企业筹资纳税管理优化方案

按筹资来源划分，企业筹资可划分为内部筹资和外部筹资，内部筹资来源于企业内部，以积累的留存收益为主；外部筹资来源于企业外部，又可分为债务筹资和股权筹资。

1.内部筹资纳税管理

企业通常优先使用内部资金来满足资金需求，内部资金是企业已经持有的资金，并且无须花费筹资费用，与外部股权筹资相比，其资本成本更低；与债务筹资相比，降低了企业的财务风险。从税收角度来看，内部筹资虽然不能减少企业的所得税负担，但若将这部分资金以股利分配的形式发放给股东，股东会承担双重税负，若将这部分资金继续留在企业内部获取投资收益，投资者可以自由选择资本收益的纳税时间，可以享受递延纳税带来的收益。因此，内部筹资是减少股东税收的一种有效手段，有利于股东财富最大化的实现。

2.外部筹资纳税管理

内部筹资一般不能满足企业的全部资金需求，因此，企业还需要进行外部筹资。需要的外部融资额，可以通过增加债务或增加权益资金来满足，这涉及资本结构管理问题。关于资本结构的理论有很多，其中的权衡理论认为，有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值。其表达式为：

VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）

式中，VL表示有负债企业的价值，VU表示无负债企业的价值，PV（利息抵税）表示利息抵税的现值，PV（财务困境成本）表示财务困境成本的现值。

在目标资本结构的范围内，企业会优先使用负债融资，这是因为企业价值由企业未来经营活动现金流量的现值决定，负债融资的利息可以在计算应纳税所得额时予以扣除，这就降低了企业的纳税负担，减少了企业经营活动现金流出量，增加了企业价值。在债务利息率不变的情况下，企业财务杠杆越高，企业所取得的节税收益越大，但过高的财务杠杆可能会使企业陷入财务困境，出现财务危机甚至破产，从而带来企业价值的损失。纳税筹划的最终目的是企业财务管理目标的实现而非税负最小化，因此，在进行债务筹资纳税筹划时必须考虑企业的财务困境成本，选择适当的资本结构。

对于股东而言，采用债务筹资的好处不仅仅在于节税效应，更重要的是固定性融资成本所带来的财务杠杆效应，即在某一固定的债务与权益融资结构下由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象，这一现象可以从下式得到反映：

权益净利率（税前）=总资产报酬率（息税前）+

[总资产报酬率（息税前）-债务利息率]×产权比率

由上式可知，当且仅当总资产报酬率（息税前）大于债务利息率时，负债筹资才能给股东带来正的财务杠杆效应，有利于股东财富的增加。当总资产报酬率（息税前）小于债务利息率且大于零时，产权比率越大，节税收益越大，但股东财富的减少幅度也越大。因此，从股东财富最大化视角考虑，使用债务筹资进行纳税筹划必须满足总资产报酬率（息税前）大于债务利息率的前提条件。

综上可知，使用债务筹资的确可以带来节税收益，增加企业价值，但出于财务管理目标的考虑，在采用债务筹资方式筹集资金时，不仅要将资本结构控制在相对安全的范围内，还要确保总资产报酬率（息税前）大于债务利息率。

【例8-6】某股份制A企业共发行普通股400万股，每股10元，没有负债。由于产品市场行情看好，准备扩大经营规模，该公司董事会经过研究，商定了三个筹资方案。

方案一：发行股票600万股（每股10元），共6 000万元。

方案二：发行股票300万股，债券3 000万元（债券利率为8%）。

方案三：发行债券6 000万元。

A企业下一年度的资金盈利概率：盈利率分别为10%、14%、18%，概率分别对应为30%、40%、30%。

企业预期盈利率=10%×30%+14%×40%+18%×30%=14%(www.xing528.com)

预期盈利=10 000×14%=1 400（万元）

分析：

方案一：

应纳企业所得税=1 400×25%=350（万元）

税后利润=1 400-350=1 050（万元）

每股净利=1 050万元÷1 000万股=1.05（元/股）

方案二：

利息支出=3 000×8%=240（万元）

应纳企业所得税=（1 400-240）×25%=290（万元）

税后利润=1 400-240-290=870（万元）

每股净利=870万元÷700万股=1.24（元/股）

方案三：

利息支出=6 000×8%=480（万元）

应纳企业所得税=（1 400-480）×25%=230（万元）

税后利润=1 400-480-230=690（万元）

每股净利=690万元÷400万股=1.73（元/股）

由此可见，随着借贷筹资额的增加，企业的每股净利也随着增加。但同时随着借贷筹资额的增加，企业的经营风险随着增加。企业通过股票筹资获得的节税收益虽然非常有限，但通过发行股票筹得的资金不需要偿还，可被企业长期占用。因此，企业在筹资时应对筹资成本、财务风险和经营利润综合考虑，并要善于将股权筹资和债务筹资结合使用选择最佳结合点。