国际金融实务：3.2.1 固定汇率制度

1）固定汇率制度的概念

固定汇率制度就是两国货币比价基本固定，现实汇率只能围绕一个相对固定的平价在一定范围内上下波动的汇率制度。从历史发展进程来看，自19世纪中末期金本位制在西方各国确定以来，一直到1973年，世界各国的汇率制度基本上属于固定汇率制度。固定汇率制度经历了两个阶段：一是从1816年到第二次世界大战前国际金本位制度时期的固定汇率制；二是从1944年到1973年的布雷顿森林体系下的固定汇率制度。

金本位制度下的固定汇率制度，以各国货币的含金量为基础，汇率围绕着铸币平价上下波动，波动幅度受黄金输送点限制的汇率制度，它是典型的固定汇率制度。由于各国货币的法定含金量一般不轻易变动，因此这种以货币含金量为基础的汇率波动幅动很小，加上政府的干预，具有相对稳定性。19世纪后期至第一次世界大战前，是金本位制度下的固定汇率制度的全盛时期。此后，随着金本位制度的彻底崩溃，以金本位制度为基础的固定汇率制度也随之消亡。

金本位制度崩溃之后，各国普遍实行了纸币流通制度。1944年，在美国布雷顿森林召开了一次国际货币金融会议，确定了以美元为中心的汇率制度，被称为布雷顿森林体系下的固定汇率制度。其核心内容为：美元规定含金量，其他货币与美元挂钩，两种货币兑换比率由黄金平价决定，各国的中央银行有义务使本国货币与美元汇率围绕黄金平价在规定的幅度内波动，各国中央银行持有的美元可按黄金官价向美国兑取黄金。在布雷顿森林体系下，会员国货币与美元建立固定的比价，汇率波动幅度不得超过固定比价的±1%，超过这一限度，各国中央银行有义务进行干预。

例如，第二次世界大战后英镑的金平价为3.581 34克黄金，美元的金平价为0.888 671克黄金，英镑与美元金平价的对比为1英镑＝4.03美元，这是固定汇率制度下英镑与美元汇率确定的基础。1英镑∶4.03美元的比价必然会随着外汇市场的供求状况不断变动，但国际货币基金规定汇价波动幅度不能超过金平价对比1∶4.03的±1%。

2）维持固定汇率所采取的措施

在布雷顿森林体系下，各国货币当局为维持国际货币基金组织所规定的汇率波动幅度，通常采取以下措施：

（1）提高贴现率

贴现率是利息率的一种，它是各国中央银行用以调节经济与汇率的一种手段。如前所述，在美国外汇市场如果英镑的价格上涨，接近4.070 3美元的上限水平，美国货币当局则可提高贴现率，贴现率提高，利率也随之提高，国际游资为追求较高的利息收入，会将原有的资金调成美元，存入美国，从而增加对美元的需求，引起美元汇率的提高。如果英镑价格下跌至下限水平3.989 7美元，则美国货币当局就降低贴现率，其结果则相反。(https://www.xing528.com)

（2）动用黄金外汇储备

一国黄金外汇储备是维持该国货币汇率稳定的后备力量。如伦敦市场的英镑汇率下跌低于官定下限3.989 7美元，则英国动用美元外汇储备，在市场投放美元，购买英镑，使得英镑需求增加，促进英镑汇率上涨；反之，则收购美元，抛售英镑，使得英镑供给增加，促使英镑汇率下跌。

（3）外汇管制

一国黄金外汇储备的规模有限，一遇本币汇率剧烈下跌，就无力在市场上大量投放外汇以买进本币，因此，还会借助于外汇管制的手段，直接限制某些外汇支出。

（4）举借外债或签订互换货币协定

那种外币在本国外汇市场短缺，则向短缺货币国家借用，投放设市场以平抑汇率。20世纪60年代以后，美国曾与14个国家签订互换货币协议，签约国一方如对某种外汇需求急迫时，可立即从对方国家取得，投放市场，无须临时磋商。

（5）实行货币公开贬值

如果一国国际收支逆差严重，对外汇需求数额甚巨，靠上述措施不足以稳定本币汇率时，常常实行公开贬值，降低本国金平价，提高外币价格，在新的金平价对比的基础上，减少外汇需求，增加出口收入，追求新的汇率的稳定。