美国期货市场监管体制简介

美国期货市场在20世纪70年代前都是由交易所自行管理的，但随着市场的不断发展，期货品种越来越多，尤其是金融类产品的产生，使得期货市场面临前所未有的风险和挑战。在这种背景下逐渐形成了以政府宏观管理、行业协会宏观管理和期货市场主体自我管理的三级监管模式，同时美联储及货币监管局（简称OCC）、美国证券交易委员会（简称SEC）也不同程度地介入期货市场的监管。美国于1982年2月24日推出了股指期货交易，由于股指期货具有股票和期货两种特征，导致美国商品期货交易委员会和美国证券交易委员会关于监管权限问题发生分歧，后来美国通过了《金融服务现代化法案》，才使得两个分管委员会协同一致。

1.CFTC

美国期货市场的主要监管机构是美国商品期货交易委员会（CFTC），1974年由国会负责组建，起初期货交易还是简单的农产品交易，但随着时间的推移，交易品种越来越多，直至发展到今天的大量金融期货合约及衍生品。CFTC是美国期货市场的最高权力机构，受美国众议院和参议院的监督，国会对其拥有独立的决策权，CFTC委员和主席由总统直接提名。CFTC是美国期货市场最具权威的监督管理机构。

CFTC采取各种手段确保期货市场的公平、高效、稳定运行，包括鼓励市场竞争，杜绝操纵和滥用交易行为的发生，确保规则的执行，以维护广大投资者的利益，保证结算的真实性等。通过卓有成效的监管，CFTC能够使得美国期货市场繁荣发展，确立在全球的重要地位。CFTC组织结构（见图2.1）包括委员会委员、主席办公室和机构的运作部门，有行政部、审计部、合约市场部、执行部、经济部等。

CFTC为了更好地监管市场，制定了日常大户报告制度和头寸限制。日常大户报告制度是每天监控大户交易活动情况，而CFTC事先根据市场风险状况，公布持仓报告标准，交易者当日合约持仓达到了CFTC公布持仓报告标准，就必须在第一时间向交易所和CFTC报告。头寸限制即交易部位限制，是对投资者规定所能持有某一期货合约数量的最大限度。这些制度能够对操纵市场等违规行为起到很好的预防作用，对市场风险进行有效控制。

图2.1　美国商品期货管理委员会（CFTC）组织结构图(www.xing528.com)

为了维护期货市场的健康发展，防患于未然，营造公平、公正的市场环境，CFTC不断增强市场信息的透明度，定期公布市场持仓报告，CFTC持仓报告分为三个大类进行统计：Futures only，仅期货的持仓报告；Futures-and-options-combined，期货合并期权的持仓报告；CIT Report，包含商品指数基金持仓的持仓报告。目前，CFTC持仓报告于美国东部时间每周五发布，向广大投资者公布当周二的持仓数据。CFTC发布的持仓报告可以明显地监察到投机力量的仓位动向，对于广大投资者来说，CFTC持仓报告对于掌握市场动向非常有帮助。

CFTC采用的是“以原则为基础”的监管体系，这种监管体系没有具体的规定，而是抽象的原则，好处就是给监管者更高的自由度，使得监管者在执行规则时更加主动，这种监管体系使得CFTC取得了巨大的成功。

2.NFA

美国全国期货协会（National Futures Association，NFA）成立于1976年，是期货行业自律性质的组织，属于盈利的独立机构。1981年9月22日，美国商品期货交易委员会接受NFA正式成为注册期货协会，1982年10月1日，NFA正式运作。其职责有：在期货市场中制定相应规则保护广大交易者权益；对市场中的纠纷进行仲裁和调解；审批NFA会员资格；向广大交易者普及期货知识和法律法规；监督期货人员财物情况及一般规则的执行情况，等等。

3.期货市场主体自我管理

期货市场主体自我管理其实就是期货交易所、期货公司等的自我管理，它们的自我管理是在政府和期货协会的领导下通过自律机制实现的。期货市场的监管中最重要的是交易所和期货公司的管理，因为期货交易是在交易所内完成的，所以交易的公正性、公平性、公开性都需要交易所、期货公司的共同监管。