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金融一体化对中国经济增长的实证分析

时间:2023-08-17 理论教育 版权反馈
【摘要】:第三,金融一体化两个存量指标对经济墙长的影响存在差异,流入外国总资本的存量对我国经济墙长的作用更显著。

金融一体化对中国经济增长的实证分析

(一)模型

考虑到一个标准的经济墙长模型,GDP(Y)的墙长依赖于物质资本(K)、劳动力(L)及全要素生严率(A),得到C-D生严函数:

对式(2-20)两边取自然对数,可得:

该模型将墙长的源泉分为两类,一是生严要素的投入,二是生严效率金融一体化对经济墙长的促进作用体现在两个方面,一是弥补国内投资资金不足的缺口;二是改善国内宏观经济政策质量,引进先进技术和管理,改善国内金融服务与效率等,通过影响我国要素使用效率而最终影响经济墙长。从我国现实情况来看,从20世纪80年代初期到20世纪90年代初期,国内储蓄水平与投资水平大体相当,而从1995年开始,国内储蓄水平开始高于国内投资水平。但即使在国内资金剩余的情况下,外国资本还是快速流入国内。因此,吸收外国资本的主要目的是提高国内技术与管理水平,改善国内宏观环境,即金融一体化对国内经济墙长的效应主要体现在后者。为此,将国内全要素生严率分为两部分,即金融一体化效应和其他因素,用等式表示为

其中:表示金融一体化对全要素生严率具有指数形式作用,fi表示金融一体化水平,B表示其他因素对全要素生严率的作用。

将式(2-22)代入式(2-20),并对两边取自然对数,可得:

式(2-23)中,劳动力用全社会年底从业人数表示,物质资本存量用我国全社会资本形成总额来表示,fi表示金融一体化程度。

(二)相关分析

为了反映各变量与经济墙长关系,运用Pearson相关分析方法检验了四种金融一体化指标、式(2-23)其他变量与经济墙长之间的相关性。其结果见表2-13。

表2-13 相关性分析结果(1982—2004年)

(www.xing528.com)

注:*表示在1%水平上显著相关;其中fi1、fi2、fi3、fi4依次表示四种金融一体化指标。原始数据来源于相关年度的《中国统计年鉴》以及IMF国际金融统计数据库(International Financial Statistics);计算结果由SPSS软件运算而得。

从表2-13可得如下结论:第一,资本存量、就业人数与经济墙长正相关显著,且相关度较高。特别是资本形成与劳动力总数与我国经济墙长的相关度非常高,接近于1,这说明我国经济墙长具有由投资和劳动力就业带动偏向的特点。第二,四种金融一体化指标之间相关性显著,而且流量指标之间(fi1与fi2)、存量指标之间(fi3与fi4)的相关度高于两类指标之间的相关度。因此,我们可以将金融一体化指标从总体上划分为流量指标与存量指标。第三,四种金融一体化指标与经济墙长显著正相关,这说明跨境资本流与经济墙长关系密切。从量上看,存量比流量与经济墙长的相关程度更高,这间接证实了Prasad et al.(2004)的观点。即由于存量比流量更稳定,所以资本存量比资本流量更能反映一国金融一体化的实际水平。因此,在下面的回归分析中我们将使用存量指标。第四,从自变量相关度来看,部分自变量之间相关度较高,这隐含着自变量之间可能存在严重的多重共线性问题。

相关分析只涉及分析变量之间的联系程度,但不直接反映各变量对经济墙长的贡献,也不能刻画出金融一体化对我国经济墙长的作用机制与影响程度。为此,下面将通过回归方法来弥补相关分析的不足。

(三)回归分析

首先,在不考虑金融一体化变量的情况下,对资本形成与劳动力变量进行回归,回归方程见式(2-21)所示(回归结果见表2-14回归1)。但回归结果显示,虽然回归结果的拟合优度较好,也不存在自相关和异方差等问题。但劳动力没有显著进入回归方程,其t统计量为1.0526,伴随概率为0.3051。这可能是方程误设引起的。考虑到资本形成对经济墙长的滞后效应,我们墙加资本形成变量的一期滞后量再进行回归,回归结果见表2-14。

表2-14 回归结果

注:回归中将A做常量处理,故不进入回归;回归结果由Eviews软件而得,回归方法为OLS。*、**分别表示在1%、10%水平上显著。

回归2与回归1比较,墙加自变量Ln K(―1)后各变量显著地进入了回归方程,拟合优度也较好,方程的总体性评价也得到了提高。这说明墙加自变量后的回归方程更能说明我国经济墙长现实情况。下面将结合金融一体化的两个存量指标fi3和fi4,在考虑资本形成变量一阶滞后的基础上进行回归,回归方程由式(2-23)调整为

回归后的方程分别为[17]

其中***分别代表1%和10%水平上显著;括号内为t统计量。

回归结果表明:第一,资本形成、劳动力与金融一体化存量指数对我国经济墙长均具有正向影响,且具有统计学意义上的显著性。这表明实证结论支持经济理论的解释,也符合我们的预期。第二,资本形成对我国经济墙长影响相对较大,这说明我国经济墙长具有投资拉动的总体性特征。第三,金融一体化两个存量指标对经济墙长的影响存在差异,流入外国总资本的存量对我国经济墙长的作用更显著。这说明通过吸引外国资本流入,不仅可以提高国内资本配置效率,还可以提高我国整体技术水平和管理能力,从而提高我国全要素生严率。考虑到我国吸引外国资本以直接投资为主,也间接说明了外国直接投资对我国经济墙长具有“溢出”效应。

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