内战结束后美国证券市场进入一个快速发展阶段，证券逐步进入经济活动的主流，日益成为企业获得融资、银行平衡风险与收益、投资者运用其储蓄等金融活动的中心。1860年美国的股票和债券余额大约为20亿美元左右，到1912年已经增长到561亿美元。同期，证券在国民资产中的占比也有相当程度的提高，从1850～1860年的平均11.5%提高到1912～1914年的19.2%。
这一时期美国证券市场规模的扩大是经济快速增长基础上多种共同因素作用的结果。内战之后，铁路系统延伸到全国，股份制公司日益普遍地出现在经济生活的众多领域，如采矿业、制造业和金融服务业等等。在前所未有广泛的工商业领域里，使用可转让证券融资或分担风险成为平常的事情。19世纪50年代，电报系统在美国东部建立起来，并迅速扩大到全国其他地方，相距遥远的城市之间仅用几分钟而不是以往的几天甚至几周就能传递证券价格信息。到19世纪70年代，各个有一定重要性的金融中心都已经通过陆上电缆联结起来，证券市场和证券交易所逐步整合到全国性网络，创造出了一体化的全国性市场。证券价格和证券交易指令持续地在各交易所之间传递，便利了证券的交易，提高了证券对投资者的吸引力。杰伊·库克在内战期间使用大规模代理人队伍销售政府债券，把公债销售的重点由传统的富裕投资者群体转向庞大的中产阶级群体。中产阶级之前还主要是投资于地产或者是以现金形式持有自己的财富，在内战后逐步形成了投资金融资产的习惯。库克在证券销售中的多种创新做法得到推广，使证券投资者群体的范围扩大，创造了日益扩大的证券投资需求。
在证券市场规模不断扩大、证券在经济中重要性提高的过程中，证券的构成也在发生变化。
其一，政府证券在证券市场中的相对重要性下降。1861年美国联邦政府的债务余额仅9050万美元，内战期间联邦政府大量发行债券借款打仗，到1866年债务已飙升至28亿美元，相当于美国GDP的比例由2%上升至28%。内战结束后，联邦政府加强债务管理，尽可能快速减少短期债务，也时常利用有利的利率环境发行低利率证券进行政府债务转期，缩小联邦债务规模以降低债务成本，1914年第一次世界大战爆发前夕国债仅占美国GDP的3%左右。与之相对应，随着美国工业革命的深入发展，公司企业融资量持续增长，公司证券的重要性大幅度提高，1910年美国可转让证券的63%是由铁路和制造业公司发行的股票和债券。
其二，进入20世纪前铁路证券的重要性大幅度提高。美国虽然早在1860年就有广泛的铁路网，总里程达3万英里，但主要是服务于东海岸地区。内战后美国的铁路建设又出现三个高潮时期，分别是1868～1873年、1879～1883年、1886～1892年。到1900年，美国的铁路运行里程达到近20万英里，到1914年达到近25万英里，铁路通达全国的每个地方。铁路建设吸收了美国工业的很大部分生产能力，并带动了各部门的加速运转，为内战后的美国工业化与经济腾飞提供了重要动力。要快速地实现如此大规模的扩张需要巨量的投资，虽然政府也以土地赠予、优惠贷款等形式提供一部分投资，但建设资金主要是由各个铁路公司向公众发行股票和债券筹集。(www.xing528.com)
其三，进入20世纪后制造业证券成为证券市场的主导（见表11-1）。随着工业化的深入，在19世纪后期众多规模庞大而且已经成型的制造业企业逐步转变成股份制公司，它们能够向投资者提供与他们所熟悉的铁路和城市公用设施公司一样的收益率类型，但红利和利息支付更加慷慨。1912年美国最大的制造业公司是美国钢铁公司，在基础材料供应领域具有半垄断地位。另一持续吸引投资者的企业类型是采矿业公司，这类公司由于其传统的高风险与高收益组合及其在各自行业中的强势地位而对投资者具有吸引力。
表11-1 美国公司证券余额分布，1860～1912年
资料来源：R.W. Goldsmith (ed.), Institutional Investors and Corporate Stock, NBER, 1973. 转引自Ranald C. Miche, The Global Securities Market: a History, Oxford University Press, 2006.
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