负债筹资与直接筹资的方式

（一）筹资的动机

企业筹资，是指企业为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要，运用一定的筹资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。企业在持续的生存与发展过程中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使。在实际的企业筹资中，这些具体的筹资动机有时是单一的，有时是混合的，归纳起来主要有以下几种类型：

（1）创立性筹资动机：企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。（2）支付性筹资动机：为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。（3）扩张性筹资动机：企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机。（4）调整性筹资动机：企业因调整资本结构而产生的筹资动机。

（二）筹资的分类

1.按企业所取得资金的性质不同，可分为权益筹资和负债筹资。权益筹资形成权益资本，是企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。权益资本在企业持续经营期间内，投资者不得抽回，因而又称之为企业的自有资本。权益资本是企业从事生产经营活动和偿还债务的本钱，是代表企业基本资信状况的一个重要指标。企业的权益资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。由于权益资本一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而财务风险低，但承担的资本成本相对较高。负债筹资，是企业通过借款、发行债券、融资租赁以及赊销商品或服务等方式取得的，需在规定期限内清偿的债务。由于债务筹资到期要归还本金和支付利息，对企业的经营状况不承担责任，因而具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。从经济意义上来说，负债筹资也是债权人对企业的一种投资，也要依法享有企业使用债务所取得的经济利益，因而被称为债权人权益。

2.按其是否以金融机构为媒介，可分为直接筹资和间接筹资。直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。通过直接筹资既可以筹集股权资金，也可以筹集债务资金。按法律规定，公司股票、公司债券等有价证券的发行需要通过证券公司等中介机构进行，但证券公司所起到的只是承销的作用，资金拥有者并未向证券公司让渡资金使用权，因此发行股票、债券属于直接向社会筹资。间接筹资，是企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。在间接筹资方式下，银行等金融机构发挥了预先集聚资金的中介作用。资金拥有者首先向银行等金融机构让渡资金使用权，然后再由银行等金融机构将资金提供给企业。间接筹资的基本方式除了向银行借款外，还有融资租赁等，其形成的主要是债务资金，用于满足企业资金周转的需要。

3.按资金的来源范围不同，可分为内部筹资和外部筹资。内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源。内部筹资数额的大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策（股利政策），一般无需花费筹资费用，从而大大降低了资本成本。外部筹资是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源。处于初创期的企业，内部筹资的可能性是有限的；处于成长期的企业，内部筹资往往也难以满足需要。这就需要企业广泛地开展外部筹资，如发行股票、债券，取得商业信用、向银行借款等。企业向外部筹资大多需要花费一定的筹资费用，因而会提高筹资成本。从资本成本角度考虑，企业筹资时首先会考虑利用内部筹资，然后再考虑外部筹资，这便是著名的啄序融资理论。

4.按所筹集资金的使用期限不同，可分为长期筹资和短期筹资。长期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动。长期筹资通常采取吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期借款、融资租赁等方式，所形成的长期资金主要用于购建固定资产、形成无形资产、进行对外长期投资、垫支流动资金、产品和技术研发等。从资金性质来看，长期资金可以是股权资金，也可以是债务资金。短期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以内的资金筹集活动。短期筹资经常利用商业信用、短期借款、保理业务等方式，所形成的资金主要用于企业的流动资产和日常资金周转。

（三）筹资的渠道与方式

1.筹资渠道。筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。它体现着资金的来源与流量，属于资金供应的范畴。正确认识筹资渠道的种类及各渠道的特点，有助于企业从客观环境的分析中，拓宽和选择利用筹资渠道，为企业筹资服务。从我国企业的实际情况来看，企业的筹资渠道通常有以下几种：

（1）国家财政资金。国家对企业的直接投资是国有企业最主要的资金来源渠道，特别是国有独资企业，其资金全部由国家投资形成。现有国有企业的资金来源中，其资本大多是由国家财政以直接拨款方式形成的，除此以外，还有些是国家对企业“税前还贷”或减免各种税款而形成的。不管是何种形式形成的，从产权关系上看，它们都属于国家投入的资金，产权归国家所有。

（2）银行信贷资金。银行对企业的各种贷款，是目前我国各类企业最重要的资金来源。我国银行分为商业性银行和政策性银行两种。商业银行是以盈利为目的、从事信贷资金投放的金融机构，它主要为企业提供各种商业贷款；政策性银行则是为特定企业提供政策性贷款。

（3）非银行金融机构资金。非银行金融机构主要指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司及企业集团所属的财务公司等。它们所提供的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融服务。

（4）其他企业资金。企业在生产经营过程中，往往形成部分暂时闲置的资金，并为一定的目的而进行相互投资。另外，企业间的购销业务也可通过商业信用方式来完成，从而形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期信用资金占用。企业间的相互投资和商业信用的存在，使其他企业资金也成为企业资金的重要来源。(www.xing528.com)

（5）居民个人资金。企业职工和居民个人的结余货币，作为“游离”于银行及非银行金融机构之外的个人资金，也可用于对企业进行投资，形成民间资金来源渠道，从而为企业所用。

（6）企业自留资金。企业自留资金是指企业内部形成的资金，也称企业内部资金，主要包括提取公积金和未分配利润等。这些资金的重要特征之一是，它们无须企业通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。

2.筹资方式。如果说筹资渠道属于客观存在，那么筹集资金的方式属于企业主观能动行为。筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式，目前我国企业常用的筹资方式主要有以下几种：

（1）吸收直接投资。（2）发行股票。（3）利用留存收益。（4）银行借款。（5）发行公司债券。（6）融资租赁。（7）利用商业信用。

其中，利用（1）～（3）方式筹措的资金为权益资金；利用（4）～（7）方式筹措的资金为负债资金。

3.筹资渠道与筹资方式的对应关系。筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。

（四）筹资的原则

企业筹资是企业的基本财务活动，是企业扩大生产经营规模和调整资本结构必须采取的行动。为了经济有效地筹集资本，企业筹资时应遵循以下基本原则：

1.合法性原则。企业的筹资活动，影响着社会资本及资源的流向和流量，涉及相关主体的经济权益。为此，必须遵守国家有关法律法规，依法履行约定的责任，维护有关各方的合法权益，避免非法筹资行为给企业本身及相关主体造成损失。

2.效益性原则。企业筹资与投资在效益上应当相互权衡。企业投资是决定企业是否融资的重要因素。投资收益与资本成本相比较，决定着是否要追加筹资；而一旦采纳某项投资项目，其投资数量就决定了所需筹资的数量。因此，企业在筹资活动中，一方面，需要认真分析投资机会，追求投资效益，避免不顾投资效益的盲目筹资；另一方面，由于不同筹资方式的资本成本高低不尽相同，这就需要综合研究各种筹资方式，寻求最优的筹资组合，以降低筹资成本。

3.合理性原则。企业筹资必须合理确定所需筹资的数量。企业筹资不论通过哪些筹资渠道，运用哪些筹资方式，都要预先确定筹资的数量。企业筹资固然应当广开财路，但必须要有合理的限度使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡，避免因筹资数量不足而影响投资活动或因筹资数量过剩而影响筹资效益。

企业筹资还必须合理确定资本结构。合理地确定企业的资本结构，主要应考虑两方面的内容：一方面，合理确定股权资本与债权资本的结构，也就是合理确定企业债权资本的规模或比例问题，债权资本的规模应当与股权资本的规模和偿债能力的要求相适应。既要避免债权资本过多，导致财务风险过高，偿债负担过重；又要有效地利用债务经营，提高股权资本的收益水平。另一方面，合理确定长期资本与短期资本的结构，也就是合理确定企业全部资本的期限结构问题，这要与企业资产所需的期限相匹配。

4.及时性原则。企业筹资必须根据企业资本的投放时间安排予以筹划，及时取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调。企业投资一般都有投放时间上的要求，尤其是证券投资，其投资的时间性要求非常重要，筹资必须与此相配合，避免筹资过早而造成投资前的资本闲置或筹资滞后而贻误投资的有利时机。