在“3.3.1.3 PB-ROE独立分组回报结果”一节中，笔者按照ROE、PB构建的投资组合采用了算数平均回报率，证明了H3假设的统计显著性。
在本小节，笔者将进一步对ROE、PB构建的投资组合采用加权平均回报率的方法，对前文的结果进行稳健性检验。
附表18展示了按照ROE和清单所展示PB变量独立分组建立投资组合所得到的回报率结果。在每个起始年份，按照每个Δt年限，将清单所列PB变量和ROE分别分为10组，从而得到10×10共100个投资组合，计算得到每个投资组合的加权平均回报率，每只股票的权重为该股票市值占投资组合总市值的比例，并计算按照各个初始年份得到的投资组合的回报率的总体均值。
由于本章节是进行稳健性检验，因此，我们没有必要再分别按照Δt＝1、5、10、20年进行分期的、详细的、重复的验证，取而代之的是总体的核对和说明。
根据附表18结果，下面总体陈述PB分别叠加ROE因素对股票收益产生的影响。可以发现：
（1）无论当Δt＝1年、5年、10年还是20年，H-L分组，总体具有显著性。
（2）在相同ROE分组内，PB（L）相对PB（H）的股票收益更大。
（3）无论是PB（L）组还是PB（H）组，随着ROE从低到高，收益也随之升高，这主要是ROE变量对投资组合的贡献。
（4）H-L均为负值，也就是PB与投资组合的收益呈负相关。
为了便于读者阅读和对比，我们对以上（1）—（4）点，将Δt＝1、5、10、20年的图形统一呈现在图4-6、图4-7、图4-8、图4-9中。(www.xing528.com)
图4-6 ROE-PB独立分组加权平均收益（Δt＝1年）
图4-7 ROE-PB独立分组加权平均收益（Δt＝5年）
图4-8 ROE-PB独立分组加权平均收益（Δt＝10年）
图4-9 ROE-PB独立分组加权平均收益（Δt＝20年）
因此，在本小节，笔者对ROE、PB构建的投资组合采用加权平均回报率的方法，同样有效地对前文结果进行了稳健性检验。假设3得到稳健性检验。
H3：在ROE相同分组内，市净率（PB）因素对股票收益呈负相关，低市净率比高市净率的股票收益更大。
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