投资组合的风险与收益平衡

前面研究的是单项投资的风险问题，那么对两项以上的投资，我们将如何进行投资组合风险的分析呢？在一个投资组合中，如果某一投资项目的报酬率呈上升的趋势，其他投资项目的报酬率有可能上升，也有可能下降，或者不变。在统计学测算投资组合中任意两个投资项目报酬率之间变动关系的指标是协方差和相关系数，这也是投资组合风险分析中的两个核心概念。

（一）协方差

协方差是测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。从本质上讲，组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方差，从而影响其风险。

协方差的正负显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向。协方差为正，表示两种资产的报酬率呈同方向变动；协方差为负，表示两种资产的报酬率呈相反方向变化。协方差绝对值越大，表示这两种资产报酬率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两种资产报酬率的关系也越疏远。

（二）相关系数

由于各方面的原因，协方差的意义很难解释，至少对于应用是如此。为了使其概念能更易于接受，可以将协方差标准化，将协方差除以两个投资方案投资报酬率的标准差之积，得出一个与协方差具有相同性质但却没有量化的数。我们将这个数称为这两个投资项目的相关系数（correlation coefficient），它介于-1和+1之间。其中，-1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0则表示不相关。

（三）投资组合的总风险

投资组合的总风险由投资组合报酬率的方差和标准差来衡量。(www.xing528.com)

（四）风险分散化

在投资界有一句经典名言是：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。”这句话的意思是鼓励大家把资产分散投资，其内在含义是通过资产的分散化来分散风险。

对投资组合风险的分析可以看出，只要资产之间的相关系数小于1，即不是完全正相关，那么投资组合的收益等于各项资产收益的加权平均数，但投资组合的风险却会小于各项资产标准差的加权平均数。也就是说，组合投资可以分散风险。我们知道，投资组合的总风险分为系统风险和非系统风险：系统风险是影响所有资产的风险，故不能通过投资组合被分散；而非系统风险是某一公司或行业所特有的风险。因此，通过分散投资能有效降低投资的非系统性风险。对大多数股票而言，非系统风险占总风险的60%～75%。故而，投资组合不失为分散投资风险的一个有效方式。并且，投资组合内的股票种类越多，非系统性风险就越低，但却不能完全消除。

（五）风险与收益的均衡观念

在财务决策中，任何投资项目都存在着风险，因此都必须以风险价值作为对风险的补偿。风险收益均衡观念是指风险和收益之间存在一种均衡观念，即等量风险应当取得与所承受风险相对等的等量收益。应该指出的是，这里的“收益”是一种心理预期，它并不等于现实。

成功的投资者，总是在风险与收益的相互协调中进行权衡，在风险一定的条件下使收益达到较高水平，或者在收益一定的情况下将风险控制在较低水平，以期取得较满意的收益。树立风险与收益的均衡观念，就是要求决策者依据财务活动所面临的风险与期望取得的收益做比较，选择出合适的方案。

落实到具体的风险性决策往往是这样的：对于单个方案，决策者可根据其标准差（率）的大小，并将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比，看前者是否低于后者，然后做出取舍；对于多个方案的择优，决策者的行动准则应是选择低风险高收益的方案。但现实中，高收益往往伴随着高风险，低风险方案的预期收益也往往较低。究竟选择何种方案，就要权衡期望收益和风险，而且还要根据决策者对风险的态度来决定：厌恶风险的人可能偏向选择低风险低收益的方案，而偏好风险的人可能偏向选择高风险高收益的方案。