财务评价指标：建筑工程造价管理

建设项目经济效果可采用不同指标来表达,这些指标可根据财务评价基本报表计算,并将其与财务评价参数进行比较,以判断项目的财务可行性。任何一种评价指标都是从一定的角度、某一个侧面反映项目的经济效果,总会带有一定局限性。因此需建立一整套指标体系来全面、真实、客观地反映项目的经济效果。建设项目的财务效果是通过一系列财务评价指标反映的。财务评价指标按评价内容不同,分为盈利能力评价指标和清偿能力评价指标,见表3.6。

表3.6　财务评价指标体系

1)财务盈利能力评价指标

财务盈利能力评价主要考察投资项目投资的盈利水平。为达到此目的,需编制投资现金流量表、自有资金现金流量表和损益表三个基本财务报表。

盈利能力评价的主要指标包括项目投资财务内部收益率、财务净现值、项目静态投资回收期、项目动态投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率等,可根据项目的特点及财务评价的目的和要求等选用。

(1)财务内部收益率

财务内部收益率(FIRR)是指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率,即FIRR作为折现率时式(3.29)成立:

式中　CI——现金流入量

CO——现金流出量;

FIRR——财务内部收益率;

(CI-CO)t——第t年的净现金流量;

n——项目计算期。

判别准则:当FIRR≥ic(ic为基准收益率)时,项目方案在财务上可考虑接受。

(2)财务净现值

财务净现值(FNPV)是指按设定的折现率(一般采用基准收益率)计算的项目计算期内净现金流量的现值之和,可按式(3.30)计算:

式中　FNPV——财务净现值;

ie——设定的折现率(同基准收益率)。

一般情况下,财务盈利能力评价只计算项目投资财务净现值,可根据需要选择计算所得税前净现值或所得税后净现值。按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零时,项目方案在财务上可考虑接受。

(3)项目静态投资回收期

项目静态投资回收期(Pt)是指在不考虑资金时间价值的条件下以项目的净收益回收项目投资所需要的时间,一般以“年”为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始算起,若从项目投产开始年计算,应予以特别注明。项目静态投资回收期可采用式(3.31)表达:

式中　Pt——静态投资回收期;

CI——现金流入量;

CO——现金流出量;

(CI-CO)t——第t年的净现金流量。

项目静态投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点,即为项目的投资回收期。投资回收期应按式(3.32)计算:

式中　T——各年累计净现金流量首次为正值或零的年数。其余同式(3.31)。

投资回收期短,表明项目投资回收快,抗风险能力强。

(4)项目动态投资回收期

项目动态投资回收期(P′t)是指在计算回收期时考虑了资金的时间价值,采用式(3.33)表达:

式中　P′t——动态投资回收期。

项目动态投资回收期更为实用的计算公式为:

式中　T——各年累计净现金流量首次为正值或零的年数。其余同式(3.31)。

投资回收期短,表明项目投资回收快,抗风险能力强。

(5)总投资收益率

总投资收益率(ROI)表示总投资的盈利水平,是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。总投资收益率应按式(3.35)计算:

式中　EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润;

TI——项目总投资。

总投资收益率高于同行业的收益率参考值,表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。

(6)项目资本金净利润率

项目资本金净利润率(ROE)表示项目资本金的盈利水平,是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。项目资本金净利润率应按式(3.36)计算:

式中　NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;

EC——项目资本金。(www.xing528.com)

项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

2)偿债能力分析指标

对筹措了债务资金的项目,偿债能力考察的是项目能否按期偿还借款的能力。通过计算利息备付率和偿债备付率指标,判断项目的偿债能力。如果能够得知或根据经验设定所要求的借款偿还期,可直接计算利息备付率和偿债备付率指标;如果难以设定借款偿还期,也可以先大致估算出借款偿还期,再采用适宜的方法计算出每年需要还本和付息的金额,代入公式计算利息备付率和偿债备付率指标。

对使用债务性资金的项目,应进行偿债能力分析,考察法人能否按期偿还借款。

偿债能力分析应通过计算利息备付率(ICR)、偿债备付率(DSCR)、借款偿还期(LRP)、资产负债率(LOAR)、流动比率和速动比率等指标,分析判断财务主体的偿债能力。

(1)利息备付率

利息备付率(ICR)是指在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与应付利息(PI)的比值,它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务的保障程度,表示企业使用息税前利润偿付利息的保证倍率。应按式(3.37)计算:

式中　EBIT——息税前利润;

PI——计入总成本费用的应付利息。

利息备付率适用于预先给定借款偿还期的技术方案。

利息备付率应分年计算。利息备付率高,表明利息偿付的保障程度高。正常情况下利息备付率应当大于1,并结合债权人的要求确定。当利息备付率低于1时,表示企业没有足够资金支付利息,偿债风险很大。

(2)偿债备付率

偿债备付率(DSCR)是指在借款偿还期内,用于计算还本付息的资金(EBITDA-TAX)与应还本付息金额(PD)的比值,它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度,应按式(3.38)计算:

式中　EBITDA——息税前利润加折旧和摊销;

TAX——企业所得税;

PD——应还本付息金额,包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也纳入计算。

如果项目在运营期内有维持运营的投资,可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。

偿债备付率适用于预先给定借款偿还期的技术方案。

偿债备付率应分年计算,偿债备付率高,表明可用于还本付息的资金保障程度高。

正常情况偿债备付率应大于1,并结合债权人的要求确定。当指标小于1时表示企业当年资金来源不足以偿付当期债务,需要通过短期借款偿付已到期债务。

(3)借款偿还期

借款偿还期(Pd)是指根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件,以可作为偿还贷款的收益(利润、折旧、摊销费及其他收益)来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。它是反映技术方案借款偿债能力的重要指标。其计算公式为:

式中　Pd——借款偿还期(从借款开始年计算,若从投产年算起时应予注明);

Id——投资借款本金和利息(不包括已有自有资金支付的部分)之和;

B——第t年可用于还款的利润;

D——第t年可用于还款的折旧和摊销费;

Ro——第t年可用于还款的其他收益;

Br——第t年企业留利。

在实际工作中,借款偿还期还可通过借款还本付息计算表推算,以“年”表示。其计算公式为:

借款偿还期指标适用于不预先给定借款偿还期限,且按最大偿还能力计算还本付息的技术方案。

实际工作中,由于偿债能力分析注重法人的偿债能力而不是技术方案,因此在《建设项目经济评价方法与参数》(第三版)中将借款偿还期指标取消。

(4)资产负债率

资产负债率(LOAR)是指各期末负债总额(TL)同资产总额(TA)的比率。其计算公式为:

式中　TL——期末负债总额;

TA——期末资产总额。

适度的资产负债率,表明企业经营安全、稳健,具有较强的筹资能力,也表明企业和债权人的风险较小。对该指标的分析,应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判断。项目财务分析中,在长期债务还清后,可不再计算资产负债率。

(5)流动比率

流动比率是流动资产与流动负债之比,反映法人偿还流动负债的能力。其计算公式为:

(6)速动比率

速动比率是速动资产与流动负债之比,反映法人在短期内偿还流动负债的能力。其计算公式为:

式中,速动资产=流动资产-存货。

根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金时间价值,指标体系分为静态指标和动态指标两类。静态指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的方案初选阶段,或对寿命期比较短的方案进行评价,包括静态投资回收期、借款偿还期、投资利润率、投资利税率、资本金利润率、资产负债率、流动比率、速动比率;动态指标用于方案最后决策前的详细可行性研究阶段,或对寿命期较长的方案进行评价,包括动态投资回收期、财务净现值、财务内部收益率。