财务管理学：独立投资项目决策

独立投资项目的决策，可运用静态投资回收期、投资收益率及净现值、现值指数、内含报酬率等任何一个合理的指标进行分析，即可决定项目的取舍。只要运用得当，一般都能作出正确的决策。

（1）项目完全具备财务可行性的条件

如果某投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以判定该项目无论从哪个方面看，都具备财务可行性，应当接受。这些条件是：净现值NPV＞0；内含报酬率IRR＞K；现值指数PI＞1；包括建设期的静态投资回收期PP≤n／2（即项目计算期的一半）；不包括建设期的静态投资回收期PP′≤P／2（即项目生产经营期的一半）；平均会计收益率ARR≥基准投资收益率。

（2）项目完全不具备财务可行性的条件

如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件，就可以判定该项目无论从哪一方面看，都不具备财务可行性，应当放弃该投资项目。

（3）项目基本具备财务可行性的条件

如果在评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间（NPV＞0，IRR＞K，PI＞1），但次要或辅助指标处于不可行区间（PP＞n／2，PP′＞P／2，ARR＜基准投资收益率），则可以断定该项目基本上具有财务可行性。

（4）项目基本不具备财务可行性的条件(www.xing528.com)

如果在评价过程中发现某项目出现NPV≤0、IRR≤K、PI≤1的情况，即使有PP≤n／2，PP′≤P／2或ARR ≥基准投资收益率发生，也可以判定该项目基本不具备财务可行性。

（5）其他应注意的问题

当静态投资回收期（次要指标）或投资收益率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要的评价结论为准。

利用贴现方法的指标对同一投资项目进行评价和决策会得出完全相同的结论。在对同一个项目进行财务可行性评价时，净现值、内含报酬率和现值指数指标的评价是一致的。

【例7－11】　某投资项目只有一个备选方案，各项财务可行性评价指标经过计算得出如下结果：平均会计收益率为11.9%，包括建设期的静态投资回收期为6年，不包括建设期的静态投资回收期为5年，净现值为98.45万元，现值指数为1.36，内含报酬率为16.15%。项目计算期为11年（其中生产经营期为10年），基准投资收益率为8.9%，基准折现率为10%。根据上述资料，评价该项目的财务可行性。

解　因为该项目的ARR＞基准投资收益率，PP′＝生产经营期／2，NPV＞0，PI＞1，IRR＞K，所以该方案基本上具备财务可行性（尽管PP＞n／2，超过基准回收期）。

评价结论：因为该项目各项主要评价指标均达到或超过相应标准，所以基本上具有财务可行性，只是包括建设期的静态投资回收期较长，有一定风险。如果条件允许的话，可投资。