为什么美国先救金融，后救实体经济？国际金融危机再认识

在次贷危机全面爆发后，美欧政府首先进行金融救助，原因在于美欧国家经济的金融化、对外高负债和金融机构高杠杆化经营。自20世纪80年代证券化浪潮以来，美国经济运行方式正在悄悄发生着重大变化，50～60年代美国三大支柱产业：汽车、钢铁和建筑业早已雄风不再，美国人的生活已经不再依赖于“自己能生产和创造什么”，而更多地依赖于“美元能买到什么”和“怎样创造出更多的货币收入”。炒股票、炒房地产等非制造业的经济活动完全可以不通过任何实体经济的增长而增加人们的货币收入。这一方面造成了美国制造业的衰落，另一方面也支持了金融业和房地产服务业这些不生产实际产品却可以创造大量货币收入行业的发展。美国制造业占总GDP的比例从1950年的27%下降到2007年的11.7%，美国金融服务业和房地产服务业的GDP占总GDP的比例从50年代的11%增加到2007年的21%。资产炒作多是重复交易，其服务收入只占交易的一个极小比例，那些差价收入虽然巨大却不计入GDP。这就造成了美国新的经济循运行方式，资本运作，创造货币收入，再依赖美国特有的国际循环方式用美元购买其他国家的产品和资源。

美国为解决20世纪70年代开始的长期的“滞胀”，推行了经济、金融自由化政策。尽管在实施金融自由化政策之前，美国在60年代就已经出现一些规避管制的金融创新，但正是70年代后以放松金融管制为特征的金融自由化政策真正推动了全面的经济虚拟化。美国经济虚拟化是以杠杆机制、金融创新机制与监管制度和债务—美元下的国际资本自由流动机制为核心内容，形成了一个循环经济机制，并维持了20多年。但2008年美国金融危机证明这个经济虚拟化的机制和循环机制是不可能长期维持的，虚拟经济依靠债务—美元货币体系吸收国际资本支持，美元又依靠不断的金融创新来维持。金融危机表明这种金融自由化已经走到尽头，经济陷入了去杠杆化的危机，美元地位也就无法继续维持。(www.xing528.com)

美国的金融自由化不仅仅是利率自由化、银行管制放松和金融创新，与其他国家金融自由化最本质的差异就是与债务—美元形成了相互支撑机制。因此，美国的金融自由化吸引全球资金支持，也支持了债务—美元体系，而日本的金融自由化就不具备这个条件。美联储实施的货币主义的货币政策与房地产政策为金融创新发展提供重要支持。这两方面政策属于金融自由化的更宏观层面的因素。