投资人如何判断创业公司的造血能力？

除了看人、看市场（选赛道），还要看商业模式，以下分享几点原则。

第一，崇尚创新，尊重自然规律。我们投的是未来、行业的发展与改变，不能完全遵循老路，要尊重自然规律，尊重生意本质。第二，投资价值容易变现的项目。早期公司很可能不挣钱，甚至没有收入。为什么还要给它投资？因为我们更看重价值。有的价值很容易变现，比如豆瓣和今日头条，用户量差不多都有一个亿，但今日头条有巨额广告收入，豆瓣的收入却相对惨淡。第三，投资可规模化与拥有长期壁垒的项目。有些生意早期做得非常好，但不太容易标准化和规模化，比如风险投资或律师。建立有长期壁垒的公司，才比较容易实现价值变现。凡客和京东曾经并驾齐驱，但从生意角度来讲，京东建立的是卖场品牌，凡客建立的是消费品牌。如果建立起壁垒，卖场品牌必然会更长久，大众的信任度和它所能带来的价值相对更高。事实上京东的确比凡客走得更远。第四，投资资金链好的项目。投资时一定要看创业公司的造血能力够不够，能不能坚持到盈利的那一天。其次看其融资能力，能不能融到足够的钱确保资金链不断裂。不要说“再亏一年，我一定能盈利，五年后利润一定非常丰厚”，80%的早期投资的公司都是亏损的，没有人投钱就活不下去。比如拉手和美团这两家直接竞争的团购公司。美团在2012年开发了旅游业务板块和酒店团购生意，特点就是有毛利。而团购是零毛利或负毛利的模式，但酒店团购的当年毛利高达20%，可以补贴到负毛利的生意里，所以美团整体亏损少。拉手网更多的是冲销量，如果当时它能扛得过经济下行周期，资金链不断，还能做下去。拉手网2011年准备去纳斯达克上市融资，结果关键时刻资金链出现了重大问题。

做早期投资，投得越早，距离成功回报的时间越长，不确定的因素越多。任何一个阶段的投资都在赌概率，只不过后期阶段的公司发展比较稳定，有更多的数据等因素可以支撑和验证其模式，成功的概率相对更高。成熟的投资策略是：越是早期投资，越要赌概率，越要做到投资的领域足够分散，要多赌几条赛道，每个赛道上多赌一些人。现在很多天使投资人也喜欢抱团取暖，原来一家公司投资100万元，现在3个人一起各投30万元，各投3家公司，这样大家的资源可以重复和叠加利用。(www.xing528.com)

每家投资机构、每位天使投资人，都需要根据环境设定自己的投资策略并贯彻它。很多VC都做不到，但必须要做。另外，再次强调，天使投资人要对下一级别市场足够敏感。在投资组合的配置上，要看到下一级市场的变化和动向，判断什么样的公司估值可能更高，什么样的公司更容易走到下一轮。