衍生品定价风险与溢酬的不足与展望

长期以来，衍生品的定价与复制一直是学术界经久不衰的议题。然而，这个研究领域的高度复杂性为后来的学者们留下了许多发展空间。同之前学者们的研究一样，本书虽然致力于模型风险以及跳跃风险和跳跃风险溢酬的研究，探索出了一条新的研究道路，但受到数学工具和运算时间等的制约，仍存在许多不足，这也是将来后续研究可以继续努力的方向：

首先，由于复杂衍生品解析解的不可得，本书的研究思路和方法又是第一次提出，因此全书都是针对欧式期权的模型风险和复制误差问题展开的，尚未拓展至其他复杂衍生品，这是本书的一个不足。从理论上说，奇异期权价格对模型设定偏误、参数的变动和跳跃风险遗漏会更加敏感，所以本书的研究方法用在奇异期权上将会更有价值。

其次，在第3章的最后一节，本书在理论上推导出了Delta对冲组合所包含的四个方面信息，包括跳跃风险、跳跃风险溢酬和其他状态变量连续变动的风险溢酬等。但由于很难找到与其一一对应的代理变量，在后文的实证中我们无法确切区分跳跃风险因子的显著性是跳跃的风险溢酬还跳跃风险本身所致，这个领域非常值得我们未来进一步探索。(www.xing528.com)

最后，在第6章对中国A股市场的分析中，涨跌停制度的存在会导致股票价格有可能在很长一段时间内连续涨停或者连续跌停，这时候即使是最新的非参数侦测方法也无法侦测出价格的跳跃，会给研究结果带来一定的影响。另外我们发现中国市场上跳跃风险的时变性非常强，而Fama-MacBeth方法却要用过去一段的历史数据来预测未来跳跃风险并逐月滚动，可能会导致结果偏差，这也是以往所有同类研究不可避免的缺陷。

总的来看，未来的后续研究主要可以从两方面入手：第一，未来在模型风险方面的研究可以更加贴近市场，在市场数据和模拟数据相结合的基础上，考察用不完全市场下的近似模型为奇异期权进行定价和复制时可能导致的模型风险；第二，未来的研究可以在目前的基础上寻找更加精细的代理变量分别刻画跳跃风险和跳跃风险溢酬，从而从期权价格中提取出足够精确的隐含信息。