金融机构业务创新与金融市场监管的协整检验

1.平稳性检验

非平稳时间序列是指一个序列的均值或自协方差函数会随着时间的改变而改变。在对期现货价格进行回归时，要避免因期现货价格序列的非平稳性而导致的虚假回归。因此在进行价格序列回归前，本章使用ADF统计量对四组数据进行单位根检验，在检验过程中，本章选用了同时具有趋势项和常数项的序列。其原因主要是，金融资产一般都具有本身价值和时间价值，所以金融时间序列会有相应的趋势和截距。期现货价格序列的ADF检验结果如表7.2所示。

表7.2　期现货日数据ADF检验结果

表7.2给出了期现货日价格数据的单位根检验结果，从中可以发现：

日期货价格序列F的单位根检验值为-2.993 844，大于10%显著水平下的临界值-3.132 154，表示接受原假设，即日期货价格序列F存在单位根，不是平稳的时间序列。

日期货价格序列一阶差分D（F）的检验值为-23.539 97，小于1%显著水平下的临界值-3.977 251，表示拒绝原假设，即日期货价格序列的一阶差分不存在单位根，是平稳的时间序列。

对于日现货价格序列S，在1%、5%和10%的显著性水平下，铜现货价格序列的检验值为-2.762 220，大于10%显著水平的临界值-3.132 154，则接受原假设，即表明日铜现货价格序列S存在单位根，不是平稳的时间序列。

最后，对于日现货价格序列一阶差分D（S），在1%、5%和10%的显著性水平下，铜现货价格序列一阶差分的检验值为-21.268 14，小于1%显著水平下的临界值-3.977 251，表示拒绝原假设，即我国日铜现货价格序列的一阶差分不存在单位根，是平稳的时间序列。

表7.3　期现货周数据ADF检验结果

表7.3给出了周期货价格序列WF和周现货价格序列WS的单位根检验结果，我们可以发现：

周期货价格序列WF的单位根检验值为-2.982 569，大于10%显著水平下的临界值-3.152 909，表示接受原假设，即周期货价格序列WF存在单位根，不是平稳的时间序列。

周期货价格序列一阶差分D（WF）的单位根检验值为-11.209 73，小于1%显著水平下的临界值-4.051 450，表示拒绝原假设，即周期货价格序列的一阶差分不存在单位根，是平稳的时间序列。

对于周现货价格序列WS，在1%、5%和10%的显著性水平下，铜现货价格序列的检验值为-3.094 303，大于10%显著水平的临界值-3.152 909，则接受原假设，即表明周铜现货价格序列WS存在单位根，不是平稳的时间序列。

最后，对于周现货价格序列一阶差分D（WS），在1%、5%和10%的显著性水平下，铜现货价格序列一阶差分的单位根检验值为-11.682 07，小于1%显著水平下的临界值-4.051 450，表示拒绝原假设，即我国周铜现货价格序列的一阶差分不存在单位根，是平稳的时间序列。(www.xing528.com)

2.协整检验

通过前面的平稳性检验可知，期现货价格序列本身是非平稳的时间序列，但经过一阶差分后，期现货价格序列就变成了平稳的时间序列。这一情况与协整检验的前提条件相符，即当两个时间序列恰巧是同阶单整时，才可能会有协整关系。本章采用E—G两步法来检验两个变量是否协整，对同是一阶单整的时间价格序列F、S和WF、ES进行协整检验。

首先我们对日期货价格序列F和日现货价格序列S以及周期货价格序列WF和周现货价格序列WS进行一元回归，结果如表7.4、表7.5所示。

表7.4　日期现货价格一元回归结果

由表7.4可知回归结果为：

S＝5 952.411+0.891 774F+ε1

表7.5　周期现货价格一元回归结果

由表7.5可知回归结果为：

WS＝6 134.704+0.887 814WF+ε2

其中S为日现货价格，F为日期货价格，WS为周现货价格，WF为周期货价格，ε为残差序列。接下来，本章继续对两方程的残差项进行单位根检验，检验结果如表7.6所示。

表7.6　残差序列项ADF检验结果

由表7.6可知，残差序列项ε1的检验统计量为-3.152 227，小于1%显著水平下的临界值-2.569 799，残差序列项ε2的检验统计量为-4.330 683，小于1%显著水平下的临界值-2.587 831，这表明估计残差序列项ε1和ε2均为平稳序列，这也就意味着本章研究的两对价格序列具有协整关系。