外汇掉期交易种类解析

根据交割日的不同，外汇掉期交易分为即期对远期的掉期交易、即期对即期的掉期交易、远期对远期的掉期交易三种类型。

1.即期对远期的掉期交易（Spot against Forward Swap）

这是最常见的掉期交易，即期对远期的掉期交易是指在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进一笔远期外汇的掉期交易。

【例6-1】一家美国投资公司需要10万英镑现汇来进行投资，预期在两个月后收回资金，为了防范汇率变动风险，进行即期对远期掉期交易。该公司买进10万英镑现汇，同时卖出一笔10万英镑的2月期期汇，假定当时的市场汇率为，即期汇率为GBP/USD＝2.084 5/55，2月期远期汇率为GBP/USD＝（2.08）20/40，则该公司买进10万英镑需要付出208 550 美元，而卖出2月期期汇10万英镑可收回208 200 美元，此笔掉期交易，交易者只需要支付即期汇率与远期汇率之间十分有限的买卖差价350 美元（未考虑两种货币的利息因素）。这样，就以确定的较小代价防范了因汇率变动带来的不确定的、也可能是较大的风险损失。

【例6-2】某日泰国银行公布的即期外汇汇率为USD 1＝THB 25，1 个月的远期汇率为USD 1＝THB 30，泰铢贬值20%。这时外汇投机商就可做一笔掉期交易：首先，投机商以即期汇率USD 1＝THB 25 买入1亿美元、卖出25亿泰铢；其次，投机商同时以远期汇率USD 1＝THB 30 卖出1亿美元、买入30亿泰铢。该交易对投机商来讲，就是进行即期对远期的掉期交易。

2.即期对即期的掉期交易（Spot against Spot Swap）(www.xing528.com)

这是指不同交割日的即期外汇交易组成的掉期交易。这种掉期交易分为：当日与隔日的掉期交易；隔日与标准日的掉期交易。这两种交易的时间跨度都是一个交易日，但其交割日结构不同。这种掉期交易一般用于银行同业的资金拆借。

3.远期对远期的掉期交易（Forward against Forward Swap）

这是指同时买进并卖出两笔同种货币、不同交割期限的远期外汇。这种掉期交易分为：买进较短期限的远期外汇（如1 个月），卖出较长期限的远期外汇（如3 个月）；买进较长期限的远期外汇，而卖出较短期限的远期外汇。比如，在买进或卖出3 个月后交割的某种外汇的同时，再卖出或买进6 个月交割的等额外汇，其好处是可以利用有利的汇率机会获利。

【例6-3】英国某银行在6 个月后应向外支付500万美元，同时在一年后又将收到另一笔500万美元的收入。此时，若市场上汇率较为有利，它就可以进行一笔远期对远期的掉期交易。假定此时市场上英镑对美元的汇率为

从上述可以看出，英镑对美元买卖的报价形式是“高/低”，因而英镑对美元是贴水。之所以如此，其原因在于英国的利率高于美国。但预计英、美两国的利率在6 个月后将发生变化，届时英国的利率可能反过来低于美国，因此英镑会变为对美元升水。所以，可以做“6月期对12月期”的远期对远期掉期交易，即：按GBP 1＝USD 1.894 0 的比价，卖出英镑购买500万6月期的远期美元（需支付2 639 915.5 英镑）。同时，再按1.897 0 美元的比价，卖出一年期的500万远期美元，由此可得到2 635 740.6 英镑，整个交易贴出4 174.9 英镑。可是，当到期时（即第6 个月，距第一次交易180 天），假定市场汇率果然因利率变化而发生了变动，此时，即期汇率：GBP 1＝USD 1.750 0/10 美元；6月期（远期差价）：100/200。于是，我们按GBP 1＝USD 1.751 0 比价，将第一次交易时卖出的2 639 915.5 英镑在即期市场上买回（注意，当时是将它远期6 个月卖出，此时正好到期），为此须花费4 622 492美元。同时再将这笔英镑按6月期的远期售出（注意，当时在第一次交易时，曾买入一笔12月期的远期英镑，此时正好相抵）。该笔英镑售出时，汇价为1.760 0 美元/英镑，因而可得到4 646 251.5 美元。这样一买一卖，就可获利27 359.3 美元，这按当时即期汇率可折合为15 633.9 英镑。如果除去第一次掉期交易时贴出的4 174.9 英镑，则可获利11 459 英镑。这样一笔数目，当然是十分可观的。