监管沙盒：内涵与功能解析

（一）监管沙盒的定义

“监管沙盒”是金融监管部门在为促进金融创新所设立的专门机构中制定的特殊管理机制，旨在为金融机构或金融服务提供相应支撑的非金融机构测试金融创新提供一个时间和范围有限的“安全空间”。^[53]简言之，监管沙盒就是将金融创新放置于一个相对隔离的真实环境下进行测试，沙盒中的金融创新行为不会触发从事该行为的正常监管后果，最终根据测试结果来判定是否将之推向市场^[54]。

监管沙盒制度最早由英国提出，2015年11月英国金融行为监管局发布《监管沙盒》的报告正式对外推出监管沙盒，报告将监管沙盒界定为“金融业者可以在‘豁免’于现有法律监管措施的前提下测试创新性产品、服务、商业模式和运作机制的安全空间”^[55]。

在英国之后，澳大利亚和新加坡相继推出了沙盒监管制度，在对监管沙盒的界定上一脉相承^[56]。新加坡金融管理局在2016年成立了金融科技署并实施沙盒监管制度，同年该局发布《金融科技监管沙盒指令》，将沙盒监管界定为金融机构及其他金融科技参与者在设定好的周期内测试其金融产品或服务的金融实验^[57]。2017年，澳大利亚证券与投资委员会引入沙盒监管制度，澳大利亚实行金融机构牌照制，但在沙盒监管制度下，允许金融科技业主在未取得金融服务牌照或信用牌照前测试其金融产品和服务^[58]。美国在引入沙盒监管制度上的态度相对谨慎，目前仅有少数几个州宣布开启了沙盒监管试验，尚未推行覆盖全联邦的统一沙盒监管制度。

2018年2月，英国金融行为监管局提出创建“全球沙盒”的建议，向社会进行相关问题的征集，包括企业测试意愿、难点、测试区域、监管内容、申请流程设计等，共收到50份有效意见。基于收到的反馈，2018年8月，金融行为监管局与其他11个金融监管机构和相关组织合作，提议建立全球金融创新网络（Global Financial Innovation Network，GFIN），以帮助金融技术企业与不同监管机构有效沟通，在多个国家和地区测试创新产品^[59]。GFIN主要有三大功能，一是为各国金融监管机构搭建交流平台，促进创新经验和技术方法的信息共享；二是为各监管机构联合政策工作提供论坛，促进监管部门间的协作，降低监管套利的可能性；三是为企业提供跨境测试的平台，以便在多个司法管辖区试验和推广新技术。2019年1月，GFIN正式启动，参与的机构和组织扩展至29个。

（二）监管沙盒的功能

基于监管沙盒机制，监管者可以实现控制风险和鼓励创新平衡的目标。监管沙盒具有以下几个功能：(www.xing528.com)

1.有利于提升金融科技创新的效率，减少金融创新投入市场的时间和成本。一方面通过各类测试工具，企业能够更快地测试创新产品，加速产品开发周期，加快进入市场的步伐。另一方面，企业有途径了解和适应监管框架，获取有针对性的建议和指导，减少外部顾问支出，提高推出创新产品的效率。过去由于监管的不确定性造成的延误过大地影响着创新者，导致创新时间和创新成本大幅增加^[60]。同时也由于监管的不明确，导致投资机构对创新产品的估值减少，使得创新产品获得资本的能力不足。监管沙盒机制有利于降低监管的不确定性，提升创新的效率。

2.可以促使创新创业者在市场上拥有更多的标志，出自沙盒的产品技术项目会更易获得投资者的信赖和资金资本的追逐^[61]。由于企业面临的监管风险会影响投资方的评估判断，“监管沙盒”机制能降低监管不确定性、为投资者决策提供一定程度的保证。

3.有利于促进金融监管水平的提升。创新产品经过监管沙盒测试并进入市场，能保证安全性，解决监管者的担忧；企业在测试过程中与监管部门持续沟通，有助于企业了解政策意图、规范制度安排，降低发生违法违规行为的可能性^[62]。监管沙盒机制将监管者和创新者有机地整合起来，监管机构能够深度参与到创新之中，实现监管和创新之间不断地双向反馈互动；监管机构能及时调整监管政策，创新者能及时调整产品方案，实现金融科技创新和有效监管的共同发展。

4.监管沙盒同传统金融监管机制的区别在于强调监管者和市场之间的互动。监管者和创新者共同设计机制并提升消费者保护水平，这是未来监管的新趋势。“监管沙盒”机制设置了全面的消费者保护措施，在测试各阶段提供灵活保障。在参与测试前，消费者将被告知测试的具体情形及潜在风险；在设立机制时，金融监管部门针对每个项目安排独特的信息披露、保护和赔偿等方案；在测试过程中，消费者享受与非测试消费者同等的权利；在损失发生后，测试企业须赔偿消费者的所有损失。

5.“监管沙盒”机制为金融创新企业提供诸多便利，有助于增强企业开展金融创新业务的意愿，促进金融市场的良性竞争。通过在真实环境中进行商业可行性测试，企业能够知悉消费者对不同定价策略、沟通渠道、业务模型和新技术本身的接受程度。通过降低价格、提高服务质量、增强便利性等方式，企业能提供更有竞争力的产品和服务，使消费者最终获益。