高频交易被判操纵罪及欺诈罪，其罪与非罪

赖建东

2015年4月，美国高频交易员萨劳被指控涉嫌利用高频交易进行“虚假报单操纵”。2015年11月3日，美国联邦法院陪审团裁定高频交易员考西亚和他的豹能公司构成报价报单操纵罪及欺诈罪。发生在美国的这两起案件，让华尔街的大佬们头冒冷汗，因为高频交易早已被他们广泛运用，考西亚罪名的成立，意味着未来包括他们在内的高频交易者都可能被送上刑事法庭，倾家荡产。^[1]

巧合的是，2015年11月1日，伊世顿公司高某等人被上海警方抓获归案，被指控利用高频交易操纵期货市场，高频交易行为的罪与非罪第一次进入中国法律人的讨论视野中。2016年8月4日，高某等多名犯罪嫌疑人被上海市人民检察院第一分院向上海市第一中级人民法院提起公诉。

所谓“高频交易”，指的是借助程序化交易软件，在极短的时间内自动完成大量订单，从极小的价格波动区间中获得利润的交易方式。^[2]这种交易方式利用高速计算机程序下单、传输和执行订单，其计算机主机往往被托管在离交易所很近的地方，建仓和清仓的时间通常都非常短，在交易日结束时通常会平掉所有仓位，短期内实现大量交易。^[3]目前高频交易的速度可以达到10微秒(百万分之一秒)之内。举一个形象的例子：人眨一下眼需要35万微秒，而高频交易则在万分之一眨眼时间之间，采集数据，分析策略，进而做出是否买卖的决策，最终捕捉到市场中那些细微偏差带来的利润。^[4]这就是高频交易的惊人之处，是人工交易永远不能实现的。(www.xing528.com)

高频交易早已经成为期货交易市场中不可忽视的普遍存在。据统计，2012年美英高频交易商涉足了两国约50%的交易。^[5][6]如今，包括高频交易在内的电子交易系统已占到美国期货市场交易量的91%，^[7]尤其被广泛应用于华尔街交易商、对冲基金等机构的主动交易策略中。中国也不例外，2010年前后，中国金融期货市场就已经出现高频交易的影子，程序化交易和高频交易如今已占据中国期货市场交易总量的半壁江山。^[8]而且，随着交易成本和结算成本逐渐降低，高频交易将会被更多的投资者采用。

在这种情况下，结合美国首个高频交易被判定操纵市场案和中国首例因高频交易被指控涉嫌操纵期货市场案，分析高频交易的罪与非罪，利用高频交易操纵期货市场罪该如何认定等问题，具有现实意义，更具有紧迫性。