资源配置战略与会计信息价值相关研究

企业战略信息作为非会计信息，其与会计信息的价值相关性研究越来越引起人们的关注（Barth等，2018）。一是战略信息对会计信息的直接影响。Doyle等（2007）认为成功的企业战略会导致较少的盈余管理行为和较高的会计信息质量。Dichev等（2013）研究发现，企业的商业模式是会计盈余特征的首要影响因素。二是战略信息本身的价值相关性。Amir和Lev（1996）以通信行业企业为样本，证明了在技术主导型企业中，企业战略信息相对于会计信息对企业价值具有增量解释力。王燕妮和张书菊（2011）对企业的研发投入进行价值相关性研究，研究发现研发投入对股票收益具有增量解释能力。三是战略信息能够影响盈余信息在股票定价中的作用。Rabier（2017）根据Burgstahler和Dichev（1997）理论框架来探讨盈余在并购定价中的作用，研究发现，目标企业的盈余信息与收购者出价的相关性在调整预期较强的情况下降低，也就是说调整预期越强，盈余信息的价值作用越弱。周兵等（2018）研究发现，差异化战略企业的盈余价值相关性比成本领先战略企业更低。总之，企业战略对会计信息价值相关性有着重要的影响。

Burgstachler和Dichev（1997）从盈余持续性的视角认识到，公司既有延续当前资源使用方式的选择权（Option），也有改变资源和（或）其使用方式的选择权，如何选择取决于当期会计盈余的大小——如果会计盈余较大，说明公司现有经营模式是比较成功的，公司认同目前的经营模式并更有可能继续选择现有的资源使用方式；如果会计盈余较小或为负，说明公司现有的资源和（或）其使用方式是不成功的，理性的公司会据此对资源和（或）其使用方式做出调整，比如，将资源出售给其他实体或公司保留资源但改进资源使用方式和提升经营管理能力。显然，当会计盈余较高时，因生产、经营、管理模式的延续性，预期当期盈余持续性较强，因此，其价值相关性更高；当会计盈余较低时，因生产、经营、管理模式的变动性，预期当期盈余持续性较弱，因此，其价值相关性更低。

对于资源配置战略如何影响公司盈余价值相关性还需进一步研究，因此本章试图基于Burgstachler和Dichev（1997）的期权理论来讨论这种关系。

盈余价值相关性的内涵是指资本市场能够对盈余持续性产生反应。具体来说，会计盈余信息代表的是历史信息，市场价格代表企业的未来信息，从历史信息读到未来信息主要依赖盈余信息的持续性。而通过资源配置战略的分析，找到了企业盈余持续性的内在机理。投资者通过对两种战略的分析，解读出企业的盈余持续性，从而能对企业的定价做出反应。盈余所反映出来的企业经营实质、业务特点与发展模式等均是过去或当前的信息。要将其与企业未来的发展前景和投资价值相联系，需要进一步结合能代表企业未来（或至少长期）的发展战略。不同企业的资产结构存在显著差异，其背后涉及的实质是企业资源配置战略的实施问题（张新民，2014）。

经营主导型公司采用的是以经营资产为主的资源配置战略。在这种战略下，企业是以一种特定的商业模式、行业选择以及是以产品或劳务的生产和销售为其主营业务，并辅以一定的竞争战略和职能战略，并以固定资产、存货的内在联系及其与市场的上下游关系管理为核心（例如，格力电器的母公司报表显示出大量的债权以及存货数据），为公司的利益相关者持续创造价值。由此可以得出，对于经营主导型的公司来说，其业务集中在主营业务领域，利润和未来发展潜力均依赖主业的盈利能力，通过主业的发展形成自身的核心竞争能力（张新民，2014）。从其特征来看，由于主营业务较为突出，说明了当前的营运模式是成功的，理性的公司会继续选择当期方式，这样一来，公司的利润产生方式便具有了稳定性和持续性，因此当期的盈余能很好地预测未来的利润和现金流产生，价值相关性更高。(www.xing528.com)

投资主导型公司采用投资资产为主的资源配置战略。投资资产主要包括控制性和非控制性两类。对于控制性的投资资产为主的公司往往是规模较大的集团公司，其以多元化或一体化的总体战略为导向，主要是以对子公司的经营资产管理为核心，通过对外扩张在短时间内实现做大做强，其主要是通过兼并、重组以及注入资产等方式来对子公司进行控制（体现在母公司报表中大量的长期股权投资和其他应收款等资产），而公司本身少量参与或者完全不参与经营活动（例如，美的集团的母公司报表中没有应收账款、应收票据以及存货的数据）；对于非控制性的投资资产而言，主要是通过短期投资或公允价值变动损益来获得利润（母公司报表中会出现大量的可供出售金融资产，持有至到期投资等）。因此，不管是控制性投资资产还是非控制性投资资产都表明了公司自身的主营业务并不突出（张新民，2014），是对主业的“偏离”或“转移”。综上所述，企业获得利润的来源不是靠主营业务，而是依赖金融与投资，因此利润的变动性与波动性很大，不可预测性很强，盈余持续性更弱。

基于此，提出以下假设：

假设1：当其他条件保持不变时，经营主导型公司的盈余价值相关性明显强于投资主导型公司。