财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称之为财务杠杆。不论企业息税前利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于债务的存在而导致普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称之为财务杠杆。
【例4-16】A公司2008～2010年的息税前利润分别为160万元、240万元和400万元，每年的债务利息为150万元，普通股的股数为10万股，公司所得税率为25%。该公司的财务风险的测算见表4-8。
表4-8 A公司财务风险测算表 单位：万元
由表4-8可见，A公司2009年与2008年相比，息税前利润的增长率为50%，同期每股收益的增长率高达800%；2010年与2009年相比，息税前利润的增长率为67%，同期每股收益的增长率为178%。由于财务杠杆的作用，每股收益的增长幅度高于息税前利润的增长幅度，从而给公司权益资本所有者带来了额外的利益。
【例4-17】 假定A公司2008～2010年的息税前利润分别为400万元，240万元和160万元，每年的债务利息都是150万元，普通股的股数为10万股，公司所得税率为25%。该公司的财务风险测算见表4-9。
表4-9 A公司财务风险测算表 单位：万元
由表4-9可见，A公司2008～2010年每年的债务利息均为150万元保持不变，但随着息税前利润的下降，每股收益以更快的速度下降。例如，A公司2009年与2008年相比，息税前利润的降低率为40%，同期每股收益的降低率为64%；2010年与2009年相比，息税前利润的降低率为33%，同期每股收益的降低率为89%。由于财务杠杆的作用，税后利润的降低幅度高于息税前利润的降低幅度，从而给公司权益资本所有者带来了额外的损失。
2.财务杠杆的计量
只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股股利，就会存在财务杠杆效应。但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的，为此，需要对财务杠杆进行计量。对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。所谓财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：
财务杠杆系数=每股利润的变动率/息税前利润变动率(www.xing528.com)
或： DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）
式中 DFL——财务杠杆系数；
EPS——基期普通股每股利润；
△EPS——普通股每股利润的变动额；
EBIT——基期息税前利润；
△EBIT——息税前利润变动额。
普通股每股利润计算公式为：EPS=（EBIT-I）×（1-T）/N
上述公式是计算财务杠杆系数的理论公式，财务杠杆系数还可以按以下简化公式计算：
DFL=EBIT/（EBIT-I）
式中 I——债务利息。
显然，当企业既没有发行优先股，也没有向银行借款时，则财务杠杆系数为1。必须说明的是，上式中的EBIT、I均为基期值。
3.财务杠杆与财务风险的关系
财务风险是指企业为了取得财务杠杆的利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股收益大幅度变化的机会所带来的风险。财务杠杆具有两方面的作用，既可以较大幅度地提高每股收益，也可以较大幅度地降低每股收益。企业为了取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股收益就会下降得更快。这就是说，企业利用财务杠杆，可能会产生好的效果，也可能会产生坏的效果。
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