长期偿债能力分析方法

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，既包括偿还本金的能力，也包括偿还利息的能力。分析企业长期偿债能力时，应以负债总额为基础，既然是对债务总额的偿还，那么就应以企业所有的资产作为保障，所以企业长期偿债能力实质上主要体现为企业债务总额和资产总额、净资产、现金流量的关系。其分析指标主要有：资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数和现金流量偿债保障比率。

1.资产负债率

资产负债率是企业负债总额与资产总额之比，其计算公式为：

资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低（比如50%以下），表明企业的偿债能力越强。

资产负债率所表示的经济含义在于：企业购置每1元资产所需的资金中有多少是借来的。资产负债率越大，企业负债越多，偿债困难越大，财务风险越大；反之，资产负债率越小，说明偿债能力越好。但同时也要看到，过低的资产负债率往往会使企业不能有效地利用财务杠杆效应来增加企业的绝对收益。所以企业应该结合企业自身的资本结构、获利能力以及企业外部的市场环境对资产负债率指标作出合理的判断与评价。

事实上，对这一比率的分析还要看站在谁的立场上。从债权人的立场看，资产负债率越低越好，这样企业偿债有保证，贷款不会有太大风险；从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，资产负债率较高比较好，因为股东所得到的利润就会增加。从财务管理的角度看，在作出借入资本决策时，企业应当审时度势，全面考虑，充分估计预期的利润和增加的风险，权衡利害得失，作出正确的分析和决策。

根据表3－1中的资料，XYZ公司20×4年年末的资产负债率为：5 300／10 000×100%＝53%。

XYZ公司20×4年年末的资产负债率虽然偏高，但在合理的范围内，说明XYZ公司有一定的偿债能力和负债经营能力。

但是，并非企业所有的资产都可以作为偿债的物质保证。预付款项、递延所得税资产等不仅在清算状态下难以作为偿债的保证，即便在持续经营期间，上述资产的摊销价值也需要依靠存货等资产的价值才能得以补偿和收回，其本身并无直接的变现能力，相反，它们还会削弱其他资产的变现能力。此外，无形资产能否用于偿债也存在极大的不确定性。有形资产负债率相对而言更稳健，其计算公式为：

其中，有形资产总额＝资产总额－（无形资产＋递延所得税资产＋预付款项）。根据表3－1中的资料，XYZ公司20×4年年末的有形资产负债率为：5 300／（10 000－30－25－260）×100%＝54.72%。

相对于资产负债率来说，有形资产负债率指标将企业偿债安全性的分析建立在更加切实可靠的物质保障基础之上。

2.产权比率

产权比率又称资本负债率，是负债总额与所有者权益之比，它是企业财务结构稳健与否的重要标志，其计算公式为：

产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，而且反映了企业自有资金偿还全部债务的能力，因此它又是衡量企业负债经营是否安全的重要指标。一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。一般认为这一比率为1∶1即100%以下时，企业偿债能力较强，但还应该结合企业的具体情况加以分析。当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。产权比率高，企业具有高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，企业具有低风险、低报酬的财务结构。

根据表3－1中的资料，XYZ公司20×4年年末的产权比率为：5 300／4 700×100%＝112.77%。

由计算可知，XYZ 公司20×4年年末的产权比率比较接近于100%，稍有偏高，表明20×4年年末该公司举债经营程度稍稍偏高，财务结构基本稳定。

产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致，只是资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。

与设置有形资产负债率指标的原因相同，对产权比率也可适当调整成为有形净值负债率，其计算公式为：(www.xing528.com)

其中，有形净值总额＝有形资产总额－负债总额。

根据表3－1中的资料，XYZ 公司20×4年年末有形净值负债率为：5 300／（9 685－5 300）×100%＝120.87%。

有形净值负债率指标实质上是产权比率指标的延伸，能更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本对所有者权益的保障程度。

3.权益乘数

权益乘数即企业的资产总额相当于所有者权益总额的倍数。权益乘数越大，说明投资者投入的一定量资本在生产经营中形成的资产越多，即负债越多，企业财务风险越大。其计算公式为：

根据表3－1中的资料，XYZ公司20×4年年末的权益乘数为：10 000／4 700＝2.13。

4.利息保障倍数

利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用之比，又称已获利息倍数，用于衡量偿付借款利息的能力，其计算公式为：

公式中的分子“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税费用之前的利润，公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。资本化利息虽然不在利润表中扣除，但仍然是要偿还的。利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，企业没有足够大的息税前利润，利息的支付就会发生困难。

利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保障程度，它既是企业举债经营的依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。

同时，利息保障倍数也间接说明企业的获利能力，获利水平高，利润额就高，利息保障倍数的提高才会有坚实的基础。

根据表3－2中的资料，假定表中财务费用全部为利息费用，资本化利息为0，则XYZ公司20×4年年末的利息保障倍数为：（1 000＋550）／550＝2.82。

从以上计算结果看出，XYZ公司20×4年年末的利息保障倍数虽大于1，但还不太高，说明其有一定的偿债能力，还需要与其他企业特别是本行业平均水平进行比较来分析评价。从稳健角度看，要比较本企业连续几年的该项指标来进行分析评价。

5.现金流量偿债保障比率

现金流量偿债保障比率是负债总额与经营活动现金净流量的比率。现金流量偿债保障比率反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所用的时间，所以该比率也被称为债务偿还期。该指标可以衡量企业用通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力，该比率越低，企业偿还债务的能力越强。其计算公式为：

根据表3－1和3－3中的资料，XYZ公司20×4年的现金流量偿债保障比率为：5 300／1 204＝4.40。

与利息保障倍数一样，现金流量偿债保障比率究竟是多少才说明企业偿付利息的能力强，对于这一点并没有一个确定的标准，通常要根据历年的经验和行业特点来判断。