通过表8.7的计算结果，我们得出以下结论：
第一，根据计算结果可以看出，社保基金重仓组合在2014年6月30日之后的5个交易日内，有95%的可能性损失值不超过重仓组合投资总额的4.414%，而在之后20个交易日内，同为95%概率下损失值只控制在投资总额的8.828%以内。而上证综合指数在相同情况下的损失值分别为总额的3.21%和6.40%。可见在同样既定的上述置信水平和持有期内，社保基金投资组合的风险价值大于指数投资的风险价值。因此，社保基金承担的风险要大于资本市场总体的风险，需将社保基金现持仓的资产结构进行一定的优化调整，以降低投资组合的风险价值，防止可能产生的损失危及社会保障。
第二，从表中也能看出，在计算期96个交易日内，社保基金重仓持股组合的平均收益率为负数。这表明社保基金的投资效率还有待提高，目前情况持续下去不足以应对社保支付的空前压力。而中国资本市场的建立和发展时间较短，资本市场尚不成熟，还存在着不小风险，无论是市场自身运作还是监管的制度、力度等都存在很多问题，使得投资者及社保基金的入市难以规避风险。
而表中社保基金平均收益率由于受整个市场、行业经济的影响，与上证综指收益率差距非常小。但其方差和VaR值偏大了不少，可能与其偏好持有较新发行的股票有关。的确，只有在新股中社保基金才能寻求到巨大收益来填补其空缺。但在现在市场投机氛围较浓的情况下，有的企业并不认真提升自身的经营水平，反而一直想着怎样通过上市来圈钱，所以新股股价大起大落也在情理之中，各机构投资者及个人投资者自然也有赚有赔。由于社保基金管理公司属于机构投资者之一，其发生亏损不足为奇，但其后果却十分严重，甚至是很难承受的。
虽然国家近期在慢慢放松社保基金的投资限制，但这只是基金规模扩大的必然结果。所以更需科学合理地处理好投资组合中各资产的投资比例。获得较高收益的做法是资金管理者应尽可能考虑当时宏观的货币政策、财政政策以及风险传导等因素，运用定量化的投资组合模型，通过优化不同行业之间的资产配置比例以实现社保基金的增值。同时还可以丰富社保基金的投资品种，增加基金投资渠道的多样性。社保基金除了可以投资于存款、债券和股票等之外，还可放出适当比例投资于流动性较高、信用度较好的抵押贷款、不动产等。[12]投资渠道的拓宽不仅能够增加基金的流动性，同时还可以增加不同期限的利润来源，填补社保基金中长期收益的部分空缺。
第三，从社保重仓组合的RAROC值来看，在5个交易日（一周）和20个交易日（四周）风险价值度量下RAROC值偏低，为负数，同时社保重仓组合的RAROC值要低于上证指数，这意味着风险价值调整下社会保障基金的投资业绩逊于上证综指业绩。[13]故而在不断优化资产组合配置过程中，可以对社保基金持有的股票添加RAROC值进行测算，以投资组合RAROC值的平均水平作为衡量标准，可以适当增持或减持各投资项目RAROC值较高和较低的投资项目。通过RAROC值的测定和比较，不断调整投资组合，从而最终提高整个社会保障基金的投资效益。
【注释】
[1]周咏梅.社会保险基金会计研究［M］.东北财经大学出版社，2001：47.
[2]根据全国社会基金保障理事会年度报告整理。
[3]威廉·夏普（William Sharpe）.共同基金业绩［J］.商务月刊，1966（1）.(www.xing528.com)
[4]杰克·特雷诺（Jack Treynor）.如何评价投资基金的管理［J］.哈佛商业评论，1965.
[5]迈克尔·詹森（Michael C.Jensen）.1945—1964年间共同基金的业绩［J］.财务学刊，1968.
[6]VaR模型是以JP摩根银行为代表的大型金融机构开发的基于风险价值原理的风险管理模型，是一种组合潜在损失的总结性的统计测度方法。
[7]RAROC（Risk Adjusted Return on Capital），即风险调整资本收益，是由银行家信托公司（Banker Trust）于20世纪70年代提出来的，其最初的目的是为了度量银行信贷资产组合的风险。
[8]张俊唐.我国社保基金投资基础设施风险控制研究［D］.同济大学硕士学位论文，2009.
[9]数据来源：东方财富Choice数据。
[10]数据来源：根据锐思数据库整理。
[11]Harry.Markowits.Protfolio Selection［J］.The Journal of Finance 1952，7（1）.
[12]李茹兰，吴玉梅.基于RAROC模型的社保基金增值效率分析［J］.山东财政学院学报，2012（3）：68-70.
[13]李林.基本养老保险个人账户基金投资运作研究［D］.西南财经大学硕士学位论文，2008.
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