财务杠杆是指资本结构中债务的运用对普通股每股收益的影响能力。
酒店在筹集到一定的债务后,借入资金和支出资金就相对固定,即无论酒店利润多少,债务利息不变。酒店息税前利润的变动将引起权益资本收益更大幅度的变动,即当息税前利润增长时,债务利息不变,自有资金收益将有更大的增长; 反之,当息税前利润下降时,自有资金收益率下降幅度更大,这种债务对股权资本收益的影响称为财务杠杆。
财务杠杆有正面作用和负面作用。正面作用是当全部资金的息税前投资利润率大于借入资金成本时,可为酒店带来收益,而且负债比率越高,财务杠杆收益就越大; 负债比率越低,财务杠杆收益就越小; 如果没有负债,就没有财务杠杆收益。负面作用是当全部资金的息税前投资利润率小于借入资金成本时,就会为酒店带来损失,而且负债比率越高,财务杠杆损失就越大; 负债比率越低,财务杠杆损失就越小; 如果没有负债,就没有财务杠杆损失。
财务杠杆对财务风险的影响最大。企业所有者想获得财务杠杆收益,需要承担由此引起的财务风险,因此必须在财务杠杆利益与财务风险之间做出合理的选择。
2.财务杠杆系数
财务风险的大小及给酒店带来的杠杆利益程度,通常用财务杠杆系数加以衡量。财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数,也叫财务杠杆程度,通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度,以及评价企业财务风险的大小。
财务杠杆系数的计算公式为：
或其中,DFL 为财务杠杆系数; ΔEPS 为普通股每股利润变动额; EPS 为变动前的普通股每股利润; ΔEBIT 为息税前利润变动额; EBIT 为变动前的息税前利润。
为了便于计算,可将上式变换如下：
或其中,DFL 为财务杠杆系数; ΔEPS 为普通股每股利润变动额; EPS 为变动前的普通股每股利润; ΔEBIT 为息税前利润变动额; EBIT 为变动前的息税前利润。
为了便于计算,可将上式变换如下：
由
由
得
其中,I 为利息; T 为所得税税率; N 为流通在外的普通股股数。
【例2-11】 长鸿酒店全部资本为3 000万元,负债比率为40%,负债利率为8%,当销售额为2 500万元时,息税前利润为500万元,求财务杠杆系数。
解：
得
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其中,I 为利息; T 为所得税税率; N 为流通在外的普通股股数。
【例2-11】 长鸿酒店全部资本为3 000万元,负债比率为40%,负债利率为8%,当销售额为2 500万元时,息税前利润为500万元,求财务杠杆系数。
解：
从公式可以看出,财务杠杆系数是和利息费用同方向变动的,在酒店营利的情况下,只要酒店对外支付的利息不超过息税前利润,利息费用越多,财务杠杆作用就越大。这表明在酒店经营状况良好的情况下,负债越高,财务杠杆系数就越大,财务杠杆作用也越大,酒店能获得更多的收益; 当酒店经营状况不佳时,酒店经营收益不足以支付利息费用,酒店将承受更大的财务风险。
3.运用财务杠杆分析负债经营决策
负债经营对酒店有利也有弊。运用财务杠杆分析酒店负债经营决策,需要综合考虑以下因素。
(1)酒店财务管理目标。酒店在进行负债经营决策前,首先需要明确财务管理目标,即财务管理目标是提高自有资金利润率还是提高税后利润。如果是为了提高自有资金利润率,当酒店资本成本率小于息税前利润率时,就可以利用财务杠杆的作用; 如果是为了提高税后利润,酒店就应放弃负债筹资,尽量采用权益资本筹资。
(2)尽量降低借入资金成本。从财务杠杆分析可以看到,在酒店营利的情况下,只要酒店对外支付的利息不超过息税前利润,利息费用越多,财务杠杆作用就越大。但这并不表示酒店负债比率越高越好。酒店负债比率提高,财务风险会加大,债权人要求的报酬和权益资本要求的报酬中就会增加风险补偿部分,使酒店筹资成本大大提高,从而减少酒店的收益。
(3)考虑抵税因素。负债筹资的利息支付是在所得税之前,可以起到税收挡板的作用。当所得税税率较高时,酒店可以考虑增加负债筹资,但需要考虑风险问题。
(4)酒店筹资决策者的风险偏好。酒店负债经营决策,在一定程度上取决于酒店筹资决策者的风险偏好。当酒店决策者风险承受能力强时,可能愿意选择风险和收益都较高的方案; 反之,为安全起见,可能宁愿选择风险和收益偏低的方案。
从公式可以看出,财务杠杆系数是和利息费用同方向变动的,在酒店营利的情况下,只要酒店对外支付的利息不超过息税前利润,利息费用越多,财务杠杆作用就越大。这表明在酒店经营状况良好的情况下,负债越高,财务杠杆系数就越大,财务杠杆作用也越大,酒店能获得更多的收益; 当酒店经营状况不佳时,酒店经营收益不足以支付利息费用,酒店将承受更大的财务风险。
3.运用财务杠杆分析负债经营决策
负债经营对酒店有利也有弊。运用财务杠杆分析酒店负债经营决策,需要综合考虑以下因素。
(1)酒店财务管理目标。酒店在进行负债经营决策前,首先需要明确财务管理目标,即财务管理目标是提高自有资金利润率还是提高税后利润。如果是为了提高自有资金利润率,当酒店资本成本率小于息税前利润率时,就可以利用财务杠杆的作用; 如果是为了提高税后利润,酒店就应放弃负债筹资,尽量采用权益资本筹资。
(2)尽量降低借入资金成本。从财务杠杆分析可以看到,在酒店营利的情况下,只要酒店对外支付的利息不超过息税前利润,利息费用越多,财务杠杆作用就越大。但这并不表示酒店负债比率越高越好。酒店负债比率提高,财务风险会加大,债权人要求的报酬和权益资本要求的报酬中就会增加风险补偿部分,使酒店筹资成本大大提高,从而减少酒店的收益。
(3)考虑抵税因素。负债筹资的利息支付是在所得税之前,可以起到税收挡板的作用。当所得税税率较高时,酒店可以考虑增加负债筹资,但需要考虑风险问题。
(4)酒店筹资决策者的风险偏好。酒店负债经营决策,在一定程度上取决于酒店筹资决策者的风险偏好。当酒店决策者风险承受能力强时,可能愿意选择风险和收益都较高的方案; 反之,为安全起见,可能宁愿选择风险和收益偏低的方案。
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