金融危机传导机遇模型研究

三、构建中国金融危机传导“机遇”模型

本书借鉴KLR模型、STV模型和行为金融学中对心理预期的研究方法来构建中国金融危机传导“机遇”模型，模型构建过程如下。

如果设样本有n个国家，考察这n个国家中的某国（设为i国）在时刻t是否发生危机：

当P｛i，t｝＝1时，表明有金融危机发生，“机遇”模型进入抵御期。首先选取该国的经济综合指标及我国的贸易渠道、金融渠道、资本渠道和心理因素指标，确定基础指标集。

如果用Z表示某个指标对经济情况的调节作用，用X表示经济各种引发因素的向量，用Y表示心理各种引发因素的向量，β代表对应的参数向量，那么就可以用引发因素的联合概率分布来确定“机遇”指标集。用公式可描述为：

P｛Z＝1｝＝F（X，Y，β），该指标是“机遇”指标

P｛Z＝0｝＝1－F（X，Y，β），该指标不是“机遇”指标

其中F（X，Y，β）的确定分为三个步骤：

第一步：考察全部基础指标，假设共有n个指标（n＝1，2，3，…，n），计算这n个指标间的相关关系：

满足－1≤γ≤1，且γ≠0的指标可用集合表示为：

＝｛Sit，－1≤γ≤1且γ≠0｝

第二步：考察

集合中的指标，若用PU（Xit）表示危机发生国经济指标，PS（Xit）表示心理因素指标，PC（Xit）表示中国经济指标，经结构方程检验其因果关系，满足PU（X it）→PS（X it）→PC（X it）的PC（Xit）指标可用集合表示为：

＝｛Sit，Pc（X it）符合结构方程模型｝

第三步：考察

集合中的指标，设上一步筛选结果中“因”关系指标为x，“果”关系指标为y，计算：

式中，c为常数项，r和q分别为因变量和自变量滞后期长度。(www.xing528.com)

对其进行F检验：

式中，RSSV为βj≠0（j＝1，2，…，n）时公式（4．4）的残差平方和，RSS R为βj＝0（j＝1，2，…，n）时公式（4．4）的残差平方和，T为样本容量，q为y的滞后期长。若F统计量的计算值比F（q，T－2q－1）分布的标准值大，y能导致x，表示为y→x。中国经济指标PC（X it）中满足y→x的I 3t可用集合表示为：

＝｛Sit，y

x｝

此时得到的指标为贸易传导渠道、金融传导渠道和资本传导渠道的“机遇”指标。

得到“机遇”指标集后，可将其合成综合“机遇”指标，合成的方法借鉴STV预警模型的方法，具体如下。

首先借助正交变换，将“机遇”指标集各指标相关的原随机向量转化为其分量不相关的新随机向量：其中Z1，Z2，…，Zp表示各传导层面中的各指标，坐标变换得：

其中：＋＋…＋＝1

var（zi）＝＝

cov（zi，zj）＝

Z 1需满足条件：＝1，var（z 1）＝max　var（u′x）

如果变换后有多个主量，再重复上面的步骤，直到合成为一个综合指标。

再将“贸易渠道”、“金融渠道”和“资本渠道”的机遇指标合成为一个“综合机遇指标”（CO）：

其中，I Ti为“贸易渠道”机遇指标，IFi为“金融渠道”机遇指标，ICi为“资本渠道”机遇指标，β为指标自回归相关系数。

得到“综合机遇指标”（CO）后，可进一步分析其与“宏观层面传导综合指标”的Granger关系，进行“机遇”分析，进而得出政策建议。