学投资精髓：伟大、好与烂的公司

伟大的公司必须有持久的护城河，如喜诗糖果。“持久的”这三个字把快速、不断变化的行业中的公司排除在外。一个需要不断重建的护城河根本就不是护城河。这一标准还剔除掉了依赖伟大的经理人的公司。如果一家公司的杰出业绩依靠明星经理人才能实现，那这家公司就不是伟大的公司。（需要注意的是：伟大的公司不依赖伟大的经理人，但BRK做投资的时候，寻找的是拥有伟大的经理人的伟大的公司。）

在我的投资生涯中，我见过很多风光一时的零售商，它们的增长率和投资回报率都很高，却突然间业绩跳水，很快就破产了。零售商在任何时候都不能犯傻，竞争对手们随时会抄袭你。

相比这种“必须时刻聪明”的生意，还有一种“只需要聪明一次”的生意，比如有线电视台。如果你在行业早期买了一个有线电视台，就算你找个傻子来经营，它在接下来的几十年里也会有不错的表现。

BRK寻找的是稳定行业中具有长期竞争优势的公司。这种公司即使没有内生性增长，仍旧回报丰厚。真正伟大的公司只需要很少的资本投入，却能获取极高的有形资产回报率，因此，它注定无法长期将大部分利润投入原有业务并获取高额回报。(www.xing528.com)

能满足两项指标的公司少之又少：过去10年的平均ROE超过20%，且10年中每一年的ROE都不低于15%。这些公司大多有两个特点：它们具有极强的利息支付能力，却只借很少的债；它们的业务看上去平淡无奇。

一般的好公司需要不断新增投入来维持增长，如飞安国际。

烂公司增长迅速，但需要巨额的资本投入，因此实际上只赚少得可怜的钱甚至不赚钱，如航空公司。