研究局限与展望：IPO抑价的影响因素及完善的方向

由于作者能力有限,本书可能存在不足之处,有待于在未来的研究中进行拓展和深化,本书的不足和需要改进之处主要体现在以下几个方面。

(1)本书主要关注的是询价制度安排对询价对象信息显示的影响,并从这一角度探讨IPO抑价的阶段性差异和公司间差异的原因。而IPO抑价的形成和不同公司IPO抑价的差异不仅受到询价制度安排的影响,还受到其他因素的影响,本书在理论研究部分没有考虑其他可能影响IPO抑价的因素,而在实证研究部分尽量控制其他因素的影响,显然这种处理无法将所有因素排除。同样,对新股“破发”现象的解读,本书的研究视角更多的也是从发行制度安排层面做出的,但“破发”原因不尽如此,本书也没有考虑其他因素的影响。这些都是本书研究的局限,需要在未来的研究中逐步完善。

(2)本书主要关注询价对象整体信息显示的情况,尽管询价对象在受到相同制度约束时可能会选择一致的行动,但毕竟询价对象整体由多家机构投资者构成,而机构投资者之间存在异质性。由于本书没有考虑到询价对象异质性的影响,因而研究结论难免存在与实际不符的情况,需要在未来的研究中按照某一标准将询价对象进行细致区分,以考察不同询价对象在同一制度安排下的不同反应。同样,本书分析了某些承销商可能会在询价之前设定较高初步价格的可能性,而并没有具体分析哪些承销商会有这样的行为,需要在未来的研究中进行更加细致的研究。(www.xing528.com)

(3)本书以博弈论和市场微观结构理论作为分析的理论基础,在应用这些理论来分析询价对象信息显示动力和内容时,主要借鉴的是这些理论的思想,在分析过程中只涉及简单的模型推导。而这两个理论都以精深的模型构建和深入严谨的论证见长,由于作者水平有限,未能构建完整的数学模型,因而在运用这些理论的过程中难免出现偏颇之处,需要在未来的研究中不断修正。

(4)由于无法获得第一阶段改革前发行价格受到证监会市盈率窗口指导公司的准确数据,本书在第五章中对改革前发行价格是否受到市盈率限制的IPO公司的区分依据是实际发行市盈率。这一判断方法将发行价格在30倍市盈率左右的IPO公司作为受到市盈率限制的公司,这一分类可能存在不当之处,这也是本书的一个局限。