金融危机源及传导-金融危机“机遇”研究

金融危机源指首先发生危机的国家或地区。对于危机源，要研究危机向其他国家或地区传导的传导点，要研究危机产生的原因，也即研究由金融风险转化为金融危机的影响因素。

金融危机的产生和传导受宏观环境影响。目前，经济、金融全球一体化趋势日益显著，国际宏观环境不断变化，金融风险转化为金融危机的速度变快，金融危机产生后在不同国家之间传播的速度也不断提高，因此选择“金融体系脆弱性”、“金融全球化与金融自由化”和“外部宏观经济因素的冲击”作为金融风险转化为金融危机的影响因素。

1．金融体系脆弱性

金融体系是一个经济体中资金流动的基本框架，它是资金流动的工具（金融资产）、银行机构和资本市场等各金融要素构成的综合体。金融脆弱性有广义和狭义之分。狭义的金融脆弱性是指金融业高负债经营的行业特点决定其更易失败的本性，有时也称为“金融内在脆弱性”。广义的金融脆弱性被简称为“金融脆弱”，是指趋于高风险的一种金融状态，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融资。

金融脆弱表明金融不稳定，但不等于一定会引发金融危机。金融脆弱累积到“触发点”时，金融危机便发生了。金融脆弱性的存在会为金融危机的传导提供条件，金融危机的传导会变得更加迅速，涉及范围会更广。

2．金融全球化与金融自由化

步入全球化时代之后，由于金融全球化本身即是全球范围的金融活动，全球化过程也是危机发生机制联系日益紧密的一个过程。金融全球化浪潮起源于20世纪80年代，主要是在麦金农等人的金融深化理论的影响下，许多发展中国家开始着手打破“金融抑制”，推进本国金融的自由化和国际化，以金融增长来促进本国经济的启动和发展。(www.xing528.com)

金融全球化与金融自由化对国际金融安全产生了深刻的影响。金融全球化与金融自由化促进了国际金融发展，但也在一定程度上加深了国际金融体系的脆弱性，增加了金融危机的易发性。20世纪90年代以来，世界各国金融市场开放程度越来越高、金融市场规模迅速扩大、资本流动速度大大加快、金融创新层出不穷、各国金融政策相互影响程度不断增大，各国金融市场联系紧密性的增强为金融危机的传导创造了条件。

在金融全球化和金融自由化的国际环境下，各国危机发生机制相互联系、日益趋同。金融自由化的主要表现形式是国际资本的自由流动和国际金融市场的统一，纯粹的资本特别是短期投机性资本的流动加剧了国际经济的无序性，成为金融危机在全球扩散的载体。同时，汇率和利率等竞争性变量日益成为危机传递的主要媒介，所产生的杠杆效应不但加大了金融危机传染的范围，而且使危机在各国之间出现反复震荡、交叉传染的状况，以致金融危机迅速恶性地扩散开来，最终形成全球性不断深化的金融危机。

3．外部宏观经济因素的冲击

外部冲击是指来自外部的、突发性的、不可预期的，且不为一国政府或一个经济体所控制的某种事件或力量对该国经济产生的影响。外部冲击的效应包括正效应和负效应两个层面。正效应外部冲击一般指技术进步对经济增长产生的冲击，多为正向冲击。负效应外部冲击多源于宏观经济方面的因素，一般包括：通货膨胀水平的变化、经济增长率的波动、利率和汇率波动、国际收支状况的变化、贸易冲突、财政收支状况的变动、能源危机和粮食危机等。按照宏观经济因素的不同，可将外部冲击概括为政策冲击、投机冲击和供给冲击这三种作用形式，其中作用效果较为猛烈的是投机冲击，政策冲击需要有政策实施及作用的时间，供给冲击经常会扰动均衡的经济系统，并使之处于周期性的变化之中。自欧洲货币危机及亚洲金融危机以来，金融危机的冲击形式一般是从虚拟经济层面开始，由虚拟层面通过财富效应，将危机传导至实体经济层面，进而影响整个宏观经济层面，产生波浪式梯度冲击危机。

由经济变量剧烈变化所形成的外部冲击，成为金融危机产生及传导必不可少的一个宏观条件：或者催生了金融危机扩散的种子，或者加重了危机传导的力度，或者扩大了危机传染的范围。