股权投资基金基础知识介绍

1.基金业绩评价的意义

◎对基金投资者而言

了解股权投资基金管理人过往业绩，是选择基金产品的重要参考依据。

了解已投资基金在市场上的业绩水平，并对未来的回报水平进行一定的远期预测。

◎对基金管理人而言

了解基金运营状况和可能存在的问题，有针对性地开展投资组合的投资后管理工作，并对投资策略进行调整和完善。

2.基金业绩评价需考虑的因素

◎投资领域（不同领域，不同对标基准）

并购基金所投资项目一般为成熟期企业，业绩稳定。

创业投资基金所投资项目大部分需要长时间培育，风险和收益较高。

投资上市公司的股权投资基金其投资标的流动性好，期限短于创业投资基金。

◎时间因素

基金在不同时点进行业绩评价可能会得到非常不同的结果，所以在业绩比较时考虑两方面时间因素，一是基金设立的时间应尽量接近，二是业绩评价的时间应尽量统一。

3.内部收益率（IRR）的计算方法

◎内部收益率是指截至某一特定时点，倒推计算至基金成立后第一笔现金流产生时，基金资金流入现值加上资产净值现值总额与资金流出现值总额相等，即净现值NPV等于零时的折现率。内部收益率体现了投资资金的时间价值。计算公式为：

式中，C0，C1，C2，...，Cn为每年现金流，r为折现率，NAV一般是以公允价值对未退出项目估值后的净资产。由于计算口径的不同，基金内部收益率分为：

毛内部收益率（GIRR），为计算基金项目投资和回收现金流的内部收益率，反映基金投资项目的回报水平。

净内部收益率（NIRR），为计算投资者出资和分配现金流的内部收益率，反映投资者投资基金的回报水平。

两者的差别在于净内部收益率是在毛内部收益率基础上考虑了基金费用和管理人业绩报酬对投资者现金流的影响。(www.xing528.com)

从基金角度看，基金费用和管理人业绩报酬一般为负现金流，因此GIRR＞NIRR。

4.已分配收益倍数（DPI）的计算方法

◎已分配收益倍数，是指截至某一特定时点，投资者已从基金获得的分配金额总和与投资者已向基金缴款金额总和的比率，体现了投资者现金的回收情况。计算公式为：

式中，D0，D1，D2，...，Dn为投资者历年从基金获得的分配额；PI0，PI1，PI2，...，PIn为投资者历年向基金支付实缴出资额。

如果DPI计算结果为负，说明该项投资尚未收回本金。

5.总收益倍数（TVPI）的计算方法

◎总收益倍数是指截至某一特定时点，投资者已从基金获得的分配金额加上资产净值（NAV）与投资者已向基金缴款金额总和的比率，体现了投资者的账面回报水平。计算公式为：

式中，D0，D1，D2，...，Dn为投资者历年从基金获得的分配额；PI0，PI1，PI2，...，PIn为投资者历年向基金支付实缴出资额。

一鸣证书教研组考点分析：

掌握股权投资基金业绩评价的意义和影响因素、内部收益率的概念和计算方法、已分配收益倍数和总收益倍数的概念和计算方法。考试重点是内部收益率的概念、毛内部收益率和净内部收益率的概念和关系。考试难点是毛内部收益率和净内部收益率、已分配收益倍数和总收益倍数的计算。

【典型例题34】

单选：关于总收益倍数（TVPI），说法正确的是（　　）。

A.总收益倍数反映的是投资基金的回收情况

B.计算时点越靠前，总收益倍数越大

C.总收益倍数比已分配收益倍数更能反映投资者某一时点的账面回报水平

D.总收益倍数始终小于已分配收益倍数

【答案】C

【解析】总收益倍数是指截至某一特定时点，投资者已从基金获得的分配金额加上资产净值与投资者已向基金缴款金额总和的比率，体现了投资者的账面回报水平。已分配收益倍数是指截至某一特定时点，投资者已从基金获得的分配金额总和与投资者已向基金缴款金额总和的比率，体现了投资者现金的回收情况，所以C正确，A错误；总收益倍数大小与时点没有关系，与从基金获得分配金额和向基金缴款金额有关，基金获得分配金额越大，向基金缴款金额越小，总收益倍数越大，所以B错误；已分配收益倍数与总收益倍数，没有绝对的大小关系，所以D错误。