现有管理架构是否需要重整

2015年，伯克希尔的收入为2 108亿美元，净利润为240.8亿美元。其中，大约103亿美元的收入来自资本利得（Capital Gain）。所谓资本利得，是投资产品的市场价和当时的账面价格之差，这些资本利得产生的利润主要是来自证券投资，这些证券投资在2015年市值高达1 123亿美元。毫无疑问，直到今天，尽管伯克希尔已经拥有一大批优秀的子公司，而且营运收入主要来自这些公司，证券投资仍然是伯克希尔一个非常重要的盈利来源。当然，如果按照单个年度看，投资带来的账面收益，尤其资本利得部分波动非常大。当然，如果将时间拉长来看，资本利得收益就相对稳定一些。

当然，证券投资盘虽然重要，子公司的运作带来的利润，仍然是最为重要的盈利来源，而且和投资的收益相比，营运带来的收入和利润总体来说更加稳定。我们从以下的表格可以窥知一二。

表6.1　2011年到2015年伯克希尔的业务运营收入和投资收入

续　表

资料来源：伯克希尔2015年年报

从收入角度看，2015年的营运收入占了92%以上，投资收入只是占了其余约7.2%。但是，从对利润的贡献角度看，即使不计算投资带来的利息和股息，仅计算资本利得，投资对伯克希尔利润的整体贡献也是非常明显，因此两者的特点是非常不一样的。(www.xing528.com)

投资方面所产生的收入并不需要太多的固定营运成本，投资方面的收益转化为利润的比率非常高。例如，2015年伯克希尔投资资本利得收入为103亿美元，这103亿美元不需要太多的成本，而且相比起伯克希尔集团240亿美元的利润来说，已经是非常大的一部分。但缺点在于从单年度看投资产生的收益波动比较大，个别年份甚至可能亏损（如2011年）。

营运收入总体比较稳定，不过这部分收入同时需要投入较多的资源，因此收入转化为利润的比率较低。尽管如此，最近十年，在大部分的年份中，营运带来的利润是伯克希尔集团利润的主力军。

目前，巴菲特和芒格两个人同时负责营运业务和投资业务。虽然我们知道营运业务方面，巴菲特和芒格基本上是放手让子公司管理层去管理，但面对数百家的子公司，80多条业务线，即使不用担心日常经营的细节，仍然会有不少事务需要巴菲特和芒格去操心。另外，他们两个人也一直掌握了伯克希尔的主要投资活动的决策。虽然现在看起来，巴菲特和芒格经营几十年都得心应手，但对于他们的继任者来说，同时负责业务运营和投资显然将不会是一件容易的事情。

在现在的安排下，巴菲特和芒格同时参与并且负责董事会（分别为董事会的正副主席）、运营业务和投资业务（不管芒格是否挂管理层的职务，芒格对重大决策的参与是毋庸置疑的）。我猜测，在未来，这三个主要的职能可能会一分为三：

其一，董事会主席由巴菲特的儿子霍华德·巴菲特担任，其主要职责是负责董事会的运作，和其他董事一道选择集团和主要子公司的管理人员，并在此过程中，确保伯克希尔的企业文化和价值观能够很好地传承。

其二，集团总裁（CEO）的职责是负责集团的全面运营和管理，但估计重点将会是子公司的运营业务。

其三，集团证券投资和并购，可能交由新设立的首席投资官（Chief Investment Officer，CIO）负责。

从报告线路上讲，首席投资官需要向集团总裁汇报，但预计CIO对集团的投资和并购将有较大的自主权。目前伯克希尔并没有专门设CIO的职位，其职能实际上由巴菲特和芒格兼任。将来若增设CIO的职位，伯克希尔集团管理权将会有所分散。我个人觉得这种管理权的分散化是合理的，毕竟要找到另一个像巴菲特或者芒格这样的人来身兼两职确实也不容易。