资产证券化融资成本包括两部分：筹资融资成本和资金使用成本。一般可以用资金成本率来表达融资成本，即资金使用成本与筹资金额的比值：
式中：Kr为资金成本（率）；D为资金使用成本；K为所筹资金数；F为资金筹集成本。
（1）资金筹集收入。
①销售收入。这是指企业（发起人）把资产销售给SPV所获得的收入。
②利差账户收入。存量资产信用评级高于企业自身评级，从而使ABS能以较低的成本（利率）发行，由此ABS利率产生了一个账户余额，证券到期时，将最终归属于企业（该收入应贴现到销售日）。
（2）资金筹集成本。
①可行性研究费。发起企业在进行资产剥离时，需要聘请SPV专家作可行性研究，该项支出应从销售收入中扣除。
②销售收入折扣费。由于SPV需要承担资产证券化的相应分析和原始债务人的违约成本，故SPV必须以低于企业资产账面价值的购价买入证券化基础资产，该费用也应从销售收入中冲减。
③购买从属权费。为防止可能的坏账损失，企业需购买从属权，相当于向SPV提供了一笔保证金，该一次性支出也应从现金中扣除。
（3）资金使用成本。
①机会成本。发起人若把资产销售给SPV，就失去了资产的所有权，即失去了从原始债务人处获得到期稳定现金流（利息收入）的机会。这笔机会成本是发起企业每期均丧失的，属于定期支出。
②资产储备评估费。SPV为增信而采用了资产储备方式，则发起企业需要定期对储备资产价值进行评估。若现行资产价值下降，就需补充新的资产，以达到信用协议中对储备资产的要求，这也是企业的一项定期支出。
③服务费。指发起企业作为服务人能定期从SPV获得服务费，属于企业获得的现金收入，应定期从支出中扣减。
（4）资产证券化筹资成本模型。(www.xing528.com)
若假定所得税为T，市场利率为i，则根据前面（1）～（3）的分析，可构建基本的资产证券化筹资成本模型。
①若SPV为增信而采用了资产储备方式，则融资成本计算模型如下：
式中：O为机会成本；A为资产评估费；S为服务费；K为所筹资金数（销售收入）；R为可行性研究费；D为资金使用成本；G为利差账户收入。
②如采用购买从属权方式，则融资成本计算模型如下：
式中：W为购买从属权费用；其他变量含义同上式。
【例题2】 假设从一个A信用级别的金融机构包装3亿元的应收账款，发行三年期的资产支持，该证券信用增强后为AAA级。相关数据如表10－13所示。为了进行比较，假定企业也可以采用内部融资的方式获得资金，其融资成本计算模型如下：
Kr＝利息×（1－T）/K－发行费
问题：比较资产证券化融资与企业内部融资的成本差异。
表10-13 资产证券化融资与企业内部融资的比较
解：从表10－13可以看出，由于企业内部股本权益成本太高，通过资产增信，采用应收账款证券化融资，成本比内部融资方式降低了两个百分点，其优势还是比较明显的。
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