稀。最后，婆婆怀疑媳妇把粮食偷着背回了娘家，一气之下，将她赶出了家门。这个故事很有意思，但不幸的是，在当时的国际货币体系中，美国就是这个媳妇。照布雷顿森林体系的安排，美国承担着两个基本的职责：一是要保证美元按固定官价兑换黄金，以维持各国对美元的信心；二是要为国际贸易的发展提供足够的国际清偿力，即美元。然而这两个问题，维持信心和提供清偿力却是一对矛盾尖锐的冤家，美元过少会导致清偿力不足，美元过多意味着贬值，则会出现信心危机。而且，战后黄金生产相对缓慢，而国际贸易却迅速发展，各国出口大幅增加，对美元需求也急剧上升，美国要持续不断地向其他国家提供美元，其一度巨大的贸易顺差，很快变成巨额逆差，由此留下了国际收支赤字的“大窟窿”。虽然美国有铸币权，随时可以印美钞，逆差看起来不那么可怕，但这无异于往锅里加水，结果是美元越来越多，容易导致美元贬值，不利于其世界货币的角色扮演；然而另一方面，收支赤字却意味着美国的黄金储备不仅不能增加，反而会由于别国的兑换而减少。这样，一方面是美元越来越多，另一方面是黄金越来越少，势必会造成“粥越熬越稀”，美元兑换黄金失去保证，美元出现信心危机。时间一长，布雷顿森林体系自然也就无法维持。关于清偿力和信心之间的这种两难境地，特里芬于1960年在其论著《黄金和美元危机》中对此作出了明确的阐述，因此这种两难的尴尬境地被称为“特里芬难题”。那时，第一次美元危机正在发生，布雷顿森林体系面临考验。这本中译文仅182页的小册子，也成为特里芬教授最具知名度的著作，是研究国际货币体系的重要学术参考。

我们知道，任何一种理论命题的成立都应以其对现实的洞察及对寓于其中的内在矛盾的揭示为前提。特里芬难题所直接针对的，正是寓于布雷顿森林体系之中的矛盾，这恰恰是对现实的深刻审视。早在布雷顿森林体制尚处于正常运行的50年代，特里芬就开始对该体制的生命力表示怀疑，结果，便是1960年“特里芬难题”的正式提出。特里芬总结道：与黄金挂钩的布雷顿森林体制下美元的国际供给，是通过美国国际收支逆差，即储备的净流出来实现的。这会产生两种相互矛盾的可能：如果美国纠正它的国际收支逆差，则美元稳定金价稳定，然而美元的国际供给不能满足需求；结果美国听任它的国际收支逆差，则美元的国际供给虽不成问题，但由此积累的海外美元资产势必远远超过其黄金兑换能力，从而美元的兑换性难于维系。如此两难困境，注定了布雷顿森林体制的崩溃只是时间早迟而已。实际上，由任何一种主权货币来充当惟一的国际货币，特里芬难题都是无法避免的。历史的发展，也验证了特里芬难题的正确性。