大学教育基金会管理研究现象及原则

（一）大学教育基金会投资管理的必要性与原则

1.大学教育基金会投资管理的必要性

我国高校捐赠近年来呈增长趋势，社会各界和校友纷纷捐赠支持高校的建设。校友是一所大学宝贵的资源和财富，学校的发展离不开校友的大力支持。校友会通过捐赠来回报母校，既体现了大学的向心力和凝聚力，也体现了校友对大学的关注度和母校教育成功的认可度（表4.1、表4.2）。面对越来越多的捐赠资产，为了防范通胀风险，保持捐赠资产的购买力，国内大学基金会应当对捐赠资产进行积极的投资管理，使资产保值增值，以更好地支持学校发展。在许多国家，大学基金会也是专业的机构投资者，是资本市场的重要参与者。

目前，一些大学基金会的资金管理通常是很被动地将资金存放银行，靠银行利息来获取投资收益。这种投资方式受银行利率影响很大，在银行存款利率很低的时候收益自然就微薄，难以做到基金的保值增值。而国外的大学基金在投资时，往往并不仅仅局限于银行存款，而是在货币市场、资本市场的各种工具中选择适合自己基金的投资工具，以此来获取较高的投资收益，达到基金保值增值的目的。

随着我国金融市场的快速发展，资本市场和货币市场上可用来投资的工具不断增多，国内大学基金会的管理者在做投资计划时，可供选择的余地正变得越来越大，在这样的背景下，加强国内大学基金会的投资管理已成为基金会能否成功运作的关键因素之一。

表4.1　2010中国大学富豪校友捐赠排行榜前20名

资料来源：中国校友会网

表4.2　2010中国大学接收富豪校友捐赠排行榜前18名

续　表

资料来源：中国校友会网

从可行性方面看，2004年6月1日实施的《基金会管理条例》给予了大学基金会投资管理合法的途径。新条例第28条规定，鼓励基金会按照合法、安全、有效的原则积极实现基金的保值、增值。这意味着基金会可自主实现基金保值、增值，投资决策由基金会理事会把握。而旧的基金管理办法对基金会开展投资活动限制较多，由于原有政策对基金保值增值渠道规定的不明朗，以及过分强调基金的安全，使得不少基金会呈现净支出状态。新颁布的《条例》给基金会的资金运作留有较大的空间。

事实上，公益机构通过投资实现基金保值增值也是国际惯例。现实情况也促使基金会对资金的保值和增值提出要求。银行存款利率变动赶不上通货膨胀，会出现实际上的负利率，以及债券投资收益率的下滑，简单的银行利息已经无法使基金保值，更谈不上升值。而如果能够在控制风险的情况下多渠道进行投资理财，实现资金的保值和增值，则有利于增强大学基金会的活力。

目前多数大学基金会和院校负责人对资金运作采取了以安全为先的谨慎保守原则，此外，基金会沉淀资金的规模和资金运作自主权的局限、专业人员不足等因素，都在一定程度上导致大学基金会资金运作增值率较低，成为未来我国大学基金会发展中的“短板”。

根据中国教育发展基金会的一项调研，涉及的基金会中资金运作主要是债券、保本基金以及新股申购等低风险品种，有的基金会出于资金安全考虑将资金全部存为银行定期存款。因此，各基金会收入中投资收益所占比重不高，在调研涉及的11家基金会中除清华大学、浙江大学和上海交通大学三家之外，投资收益占基金会总收入的比重都不到5％（表4.3）。

具体而言，清华大学教育基金会资金保值增值收益总额占基金会总收入的16％，在所调研的基金会中名列第一。浙江大学的资金运作主要购买国债、基金，暂未进入股票市场，但该校基金会将部分资金委托银行和较好的专业团队运作，2008年基金会收益占总收入的12.13％。复旦大学基金会的资金运作由基金会和校内捐赠管理办公室承担，主要购买保本基金、私募股权，2008年收益率为3％；上海交通大学教育发展基金会主要选择低风险的投资品种组合——券商、信托、基金等，2008年收益比重为5.04％。中山大学教育发展基金会将部分沉淀资金用于新股申购，厦门大学教育发展基金会则通过信托和委托贷款的方式继续保值增值。总体而言，与国外院校基金会相比，调查院校基金会的收益尚处于较低水准。

表4.3　2008年部分大学基金会资金保值增值收益总额及所占比例

资料来源：中国教育发展基金会.中国高校募捐状况分析报告，2010年4月

在国外，大学基金会的资金增值保值都是由专业的管理机构和管理者来操作的。对大学基金来说，如果想更好地发展也必须走专业化的道路。专业性投资具有优化投资组合、规模经济等方面的优点。综观我国大学基金的组织结构来看，我们会发现大学基金通常是作为学校的一个与校内院、系、部、处平级的部门而存在的，其独立性在很大程度上受到学校内部机构的限制。并且这些基金管理者大多来自原来学校的各个部门，其专业水平和基金投资经验有限，管理基金、投资计划和控制投资风险能力有待提高。

2.大学教育基金会投资管理的原则

目前我国大学教育基金会资金管理运作主要有三种模式。模式一：由大学基金会自身的投资团队进行资金管理，以清华、北大为代表；模式二：大学基金会委托校内机构进行投资管理，以浙江大学为代表；模式三：学校财务部门进行一般的银行理财运作。我们认为，不论何种投资管理模式，都必须要有基本的投资管理原则和投资行为准则，否则，大学基金会的投资管理就会偏失方向，就不能很好地管理捐赠基金。大学基金会投资管理原则是对投资运作的基本要求作出规定。我国大学基金会投资管理的原则包括：政策性原则、安全性原则、流动性原则和效益性原则。

（1）政策性原则

政策性原则也称之谓规避政策风险原则，是指大学基金会的资金运作必须在国家有关政策、法律、法规的范围之内进行。换句话说，大学基金会的任何一项资金运作都必须以不违反国家有关政策、法律、法规为前提。

政策性原则的内容包括以下两个方面：

A.投资品种。即大学基金会投资运作应在国家有关政策、法律、法规规定允许的投资品种范围内，或者在国家有关政策、法律、法规明文规定禁止的投资品种范围之外。

B.投资资金。即大学基金会用于投资的资本金（除存放在国家银行外）不得使用教育资金（如财政拨款、学费收入、学校贷款等资金），只能使用闲置的非教育资金。

（2）风险性原则

风险性原则也称作资金运作的安全性原则，是指大学基金会在资金运作中要绝对保证投资资本金和该资金所能获得的同期银行利息的安全，避免一切可能出现的亏损。大学基金会的任何一笔资金最终都是为办学服务的，不得有半点闪失。尤其是在目前国内外金融形势动荡的时代，任何投资都存在各种形式的风险。高校在资金运作中，既要有一个对投资品种、投资市场可能存在的各种风险进行分析研究和决策的机构，也要有一个完善的内部管理和监督机制，以确保资金投入的安全。

应该看到，大学基金的资金是来之不易的，因此在考虑这些资金的投资方向时，就不得不考虑风险问题。一般来说，投资的原则是“高风险，高收益；低风险，低收益”，但对大学基金来说，我们在做投资时首先应该考虑的是安全性，在保证本金安全的情况下，再考虑高的投资回报。在将来的发展中，各个学校的大学基金可能会有规模和数量上的增长，对其的监管也将是一个问题。目前我国还没有具体针对大学基金会的具体法规，对大学基金的投资方向、可投资的金融产品等方面的规定也不是很具体。

风险性原则的内容包括以下两个方面：

——投资品种风险。是指某一投资品种由于受市场等因素的影响，而可能造成投资资金的亏损。

投资品种风险有以下三种类型：(www.xing528.com)

①低风险投资。即投资资本金和该资金所能获得的同期银行利息的无亏损。如国债、中央级企业债（信用等级AAA或信用等级AAA以上）等投资品种。

②有限风险投资（也称作可控制风险投资）。即大学基金会在资金运作时，要事先对其所选择的投资品种，可能会造成投资资金的亏损（尽管出现亏损的概率很小）进行分析，但其可能亏损的最大值必须小于当年的投资收益总额的某一比例，或者必须控制在该单位风险准备金所能承受的范围之内。

③风险投资（也称作不可控制风险投资）。即某一投资品种收益率很高，同时存在亏损的概率也很高。这类投资品种不能在大学基金会投资管理的范围内。如某些类型的委托理财投资等，其市场风险很大，高校无法预测和控制，因而也不能运作。

——内部管理风险。是指大学基金会投资管理过程中，因管理不善等某些人为因素而造成的资金损失。

影响内部管理风险包括以下两个方面：①管理机制。即从投资品种的选择、决策、运作到日常管理，是否有完整的规章制度和科学的运行机制。②监督机制。既大学基金会理财机构是否建立了内部相互制约、监督体制和外部监督、审查制度。

（3）流动性原则

流动性原则也叫做变现性原则，是指大学基金会在资金运作中所选择的投资品种，必须从购买之日起到兑付期之间的任何一个时间段，都具有变现功能。它是大学基金会投资管理中的一个重要环节，既可以在单位流动资金短缺时，将投资品种变现以满足资金需求，同时又可以使同一笔投资资金在一个投资周期内做多次循环，以达到资金运作效益的最大化。

流动性原则的内容包括以下两个方面：

①流动资金需求。当投资品种未到兑付期，而单位流动资金可能出现短缺时，不论是否赢利，都应及时将该投资品种变现，以避免资金链中断，影响学校事业发展。

②循环投资需求。为了再投资需要，将未到期的投资品种变现。

循环投资需求有以下三种类型：

A.未实现预期收益。当某一投资品种目前的市场收益率未达到预期目标，而继续持有该投资品种，其市场收益率有下降的可能，或者其市场收益率下降期可能会持续较长的时间时，将其投资品种变现。

B.实现预期收益。当某一投资品种目前的市场收益率已达到或超过预期目标，而继续持有该投资品种，其市场收益率有下降的可能时，将其投资品种变现，为下一次循环投资做准备。

C.提前循环投资。当某一投资品种目前的市场收益率未达到预期目标（尽管其收益率可能还会有所提高），但一种新的投资品种将发行，并且其收益率比现在所持有投资品种的收益率还要高时，将其投资品种变现，提前进入下一个投资循环。

（4）效益性原则

效益性原则是指大学基金会的资金运作必须具有经济效益（即货币的时间价值最大化）和其他效益。

当前，我国经济体制正在由计划经济向社会主义市场经济转变。原计划体制下，教育经费来源单一，由高等学校经费主管部门拨入学校银行账户，并规定不计利息，由学校包干使用，年终编制决算报表，报主管部门批准核销。随着我国教育体制改革的不断深化，单纯的教育资金运动发展成为以教育资金为主渠道，以从属于教育资金的生产、经营资金为辅渠道的两种资金运动。这要求财务管理从计划经济下的事业单位的报账型过渡到适应社会和市场经济需要的事业单位参与财务决策型和参与经济决策型的轨道上来。基金会财务管理也不能置闲置资金和生产经营资金的运动不顾。过去那种“只管种树，不问死活”的做法，只讲投入，不计产出的陈旧观念，必然会被人们所摈弃。大学基金会在进行投资理财活动时，对每一项具体的财务活动都必须全面分析其收益性和安全性，按照风险和收益适当均衡的要求决定采取行动的方案，并在实践中趋利避害，争取获得更多收益。

效益性原则包括以下几个方面的内容：

①经济效益界定。经济效益即经济效果，是指大学基金会通过资金运作所获取的一个大于运作资金和运作资金同期银行利息的增量资金。大学基金会投资管理的最终目的，就是要最大限度地获取增量资金，以弥补教育经费的不足。

经济效益界定有以下三种方法：

A.增量资金与投资资金同期所能获得的银行利息比较。增量资金大于投资资金同期所能获得的银行利息的部分为经济效益。

B.增量资金与部分资金运作成本比较。增量资金大于部分资金运作成本的部分为经济效益。这里所说的部分资金运作成本，是包括投资资金同期所能获得的银行利息在内的其他成本，如人员经费、公务费、水电费、设备费等，即不完全成本核算（或称为部分成本核算）。

C.增量资金与全部资金运作成本比较。增量资金大于全部资金运作成本的部分为经济效益。这里所说的全部资金运作成本，是指包括投资资金同期所能获得的银行利息在内的所有成本，如人员经费、公务费、水电费、设备费和职工生老病死费等，即全成本核算。

②经济效益分析。经济效益分析包括以下内容：

A.投入与产出比。即在一定时期内，用于某一投资品种的资金量与其增量资金比。

B.资金总量与增量资金比。即一定时期的全部闲置资金总量（可用于运作的资金总量）与该时期的全部增量资金比。

C.成本与增量资金比。即一定时期的投资成本（部分成本或全部成本）与该时期的全部增量资金比。

D.人数与增量资金比。即一定时期从事资金运作的人员数量与这一时期的全部增量资金比。

③其他效益界定。它是指大学基金会通过资金运作而培养和造就了一批既懂财务，又了解资本市场、熟悉资金运作的复合型大学基金会财务管理工作者。

其他效益分析有以下两种方法：

A.大学基金会全部会计人数与既懂得财务，又了解资本市场、熟悉资金运作人数比。

B.大学基金会财务方面科研成果与资金运作方面科研成果数量比。

另外，高校发展受国家有关法律的保护，并享受优惠政策。在高等学校投资理财同时，应牢记自己的社会地位，时刻不忘对社会和人民应尽的义务。在力所能及的情况下，多做一些公益事业，树立良好的社会形象。

以上四项原则，相互制约相互促进，构成大学基金会投资管理的基本要求。其中，政策性原则是前提，风险性原则和流动性原则是保证，效益性原则是目的。在大学基金会投资管理中，必须认真遵守以上原则，才能保证资金投入和运作的规范、安全并取得良好的收益。