结构金融学：风险管理

债务工具的风险总体而言可以分为信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、法律风险五个方面。

信用风险是指债务工具在交易过程中出现违约所引起的风险，又指违约风险。合约的期限越长，可违约债务工具产生信用风险的可能性就越大。市场风险是指市场价格的变动引发的风险，例如利差的变化导致市值随之变化而产生的风险。流动性风险是在交易市场不活跃的情况下出现的因失去流动性而导致交易困难的风险，即债务的持有者无法找到在市场上出售的机会。流动性较差、受托交易的金融机构资讯不足以及市场交易能力弱的金融产品可能导致流动性风险增加。操作风险对于内部员工而言，指由于工作人员的配备不完善，工作失误、系统失误等造成的风险或者由外部事件所导致风险。操作风险的来源有可能是自然灾害或者意外事故，还有经营管理上的漏洞使得交易工作人员不能够很好地执行交易的目的或者故意失误。只有严格按照工程的操作程序和授权权限来操作和监督，才能避免此类风险。法律风险是指由于经营活动中出现违法违规现象，或者法律条文规定不明确使业务无法进行的风险。合约的确认文件不充分，交易对手没有法律授权或者不尊重法律都会导致交易无法顺利进行，合约无法很好履行，从而出现损失。(www.xing528.com)

就这五种风险而言，对于结构化产品最重要的风险还是信用风险与市场风险（利差风险）。下文将从这两个方面具体讨论结构化产品的风险评估、度量与管理。同一结构化产品中，不同的分支拥有不同的评级、不同的风险级别与不同的定价机制。本章从一般债务工具的风险评估，引入CDO等结构化产品的风险度量，归纳出结构化金融最为重要的风险管理内容。本章主要参考《结构金融学手册》（The Handbook Of Structured Finance，2007）中风险定价与风险管理部分，运用模型对信用风险与市场风险进行管理与对冲。